智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報指出，長週期視角看，2013年至今板塊共經歷3輪完整牛熊，當前新一輪週期演繹中。短週期視角看，家電子板塊分化明顯，2023年至今白電+19.8%、黑電+12.1%、廚電-30.4%、小家電-14.9%、照明-31.4%、零部件-23.3%，即家電指數走牛主要依靠白電。23年12月~24年5月紅利策略+基本面韌性行情，家電尤其是白電板塊具備穩健業績增長、穩定的ROE以及高分紅優勢，同時估值水平已經跌至歷史低位，在機構持續加倉中迎來一波靚麗行情。
廣發證券主要觀點如下：
長週期視角看，2013年至今板塊共經歷3輪完整牛熊，當前新一輪週期演繹中
第1輪週期爲2013~2016年，主要背景是三大補貼政策退出後行業集中度提升，龍頭量價齊升，基本面驅動股價上漲。第2輪週期爲2016-2018年，主要背景是地產、庫存週期共振，同時外資流入推動估值修復，實現戴維斯雙擊。第3輪週期爲2019-2022年，主要背景是行業存量競爭階段，格局重塑龍頭地位再穩固，疫情衝擊下彰顯經營韌性，疊加市場風格偏好和寬鬆的流動性，消費股尤其是具有成長性的消費股獲得了抱團。2022年10月至今，申萬家電指數+23%，滬深300指數-8%，新一輪週期演繹中。
短週期視角看，2023年至今家電顯著跑贏大盤，細分板塊白電最強
2023.01.01-2024.09.06，滬深300指數-16.5%，申萬家電+6.9%，位居全行業第2；2024.01.01-2024.09.06，滬深300指數-5.8%，申萬家電+3.0%，位居全行業第2。但子板塊分化明顯，2023年至今白電+19.8%、黑電+12.1%、廚電-30.4%、小家電-14.9%、照明-31.4%、零部件-23.3%，即家電指數走牛主要依靠白電。
2023年至今家電可劃出3波超額收益行情
23年1~4月消費復甦行情，雖然短期數據依舊偏弱，但改善預期較強，期間主要亮點爲空調高景氣度、3月開始轉正的出口數據。23年6~8月政策預期+出口鏈行情，業績真空期消費、地產數據持續低迷，股價對政策預期較爲敏感，期間家電出口增速顯著強於整體出口。23年12月~24年5月紅利策略+基本面韌性行情，家電尤其是白電板塊具備穩健業績增長、穩定的ROE以及高分紅優勢，同時估值水平已經跌至歷史低位，在機構持續加倉中迎來一波靚麗行情。
覆盤白電龍頭股價，2019年開始表現分化
2019年之前，美的“產品領先，效率驅動”的戰略紅利持續釋放，公司治理優勢、靈活變革能力得到市場認可；格力股價主要由業績驅動，依靠庫存與渠道蓄水池實現快速增長；海爾空調份額落後，在渠道、高端、海外等方面投入較高，階段業績表現最弱，股價上漲始終晚於格力美的。
2019年開始，美的渠道改革成果凸顯，空調業務強勢發力；格力渠道改革節奏相對偏慢，基本面階段承壓；海爾重組後釐清平臺定位，前瞻投入進入兌現期，盈利能力持續改善，股價階段跑贏；2023年開始海信治理改善帶動基本面持續超預期，期間股價大幅跑贏三大白。
投資建議：白電業績穩健增長，具備穩定ROE及高分紅優勢，下半年有望受益以舊換新政策拉動，推薦格力電器(000651.SZ)、海爾智家(600690.SH,06690)、海信家電(000921.SZ,00921)；推薦受益海外自有品牌拓展的石頭科技(688169.SH)、TCL電子(01070)。
風險提示：原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；地產竣工不及預期；市場競爭環境惡化。