智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，上半年醫藥行業整體承壓，高基數下基本持平。展望下半年，下半年利好因素值得期待，基本面行業增速三季度開始回升、政策面創新藥支持政策落地、估值端美聯儲降息預期，考慮到2023Q3行業合規整頓開啓，2024Q3開始行業在低基數下營收同比增速有望回升，醫藥行業有機會繼續保持反彈行情，結構性機會較多，看好創新藥及器械、創新藥產業鏈、ICL及細分行業龍頭個股。
中國銀河證券主要觀點如下：
醫藥行業表現弱於滬深300
截至2024年9月5日，醫藥行業一年滾動市盈率爲26.41倍，滬深300爲11.10倍。醫藥股市盈率相對於滬深300溢價率當前值爲137.92%，歷史均值爲168.50%，當前值較2005年以來的平均值低30.57個百分點，位於歷史偏低水平。2023年初至2024年9月5日，SW醫藥生物指數下跌29.71%，滬深300下跌16.00%，醫藥板塊相對滬深300收益低13.71個百分點。
上半年醫藥行業整體承壓，高基數下基本持平
2024H1醫藥行業上市公司營業收入增長0.1%，增速較去年同期下降9.8pct；歸母淨利潤下降2.9%，去年同期增長4.4%；扣非歸母淨利潤增長0.5%，增速較去年同期下降4.5pct。中國銀河證券認爲，上半年醫藥行業收入增長放緩，歸母淨利潤轉爲負增長，主要系去年同期新冠患者醫療需求疊加延後的常規診療需求釋放，在多重因素影響下業績基數整體偏高;今年上半年需求逐漸恢復至常態，同時DRG支付政策進一步推進，疊加宏觀經濟環境變化，醫藥行業整體階段性承壓。
行業內部細分板塊分化明顯、處方藥增長較好
從診療場景看，2024Q2院內住院好於門診，好於院外零售及消費醫療。分板塊看：化學制劑、醫療器械板塊收入利潤雙增長：化學制劑受反腐和集採影響逐漸減弱，處方藥放量超過市場預期，創新藥佔比逐步提升;醫療設備國產替代進程加速，高值耗材集採影響進一步出清。生物製品、醫療商業、診斷板塊收入持平、利潤下滑：生物製品、診斷逐漸從疫情高基數恢復至常態；醫藥商業受宏觀經濟環境影響利潤下滑。醫療服務、中藥板塊收入利潤雙下滑：診療服務需求疲軟，研發外包服務面臨投融資寒冬；中藥感冒退燒藥去庫存週期，OTC院外消費品市場景氣度下降。
平均毛利率49.8%，平均淨利率16.0%，較去年同期分別下降1.0pct、2.5pct，行業進入調整期，盈利能力和運營質量處於歷史低位。2024H1醫藥行業平行業整體盈利能力呈下降趨勢。銷售費用率18.3%，較去年同期下降0.3pct，2023Q3醫療反腐工作開展以來，行業銷售費用率持續下降；研發費用率7.8%，較去年同期提升1.2pct，在上半年全鏈條支持創新藥發展的政策背景下，醫藥公司創新意願持續加強，研發投入逐漸增加。在運營質量方面，2024H1醫藥行業淨資產收益率ROE爲4.6%，較去年同期下降0.9pct，位於歷史底部區間；應收賬款和存貨週轉天數分別爲136.2、208.1天，較去年同期延長42.5、13.8天，反映醫院端經營壓力加大。
風險提示：政策推進不及預期的風險、醫保控費及集採降價超預期的風險、創新藥及創新器械企業融資困難的風險、醫療需求復甦不及預期的風險。