智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，輕工紡服教育2024Q2出口收入延續高增，內需整體疲軟。教培業績高增，公考培訓考試錯期擾動收入，靈工業務好轉、招聘低迷。服飾類，運動服飾表現好於男裝、女裝板塊;紡織製造收入延續快增，產能利用率提升帶動毛利率改善，ASP有所下降。醫美龍頭高基數下承壓，膠原蛋白增勢亮眼。家居出口方面，海外補庫下代工收入增長良好，跨境電商收入高增，海運費增加+競爭加劇下利潤分化;內銷方面，地產竣工下滑下營收同比轉負，降本增效趨弱+加大營銷投入，利潤端壓力顯現。
教育人力：經營旺季下教培24Q2業績高增，公考培訓考試錯期擾動收入，24Q2靈工/外包業務好轉帶動營收提速，招聘依舊低迷、業績仍承壓。1)教育：教育培訓公司24Q2營收端繼續保持高增，但龍頭公司利潤略承壓主要系門店加速擴張及各公司自身發展節奏影響(新東方系獎金影響)，港股思考樂教育&卓越教育24H1營收及利潤均實現亮眼增長;相比全國性的龍頭校外培訓公司而言，區域性的校外培訓公司在擴張過程中面臨的監管壓力相對較小，業績兌現度更高，後續關注暑期入口班的開課情況;招錄培訓賽道的華圖山鼎和中公24Q2收入端有所承壓，主要由於上半年事業單位聯考時間提前有所擾動;2)人服板塊：24Q2靈工/業務外包韌性較強帶動營收逐步向好，但招聘仍然下滑、降幅有所收窄，導致業績承壓明顯，後續關注用工需求向好對於業績恢復的帶動。
品牌服飾：運動服飾24H1板塊表現好於男裝，安踏最爲亮眼。安踏、李寧、特步24H1營收同比+14%、+2%、+10%，線上增速10%+、優於線下，運動服飾表現優於男裝等服飾板塊;折扣率改善+直營佔比增加帶動毛利率提升，體育大年下各家加大營銷和市場投入，24H1盈利能力持平;24Q2流水增速環比放緩、安踏及特步主品牌略提速;渠道庫存保持健康，庫銷比李寧爲3.9個月，安踏、特步、FILA均少於5個月;24H1安踏和部分專業性新品牌(迪桑特、可隆、索康尼等)亮眼，跑步、戶外依舊領先於大盤。下半年在相對疲弱的需求下，7-8月流水趨勢與6月整體較爲一致，公司對於Fila、特步的流水增速有所下調，預計下半年零售仍有壓力;渠道庫存端或有承壓;體育大年營銷投入加大、下半年折扣或加深，預計經營利潤率或有下降。
紡織製造：品牌庫存出清、製造訂單復甦，毛利率改善、淨利率分化，ASP有下降趨勢，反映海外消費需求邊際走弱。隨着下游國內外服裝品牌庫存逐步出清、在補庫需求帶動下，上游紡織製造訂單復甦回暖，在低基數下24Q1、Q2收入延續快速增長。利潤端，訂單飽滿、產能利用率提升帶來毛利率改善，而淨利率受匯率損益基數等影響表現分化。
美護：24Q2龍頭高基數下增速放緩、膠原蛋白板塊增勢亮眼;個護板塊內部分化，潤本(新品+抖音渠道放量)、百亞(電商高增)亮眼。1)醫美：24Q2線下美護需求增速放緩，產品端傳統品類如玻尿酸競爭格局惡化，部分再生材料、重組膠原蛋白賽道增勢亮眼，高基數下，錦波生物和江蘇吳中增速領先;2)個護板塊內部分化主要系產品及渠道差異，潤本憑藉線上直銷驅動全渠道網絡佈局，百亞股份電商高增。
