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天風證券:家電盈利能力持續改善 內銷預期或迎來反轉

發布 2024-9-6 上午09:36
© Reuters.  天風證券:家電盈利能力持續改善 內銷預期或迎來反轉
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智通財經APP獲悉,天風證券發佈研報稱,2024上半年家電收入穩健增長,盈利能力持續改善,龍頭業績韌性凸顯。近期中央以舊換新政策落地,補貼力度比肩家電下鄉,內銷正逢更新大週期,政策兌現彈性可期,內銷預期或迎來反轉,疊加出口景氣、低估值高股息,維持行業“強於大市”評級,持續推薦美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、海爾智家(600690.SH)、海信家電(000921.SZ)、華帝股份(002035.SZ)等標的。

天風證券主要觀點如下:

2024H1家電收入同比+6.75%至7696億元,其中Q1/Q2分別同比+8.56%/+5.21%;上半年板塊歸母淨利潤同比+11.32%至641億元,其中Q1/Q2分別同比+14.80%/+8.88%。營收穩健增長,成本向上背景下盈利能力持續提升,勢能強勁。

白電:內銷節奏前高後低,出口增長勢頭延續

2024H1白電板塊收入同比+6.65%,其中Q1/Q2分別同比+8.88%/+4.77%,環比略有放緩,仍在穩健區間;上半年歸母淨利潤同比+14.42%,其中Q1/Q2分別同比+16.12%/+13.27%,延續雙位數增長。期內外銷延續前期增勢,上半年內銷出貨節奏前高後低,Q2相對平淡。成本上行背景下,龍頭毛利率逆勢提升,業務/產品結構及OBM均有貢獻;經營提效兌現,盈利能力持續提升,業績有望保持較快增長。

黑電:外銷景氣優於內銷,盈利能力短期波動

2024H1黑電板塊收入同比+7.62%,其中Q1/Q2分別同比+5.93%/+9.16%,預計在體育賽事的帶動下Q2海外增速優於國內。2024H1黑電板塊歸母淨利潤同比-3.66%,其中Q1/Q2分別同比-3.39%/-3.96%,預計面板價格上漲與內銷高端市場承壓均拖累整體業績表現。後續海內外產品升級趨勢或延續,且面板同比漲幅已顯著收窄,部分尺寸面板價格已轉爲同比下滑,預計中國彩電龍頭競爭優勢下半年或將彰顯。

智慧家居:景氣環比承壓,盈利能力有所改善

2024H1智慧家居板塊收入增速同比+8.03%,其中Q1/Q2分別同比+15.69%/+2.06%,Q2內銷大促同比承壓,外銷增速也有收窄。2024H1板塊歸母淨利潤同比+13.65%,其中Q1/Q2歸母淨利潤同比+29.15%/+3.73%,盈利能力小幅提升,主要由於兩家清潔龍頭降本&營銷提效成果明顯,且外銷佔比提升也有貢獻。後續“品牌出海+質價比”策略仍是行業不二選擇,預計下半年需求平穩、盈利能力改善的概率較高。

後周期:受地產拖累明顯,期內經營承壓顯著

2024H1地產後週期板塊收入同比+0.96%,其中Q1/Q2分別同比+8.06%/-4.63%,收入下滑主因在於地產承壓,成熟品類有更新需求支撐,Q2廚房大電/電工照明收入分別同比+2%/+1%,新增需求爲主的集成竈收入同比-49%。2024H1歸母淨利潤同比-1.94%,其中Q1/Q2分別同比+12.66%/-11.14%,Q2毛利率/費用率/歸屬淨利率分別同比-1.18/+1.76/-1.30pct。後續政策有望刺激需求,板塊需求改善值得期待。

小家電:內銷降速而外銷加速,盈利整體承壓

2024H1廚房小家電板塊收入同比+8.78%,其中Q1/Q2分別同比+8.12%/+9.41%;其中Q1/Q2外銷型公司收入分別同比+13%/+19%,內銷型則分別+4%/+1%;外銷自2023Q2起維持強勢增長,內銷逐季弱化。上半年歸母淨利潤同比-1.88%,其中Q1/Q2分別同比+9.20%/-12.15%;24Q2歸母淨利率同比-1.62pct;毛利率同比-1.11pct,主因在於內銷競爭加劇;財務費用率同比+2.44pct,主因在於匯兌收益高基數。

風險提示:政策兌現不及預期;關稅預期引起出口節奏波動;原材料成本大幅上漲。

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