智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，出海走強、自動駕駛加速滲透將是汽車行業2024年最爲明確的產業趨勢，也是汽車行業逃離內卷的明確方向。當前汽車股面臨的估值逆風並不會長期持續，特別是出海爲企業帶來的盈利彈性已經在許多龍頭企業上得到驗證。該行預計中長期整車和零部件企業的利潤結構將持續多元化、全球化。展望24Q3，“以舊換新”政策細則落地後有望帶動內需持續修復。重點推薦：(1)乘用車板塊的結構性機會；(2)週期向上同時長期盈利空間打開的商用車龍頭公司；(3)零部件板塊處於增量賽道，同時全球擴張加速的公司；(4)產品升級、出海加速的兩輪車龍頭。
中信證券主要觀點如下：
乘用車：頭部車企經營穩健，“以舊換新”政策發力。
據中汽協和交強險，24Q2國內狹義乘用車批發銷量621萬輛（同比+2.4%），零售銷量487萬輛（同比-5.5%），出口銷量117萬輛（同比+22.5%），零售+出口合計604萬輛（同比-1.2%），內需略有壓力，出口貢獻主要增量。儘管行業價格戰影響持續，但頭部車企阿爾法明顯，依靠出口、產品結構升級利潤環比持續向上。政策端，“以舊換新”補貼落地，該行測算截至2024H1符合政策標準的老舊車輛保有量約爲1450萬輛，其中有望轉化爲2024年銷量的或將達550萬輛，帶來的銷量增量或將達100萬輛，對應國內汽車總銷量的4%。
商用車：行業復甦進行時，“以舊換新”+出口貢獻增量。
商用車行業整體處於復甦通道，重卡、大中客車各有亮點。據中汽協，2024Q2商用車行業銷量103.6萬輛，同比+0.3%；其中，2024Q2重卡行業累計銷量23.2萬輛，同比-6.2%；2024Q2大中客車行業累計銷量2.5萬輛，同比+19%。24Q2商用車行業整體呈現復甦態勢，在經營槓桿的作用下利潤的同比提升更爲顯著。商用車出口盈利在當前階段明顯好於國內，出口的增長有望爲利潤貢獻強有力的支撐。另一方面，“以舊換新”政策的推出更有望加速行業復甦進程，該行測算截至2024H1老舊公交在10萬輛級別、國三重卡在50萬輛級別，國內的需求有望得到帶動，老舊車輛的替換有望爲行業貢獻明顯增量。
零部件：智能化、高端化升級繼續拉動板塊增長。
受年降、原材料&海運費價格上漲影響，24Q2板塊盈利面臨短期壓力。但從產品上看，智能駕駛/座艙/底盤配置繼續ASP升級+滲透率提升，智能化產業鏈相關公司收入、利潤繼續快速增長，普遍超市場預期。從客戶上看，中高端品牌產銷表現亮眼，新車型爬坡爲產業鏈公司注入新的成長動能。展望三季度，預計年降、原材料以及海運費的負面影響有望大幅消解，同時政策加碼助力行業逐步走出淡季，將拉動產能利用率提升，修復板塊盈利能力。
兩輪車：以舊換新細則落地，政策變革帶來行業格局改善和需求擴容。
8月30日，兩輪車以舊換新細則已經落地，部分地方政府已經開始給予單車最高500元的補貼，後續補貼在全國範圍內落地將會刺激兩輪車行業需求。該行認爲疊加將於今年年底落地的“兩輪車新國標”(工信部公告)，在生產端和消費端都強監管的背景下，在未來1-2年的老舊兩輪車的替換帶來行業增量需求將會被綜合能力更強的龍頭公司獲得，整個行業將會呈現份額加速向龍頭集中。24Q2大排量摩托車內外銷兩旺，一方面自主品牌在中型消費機車領域(400-500cc)快速站穩腳跟，展現世界級競爭力；另一方面，入門級消費機車(250cc)的內需呈現高速增長態勢(同比+81.2%)，打消市場對行業遠期天花板的擔憂；而隨着南美市場開拓和歐美市場爲2025年備貨，24Q4板塊表現有望再度攀升。
風險因素：
俄烏衝突等地區衝突進一步升級的風險；國際貿易摩擦加劇的風險；國內宏觀經濟復甦不及預期的風險；來自海外需求不足、國內消費不足或政府投資不及預期的風險；相關產業政策不達預期的風險；缺芯導致整車出貨量不及預期的風險；汽車需求增長放緩的風險；關鍵原材料大幅漲價的風險；自動駕駛事故導致相關企業估值大幅下降的風險；智能汽車數據隱私管理不足的風險；海外市場無風險收益率上行，流動性下降的風險；市場對於新能源行業或智能化的發展前景信心下滑的風險。