智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，工程機械週期逐漸由底部左側向右側切換，行業在復甦但斜率較緩。24年3月，挖機內銷轉正，板塊累計漲幅約40%;4-7月挖機內銷保持低兩位數增長，復甦斜率較緩，挖機出口仍未轉正，在此影響下板塊所有回調;8月主機廠的中報基本與市場預期一致：收入增速不足表明需求仍有壓力，但企業在費用、現金流、風險敞口的控制上相對比較優秀，儘管受到匯兌較大的影響，利潤端仍保持正增長。
收入：國內挖機和海外非挖較好，內外需雙弱下份額提升。根據工程機械協會數據，(1)分產品看，24H1內銷增速挖掘機yoy+5%>裝載機yoy-3%>工起yoy-19%>高機yoy-34%>塔機yoy-63%，國內土方復甦較快;外銷增速高機yoy+23%>裝載機yoy+8%>工起yoy+7%>塔機yoy+0%>挖機yoy-14%，海外非挖景氣度高;從中報表現看，國內裝載機佔比更高、非挖出口占比更高的企業表現較好。(2)分區域看，國內需求較弱但邊際好轉;海外亞非拉景氣度較高，本土企業通過抓景氣市場+滲透新市場實現份額提升，單季度跑贏卡特、小松。
盈利：毛利率持平，費用端有改善，對沖匯兌壓力。根據Wind、各公司財報，(1)毛利率：TOP5主機廠毛利率持平略增，主要系地區結構優化，高毛利的海外地區佔比提升;(2)三費：銷售、研發、管理三費整體壓降，其中研發費用壓降最爲明顯(控費和精準研發)，管理費用壓降有一定的滯後性;(3)匯兌及其他：匯兌虧損影響較大，24Q2財務費用yoy+31億元;主機廠採用套保等多樣化的方式平滑匯兌衝擊，24Q2國內TOP5主機廠資產/信用減值損失、投資收益、公允價值變動損益、其他收益合計yoy+28億元，基本平滑了匯兌衝擊;(4)淨利率：24Q2國內TOP5主機廠淨利率平均值爲8%，yoy+1.3pct。
經營質量：壓降風險敞口，現金流優化。根據Wind、各公司財報，資產端，24H1國內TOP5主機廠的全風險敞口yoy-9%，其中表內敞口yoy-2%、表外敞口yoy-18%;本輪週期主機廠資產負債表更健康，爲業績釋放提供保證。現金端，24Q2國內TOP5主機廠的經營性現金流淨額爲75億元，yoy+238%;淨現比平均值提升至1.4(去年同期爲-0.5)，主要系存貨壓降後的積極貢獻。
投資建議：下半年的看點來自於兩重因素：內需端挖機復甦斜率變化和非挖品類拐點，出口端挖機轉正，以及印尼、印度等亞洲區的增長。推薦三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、恆立液壓(601100.SH)、浙江鼎力(603338.SH)，建議關注山推股份(000680.SZ)、艾迪精密(603638.SH)。
風險提示：貿易摩擦風險;匯兌風險;政策風險。