家居出口：24Q2代工及跨境電商收入均延續高增，海運費提升下利潤表現分化。24年上半年海外補庫，製造端企業訂單景氣，收入在低基數下延續高增長，部分品類如保溫杯受益於戶外和潮流消費趨勢帶動銷量持續高增。此外，在高通脹下，海外電商消費需求旺盛，疊加Temu、Tik Tok等新興跨境電商渠道出海，帶動跨境電商企業及海外倉業務收入快速增長。利潤端由於擾動因素較多，各家利潤表現分化。從毛利率來看，受益於訂單旺盛、產能利用率提升，多數代工製造企業毛利率呈現同比上行。上半年海運費大幅上漲，代工製造企業影響較小，而跨境電商企業毛利率受損。匯率方面，24Q2美元兌人民幣匯率高位震盪，產生匯兌損益較少，而去年同期多數企業匯兌收益高基數。
內銷家居：地產竣工下降背景下，24Q2營收同比轉爲負增長、終端壓力傳導至報表端，降本增效力度趨弱+加大營銷投入Q2利潤端壓力同步顯現。24Q2內銷定製和軟體家居公司營收開始從Q1的正增長轉爲負增長，主要系23Q2相對高基數以及終端壓力開始傳導至報表端。智能家居板塊主要系智能馬桶行業需求疲軟以及白牌競爭衝擊下整體承壓明顯。業績端，伴隨着降本增效力度逐步減弱以及各家公司在消費疲軟下加大消費者讓利和市場營銷，利潤端呈現和收入端同步走弱態勢，下滑幅度多爲雙位數以上。多數公司24Q2末預收款同比仍相對較弱，考慮基數壓力減弱下預估降幅有望逐步收窄，後續關注消費力逐步恢復。
黃金鑽石：金價急漲抑制首飾金消費量，24Q2收入分化、業績下滑，產品力強的公司表現領先，培育鑽石業績承壓。3月以來金價急漲抑制黃金珠寶消費量，黃金首飾承壓，金條等投資類產品銷售景氣度較高。黃金珠寶公司24H1收入增長，部分系金價同比上漲貢獻，但Q2起各公司收入表現分化，投資類產品佔比高的中國黃金、菜百股份，以及產品差異化的老鋪黃金、加盟快速拓展的潮宏基、電商快速起量的曼卡龍收入保持增長。業績端，主要受黃金飾品銷量下滑影響而有所下滑。培育鑽石需求平淡+工業金剛石單晶價格下降，業績有所承壓。
造紙：24Q2收入穩健增長，主要系量增貢獻，漿價回落趨勢下噸均價總體呈下降趨勢而成本上行，噸盈環比回落、同比仍顯著改善。24Q2上市紙企收入穩健增長，主要系新增產能釋放貢獻增量，均價方面，由於原材料價格同比大幅回落，帶動紙價同比下降。24Q2整體噸售價呈現環比持平或下降趨勢，主要系需求端走弱影響。淨利潤同比多呈現大幅改善，主要系去年同期受高價庫存原材料影響、盈利低基數。環比來看，公司淨利率較Q1環比下滑，主要系二季度噸售價持平或微降，而原材料木漿價格上漲，成本逐步爬升，噸淨利收窄。
風險提示
1)原材料價格波動風險：行業內部分公司處於產業鏈中上游，需要採購各類大宗商品作爲原材料進行加工製造，直接材料採購成本佔公司總成本比重較高。原材料價格波動將直接影響公司盈利能力。
2)行業競爭加劇：家居行業進入從高速步入中高速增長的換擋期，加之行業跨界進入者增多、上市公司募投項目產能釋放、客流碎片化等因素相互交雜，內外部因素的變化導致行業競爭將從產品價格的低層次競爭進入到由品牌、網絡、服務、人才、管理以及規模等構成的複合競爭層級上。市場競爭的加劇可能導致行業平均利潤率的下滑，從而對公司的經營業績帶來不確定性影響。
3)消費需求不達預期：目前國內外市場的經營環境、供應鏈也將面臨不確定性，從而對公司生產經營目標達成帶來不確定性。