智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，維持綠城中國(03900)“買入”評級，考慮毛利率和減值壓力，調整2024-26年歸母淨利潤至33.4/39.2/44.3億元，同比增7.2%、17.2%和13.1%。公司銷售有韌性，投資謹慎聚焦，未來隨着2022年後的優質項目入市結轉，業績預計逐步改善。公司2024年1-8月總銷售金額1656億元，同比-2.9%，其中自投銷售1045億元，同比-11.4%;代建銷售611億元，同比+16.4%。
國金證券主要觀點如下：
毛利率&計提減值壓力，1H24歸母淨利潤下滑：
1H24公司實現營收695.62億元，同比+22.1%;歸母淨利潤20.45億元，同比-19.6%。歸母淨利潤同比下滑主要因爲：①在房地產市場下行背景下，1H24毛利率水平13.1%，同比下降4.3cpt，但與2023年全年毛利率水平相當;②合聯營企業業績虧損，1H24合聯營企業實現虧損2.10億元，同比減少6.96億元;③計提非金融資產減值和公允價值變動損失淨額17.50億元，同比多計提和損失12.88億元。
銷售規模韌性強，回款率水平行業領先：
1H24公司總合同銷售金額1265億元，同比-5.7%，其中自投銷售金額854億元，同比-13.0%(TOP100房企平均增速-42%)，自投排名升至行業第6(2023年第7)。聚焦核心，1H24年一二線城市銷售額佔比80%，在13個城市銷售進入當地前十。回款高效，1H24銷售回款率103%，居行業高位，有效支撐現金流及再投資。
投資謹慎、高標兌現，土儲聚焦、結構合理：
1H24公司新增15個項目，權益拿地金額154億元，預計新增貨值333億元。聚焦核心城市拿地，1H24核心二線拿地貨值佔比94%，分佈在杭州、西安、蘇州等8個城市。截至1H24，公司總土儲項目151個，總建面3193萬方，可售建面2143萬方，其中一二線城市貨值佔比79%,長三角區域佔比57%，北上杭等十大戰略核心城市佔比55%。
融資渠道暢通，財務安全穩健：
1H24境內發債51.34億元，同時完成境外融資置換8.17億美元;總有息負債融資成本4.0%，同比下降40BP;短期有息負債佔總有息負債比爲23.8%，維持低位，短期償債壓力較小。