智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，今年以來公募REITs波動上行的趨勢具有較強的持續性。短期內，最重要的邊際變化在於，原始權益人和SPV在底層資產重組環節需要繳納的印花稅得到減免。此外，公募REITs作爲具有中國特色的長期融資工具，在市場主力資金踐行政治性、人民性等要求的過程中，也很大概率成爲絕對收益屬性資金的重要配置選擇。隨着監管層推出公募REITs實時指數，後續重點關注公募REITs相關指數型ETF的發行兌現。
短期催化：企業重組印花稅減免政策降低REITs發行成本
2024年9月4日，財政部與稅務總局聯合發佈《關於企業改制重組及事業單位改制有關印花稅政策的公告》（財政部 稅務總局公告2024年第14號，簡稱14號文），首次明確企業改制重組環節中關於產權轉移涉及印花稅的免稅政策。底層資產所屬項目公司的重組是公募REITs在籌備發行階段的關鍵環節，這一環節的印花稅課稅此前按照交易金額的萬分之五雙邊徵收。而最新發布的14號文意味着，原始權益人和SPV分別需要繳納的萬分之五的產權轉移印花稅得到減免，從而降低了公募REITs的發行成本。
事實上，在公募基礎設施REITs發行前，原始權益人通常需要將基礎資產注入項目公司或將非入池資產剝離，然後再將項目公司的股權轉讓至專項計劃。在實踐中，已發行的基礎設施REITs較多地採用三種重組方式：資產劃轉（具體指發行人在集團內實體間劃轉資產，包括劃出基礎資產的正向剝離及劃出非入池資產的反向剝離）、企業分立（即將基礎資產單獨剝離至被分立公司）、非貨幣性投資（以基礎資產對項目公司出資，從而獲取項目公司股權）。根據14號文的最新政策，印花稅的減免進一步減少稅務處理的複雜性和時間成本，有助於提高發行效率。隨着成本的降低和效率的提高，使得公募REITs對於發行人來說更具吸引力，也爲未來的公募REITs市場擴容提供了更大的便利性。
中長期支撐：低利率環境下公募REITs的性價比優勢更爲突出
該行再次提示，公募REITs底層資產主要爲成熟優質、運營穩定的基礎設施項目，現金流預期相對明確，單位價值波動性原則上相對有限。其次，公募REITs收益的增長空間相對有限。比如說，從物業運營角度來看，出現物業收入大幅增長或維持持續性高增長的可能性較小。在此基礎上，公募REITs具有較高的分紅比例。公募REITs設有強制分紅比例，收益分配比例不低於合併後基金年度可供分配金額的90%，收益分配機制相較其他大類資產更爲嚴格。
更重要的是，綜合考慮受債務負擔、人口結構調整等因素，未來較長一段時間我國利率或將保持震盪下行態勢，低利率環境或將形成資產荒，兼具資本利得與固定回報雙重優勢的公募REITs有望形成更加顯著的性價比。從監管政策來看，預計未來將持續完善配套規則制度和審覈流程，細化項目審覈和信息披露要點，特別是通過REITs交易機制創新、REITs指數與指數產品研發以及加快REITs互聯互通機制落地等方式，推動更多與REITs產品特性相匹配的長期資金進入市場。
不容忽視的情況在於，公募FOF正在成爲公募REITs產品越來越重要的投資力量。由於公募FOF相對擅長在多類型資產、中觀行業和市場風格上做權衡和比較，對不同環境下階段性的市場焦點和全球各資產的性價比有一定的認知。而公募FOF增加對REITs的配置，也會部分改善公募REITs的流動性。隨着公募REITs市場擴容，疊加市場參與方的數量越多，公募REITs也有望吸引更多機構投資者和個人投資者的關注。
關注公募REITs相關ETF產品創新
可以看到，2024年6月24日，中證REITs（收盤）指數的全收益指數的指數名稱與指數代碼正式調整爲“中證REITs全收益指數”與“932047”。同時，爲了充分考慮樣本分紅的再投資收益，更好反映全市場上市REITs整體市場表現，中證REITs全收益指數於當日起開始實時更新行情變化。
該行認爲，REITs實時行情的發佈更有利於投資者快速瞭解市場行情，以及相關指數產品的設計和推廣思路。同時，中證REITs全收益指數實時行情的發佈將爲接下來推出產業園區、收費公路、保租房等細分板塊主題指數提供有效借鑑，以便日後爲投資者提供更及時、更細緻、更全面的市場行情信息，且更加便於板塊間橫向比較，有助於提高信息高效流動。
REITs實時行情披露的意義不止於爲投資者提供投資參考，也更大概率爲後續相關指數化投資產品開發打下良好基礎，有利於引入增量資金。該行認爲，實時行情的推出可能會吸引更多的投資者關注和投資公募REITs領域，增加市場活躍度，提高市場的流動性，激發更多與REITs相關的金融產品創新，例如REITs指數ETF產品等，進而方便投資者進行資產配置和風險管理。該行認爲，如果未來公募REITs指數化產品落地，各類資金配置公募REITs的積極性或將進一步增加。
風險提示：自然災害等外生衝擊系統性破壞基礎設施；地緣政治形勢超預期惡化影響風險偏好。