智通財經APP獲悉,廣發證券發佈研報指出,1季度水泥行業供需關係持續惡化,價格跌至谷底,2季度各地積極減產漲價,盈利環比修復,但上半年行業仍虧損運行。根據數字水泥網統計,2024年1-5月份,規模以上水泥行業虧損約34億元,企業虧損面超過55%;預計上半年水泥行業虧損10億元左右。中長期展望,需求端水泥需求中長期持續下行,地產和基建投資影響斜率和節奏;供給端水泥行業產能嚴重過剩,短期可通過加大錯峯協同力度“去產量”,長期面對需求持續下行挑戰、行業亟需“去產能”。
廣發證券主要觀點如下:
水泥公司2024年中報解讀
1季度水泥行業供需關係持續惡化,價格跌至谷底,2季度各地積極減產漲價,盈利環比修復,但上半年行業仍虧損運行。根據數字水泥網統計,2024年1-5月份,規模以上水泥行業虧損約34億元,企業虧損面超過55%;預計上半年水泥行業虧損10億元左右。據公司財報,2024H1統計的16家水泥上市公司(爲避免重複計算,不包括中國建材)歸母淨利潤4.6億元,同比-95%;其中Q1利潤-19.3億元、同比-453%,Q2利潤23.8億元、同比-73%。
橫向對比來看,已披露銷量的公司中,2024H1全口徑噸淨利較高的有西部水泥56.6元/噸、華新水泥35.9元/噸、塔牌集團32.1元/噸、海螺水泥26.9元/噸、上峯水泥14.5元/噸,背後系成本費用領先優勢持續、產業鏈擴張和海外拓展能力強。
此外,水泥企業資本支出放緩,現金流和賬上現金保障高分紅。
2024上半年水泥行業供需和盈利分析
需求端:據國家統計局,上半年地產和基建雙弱;預計全年需求下滑近10%。
供給端:行業虧損壓頂,2季度開始加大錯峯生產力度,供給有所收縮,根據數字水泥網統計,2季度內蒙、河南、重慶、貴州、新疆和雲南減產力度均超過50%,東北地區5-6月份也分別減產達到50%;南方地區錯峯減產力度較小,僅在20-30%,且執行情況一般。
盈利端:2024年1季度大部分水泥企業虧損,2季度水泥企業積極通過減產漲價恢復盈利,7-8月淡季價格震盪調整,下半年水泥價格有望實現同比轉正;預計2024年水泥行業供需關係同比走弱,行業盈利保持底部震盪。
水泥行業中長期展望
需求端:水泥需求中長期持續下行,地產和基建投資影響斜率和節奏;測算2024年約18億噸、2030年約15億噸、中長期10-12億噸;等待供給端出清構築新的平衡。
供給端:水泥行業產能嚴重過剩,短期可通過加大錯峯協同力度“去產量”,長期面對需求持續下行挑戰、行業亟需“去產能”,2025年有望開啓“去產能”進程,主要包括行政和市場手段,行政手段包括關停能效水平不達標的產能、限制企業超產產能等,市場手段包括通過市場化競爭逼退競爭力不強的企業、將水泥納入碳市場、成立合資公司或產能退出基金等。
盈利端:未來供需齊下背景下,盈利變化取決於供需哪個下行更快,長期中樞有望提升。
投資建議:核心公司底部盈利好於過往週期也好於同行;目前行業估值在歷史底部,看好海螺水泥(600585.SH,00914)和華新水泥(600801.SH,06655),關注華潤建材科技(01313)、上峯水泥(000672.SZ)、塔牌集團(002233.SZ)。
風險提示:宏觀經濟繼續下行風險,貨幣房地產等政策大幅波動風險;原材料和燃料成本上漲過快風險;行業新投產能超預期風險,市場競爭風險等。