智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，近年受銅鉬伴生礦石品位下降、大型新礦的缺少及開發困難等因素，海外鉬礦供給或難增加。國內雖有多個新建項目，但由於鉬礦建設週期較長，產量或將於2026年以後釋放。預計2024-2026年全球鉬需求量分別爲29.9/31.5/33.0萬噸，供需缺口分別爲-2.1/-2.2/-2.7萬噸。截至2024年7月末，鉬精礦生產商庫存去化天數較上年同期下降73.9%。2024Q3來看，“金九銀十”是行業傳統需求旺季，疊加礦端庫存低位，將賦予鉬價更大向上彈性，鉬價有望開啓新一輪上漲週期。
國聯證券主要觀點如下：
鉬是中國優勢礦種，產儲量均居全球首位
鉬是全球稀缺的戰略性小金屬，具有高強度、高熔點、高硬度等優良特性，主要應用於各類鋼種的添加劑，以提高鋼的強度、耐腐蝕、耐高溫等性能。根據USGS，截至2023年末，全球鉬礦儲量爲1500萬金屬噸，靜態儲採比約爲56年。中國鉬礦資源儲量580萬噸，佔全球總儲量的38.7%。全球鉬礦生產較爲集中，資源優勢國是主產地；產量位列前五的國家分別是中國、智利、祕魯、美國和墨西哥，五國鉬礦產量合計爲24.9萬金屬噸，佔全球總產量的92.4%。
供給端：短期增量主要來自在產礦山擴建
海外鉬資源以銅鉬伴生礦爲主，近年受銅鉬伴生礦石品位下降、大型新礦的缺少及開發困難等因素，海外鉬礦供給或難增加。國內雖有多個新建項目，但由於鉬礦建設週期較長，產量或將於2026年以後釋放。短期全球鉬礦供給增量主要來自於在產礦山的改擴建，主要包括紫金礦業巨龍銅礦二期改擴建、吉林天池鉬業小城季德鉬礦、泰克資源QuebradaBlanca二期項目等。根據國聯證券測算，2024-2026年全球鉬供給量預計爲27.7/29.3/30.3萬噸，分別同比增加0.7/1.5/1.1萬噸。
需求端：有望顯著受益於鋼鐵行業轉型升級
根據IMOA，2023及2024Q1，全球鉬消費量分別爲28.6/7.5萬噸，分別同比增長0.8%/14.2%。2023年中國鉬消費量12.6萬噸，佔全球消費總量的44.2%。2023年鋼鐵行業佔鉬需求總量的79%，其中，合金鋼、不鏽鋼、工具鋼及高速鋼等優特鋼對鉬的需求較大。鋼鐵行業高端化轉型和風電、新能源汽車等戰略新興產業的高速發展，有望催化鉬含量較高的特鋼需求釋放。2024年1-8月，全國鋼廠鉬鐵招標量合計約9.7萬噸，同比增長29.5%；鉬鐵鋼招量高增，印證鉬需求端持續向好。
供需缺口或將放大，鉬價有望迎來主升浪
國聯證券預計，2024-2026年全球鉬需求量分別爲29.9/31.5/33.0萬噸，供需缺口分別爲-2.1/-2.2/-2.7萬噸。供需缺口持續放大，支撐鉬價中樞上移。截至2024年8月30日，45%鉬精礦出廠價爲3695元/噸度，較年初上漲16.4%；60%鉬鐵均價爲24.0萬元/基噸，較年初上漲11.6%。截至2024年7月末，鉬精礦生產商庫存去化天數較上年同期下降73.9%。2024Q3來看，“金九銀十”是行業傳統需求旺季，疊加礦端庫存低位，將賦予鉬價更大向上彈性，鉬價有望開啓新一輪上漲週期。
投資建議：關注資源端稟賦優質的龍頭礦企
國聯證券認爲，在鉬供需缺口擴大的格局下，鉬價中樞有望繼續上移。推薦資源端稟賦優質的龍頭礦企，建議關注紫金礦業(601899.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)等。
紫金礦業：具備世界級鉬資源，公司旗下沙坪溝鉬礦爲全球儲量最大的單體鉬礦。2023年公司實現礦產鉬0.81萬噸，規劃2025年、2028年礦產鉬分別達1.0萬噸、2.5-3.5萬噸。
洛陽鉬業：主力鉬礦山三道莊鉬礦是特大型原生鉬鎢共生礦。2023年，公司實現鉬金屬產量1.56萬噸，同比增長3.4%；2024年，公司計劃實現鉬金屬產量1.2-1.5萬噸。
風險提示：宏觀經濟環境風險；鋼鐵行業高端化轉型升級不及預期；安全生產及環保風險；測算結果與實際偏差風險。