A+H雙重上市的“風”吹到黃金賽道了。
8月30日，赤峯吉隆黃金礦業股份有限公司(簡稱“赤峯黃金”)在港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市，獨家保薦人爲中信證券。該公司是中國最大的民營黃金生產商，主要從事黃金的採、選和銷售業務。
值得一提的是，赤峯黃金(600988.SH)於2004年4月在上海證券交易所主板掛牌上市，目前股價處於16元區間，總市值約280億元。
對於此次赴港二次上市的目的，該公司表示，募資金額主要擬用於現有礦場的改造及勘探，潛在收購，以及一般企業用途。由此，不難窺出，公司想要進一步提升公司治理水平和核心競爭力的決心。
那麼，赤峯黃金的真實實力究竟如何呢?
手握7座金礦，業績靠金價“喫飯”
身處國內黃金賽道上游梯隊的赤峯黃金，顯然是行業內優秀的“掘金達人”。
據招股書數據顯示，截至最後實際可行日期，該公司擁有並經營7個黃金及多金屬礦山，分佈於中國、東南亞和西非等世界各地。
另據弗若斯特沙利文報告披露，赤峯黃金在中國的黃金生產商中排名第五，截至2024年3月31日，該公司擁有的黃金資源量爲14.6百萬盎司，就黃金產量而言，其在中國的上市黃金生產商中排名第五，2023年的黃金產量爲461.5千盎司。
與此同時，該公司也是國內上市同行中增長率最高的黃金生產商，自2021年至2023年，赤峯黃金的黃金產量實現了33.1%的複合年增長率，遠超國內主要的上市黃金生產商平均增長率16.4%，增長潛力還是較爲可觀的。
然而，雖然在掘金事業上頗有建樹，但赤峯黃金在業績上卻有點“靠天喫飯”的意思。
究其原因在於，赤峯黃金基本面易受波動的黃金價格影響。
智通財經APP瞭解到，黃金現貨價格波動主要受人民幣貶值、全球黃金供需預測及政治形勢及不確定因素的影響。近年來，由於全球地緣政治和經濟環境不確定性不斷加強，比如持續通脹導致美元走強、全球主要央行大力加息、俄烏戰爭及以巴衝突等消息影響，黃金價格出現大幅波動。
根據弗若斯特沙利文的資料，截至2021年至2023年，上海黃金交易所的黃金現貨平均價格分別爲每克374.3元、392.1元及449.6元，倫敦金銀市場協會的午盤黃金現貨價格分別爲每盎司1,798.9美元、1,801.3美元以及1,942.1美元。
受上述波動的黃金價格影響，期內，赤峯黃金的黃金產品平均售價分別爲每克381元、383元、436元和467元。
需要注意的是，波動的黃金價格的影響也體現到赤峯黃金的經營業績上。
據招股書數據顯示，2021年至2024年3月31日，該公司實現營收分別約爲37.83億元、62.67億元、72.21億元、18.54億元，期內利潤分別約爲6.13億元、4.94億元、8.72億元、2.38億元。其中，2022年淨利潤增速下滑，主要是由於加納(35.0%)及老撾(33.3%)的法定所得稅率較高，當年所得稅開支同比增加109.0%導致淨利潤大幅下滑。
基於此，赤峯黃金也在提示風險中直言表示，黃金價格波動或對本公司收益及盈利能力造成影響，並且該影響可能持續。倘黃金價格下跌至接近或低於公司生產黃金的成本，公司或會面臨虧損，且倘黃金價格於任何持續期間維持在該等水平，公司的收入及利潤可能會受到重大不利影響。
黃金賽道穩步前行，卻患大客戶“依賴症”
縱觀人類歷史,各個文明之間幾乎都有一個共同點,那就是對黃金情有獨鍾。
2013年，國內中年女性大量收購黃金，導致國際金價創下當年最大單日漲幅，讓國際市場驚呆了國內中年女性對黃金的購買力，以至於《華爾街日報》甚至專創英文單詞“dama”來形容“中國大媽”的購買力。
結合整個黃金消費市場來看，近年來，黃金需求量整體是呈現一種穩健增長的態勢。
2019年至2023年，中國黃金需求量增長複合年增長率爲1.3%。期間，中國黃金需求出現波動，主要受珠寶首飾消費需求變化的影響。2020年黃金需求下降的主要是由於疫情對消費者經濟的持久影響，導致黃金首飾需求大幅下降。2021年，在經濟復甦驅動下，黃金首飾需求大幅增長，中國黃金消費出現強勁復甦。2023年，由於中國央行黃金儲備的大幅增加，中國黃金需求實現了10.9%的同比增長，總量達到37.5百萬盎司。
以更長遠的目光來看，對未來經濟不確定性的擔憂可能會抑制消費者對珠寶首飾的需求，同時也會刺激央行儲備增長和投資需求。因此，未來，黃金珠寶需求將減少，而投資及央行黃金需求將增加，中國黃金需求將保持穩定水平。
當然，中國不僅是世界最大的黃金消費國之一，中國還是世界最大的黃金生產國。
據悉，中國作爲世界最大的黃金生產國，黃金資源量遍佈山東、西藏、甘肅等地區。2023年，山東省的黃金資源量爲1.4百萬盎司，佔全國資源總量的27.6%。
在供應量方面，雖然2021年產量下降約10%，但到2022年，由於各公司在安全檢查結束後恢復運營，產量恢復。受益於技術進步、設備升級以及各行業的黃金需求量穩步增加，預計2024年至2028年中國的黃金產量將增加12.3%。
在這樣的生產環境中，赤峯黃金的黃金產量在中國五大上市黃金生產商中增長最快。同事，截至2023年12月31日，公司在黃金產量及資源量方面在中國排名第五，整體來看，實力並不算差。
但是，需要注意的是，雖然行業前景可觀，自身實力不錯，但赤峯黃金還是患有明顯的“大客戶依賴症”。
據招股書披露，赤峯黃金的前五大客戶爲貴金屬和其他有色金屬精煉商以及交易公司，由於業務性質及行業管理，公司的客戶基礎有限，大部分收入高度集中於少數客戶。報告期各期，赤峯黃金來自前五大客戶貢獻的收入分別爲29.46億元、53.46億元、55.66億元和15.91億元，分別佔赤峯黃金總收入的77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。
期內，赤峯黃金來自最大客戶貢獻的收入分別爲爲21.27億元、26.02億元、26.72億元和7.23億元，佔公司總收入的比重分別高達56.2%、41.5%、37.0%及39.0%。據悉，公司最大客戶爲澳大利亞的一家公司，是全球大型貴金屬檢測、精煉及鑄幣廠。
對此，公司也提示風險表示，公司客戶羣的轉變可能會影響公司的收入和獲利能力，尤其是在與主要客戶的業務減少或終止的情況下。
一般來說， 客戶集中度高,會給公司帶來抗風險能力較差的風險。譬如，當公司依賴少數幾個大客戶時，這些大客戶在談判中可能擁有更多的議價權，進而導致公司議價能力變弱，從而影響到企業的盈利能力。另外，客戶集中度高還可能增加企業的經營風險，因爲一旦這些大客戶的需求或購買行爲發生變化，可能會對企業的收入和利潤造成較大的影響。
綜上來看，赤峯黃金此番上市雖然實力不俗，但也不乏一些“隱憂”顯現。
