智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持中國通信服務(00552)“增持”評級，考慮到三大運營商因降本增效需求資本開支投入有所放緩，下調24-25年歸母淨利潤預測14%/18%至37.69/39.78億人民幣，新增26年歸母淨利潤預測41.81億人民幣，分別同比增長5.2%/5.5%/5.1%，對應EPS 0.54/0.57/0.60元。公司成本管控有效，毛利率持續向好。公司把握AI算力建設和產業數字化轉型機遇，戰略新興業務佈局加快。
事件：公司發佈2024年度中期業績，1H24實現收入744億人民幣，同比增長1.7%，系集客市場和ACO業務驅動。1H24毛利潤81億元，同比增長3.6%，毛利率爲10.9%，同比增長0.2pct，延續近年向好態勢，系公司強化成本管控疊加高毛利率業務收入貢獻提升。1H24實現歸母淨利潤21億元，同比增長4.4%，對應淨利潤率2.9%，同比提升0.1pct。1H24應收賬款591億元，同比增長10.5%，增加的一半以上來自於資信背景良好的客戶，風險較低，繫上遊客戶在宏觀壓力環境下，項目的驗收及審計等週期有所延長。
光大證券主要觀點如下：
運營商市場積極響應新需求，非運營商集客市場毛利率明顯改善：
1)1H24運營商市場收入400億元，同比增長0.1%，其中公司積極響應運營商在AI算力建設、產業數字化等轉型新需求，TIS業務穩中有升;智慧城市、數字基建、綠色低碳等戰略新興業務快速發展，1H24新籤合同同比增長34%+。2)1H24非運營商集客市場收入324億元，同比增長2.5%，毛利潤同比增長12.1%，系公司管控低毛利率業務和商品分銷業務發展，聚焦戰略新興業務的拓展。3)1H24海外市場收入20億元，同比增長26%，因疫情緩解管控有所放開，海外需求回升，在中東和亞太地區經營取得積極進展，未來也將聚焦“四大區域、四類客戶、四類業務”，針對通信、新能源、光伏等領域持續高質量發展。
發揮綜合一體化服務能力優勢，ACO業務爲收入增長第一驅動力：
1H24電信基建服務(TIS)收入377億元，同比略降0.1%，收入貢獻佔比50.6%，其中公司抓住運營商智算中心建設機遇，在運營商客戶資本開支減少情況下，實現1H24運營商TIS收入同比增長1.9%;1H24業務流程外判服務(BPO)收入222億元，同比增長2%，收入貢獻佔比29.8%;1H24應用、內容及其他服務(ACO)收入146億元，同比增長6.0%，收入貢獻佔比19.6%，成爲收入增長的第一驅動力;1H24 ACO毛利潤同比增長11.3%，系公司管控低毛利率項目、堅持高質量發展，ACO的系統集成、軟件開發及系統支撐業務毛利率提升。
戰略新興業務佈局成效顯著，1H24新籤合同提升顯著。
公司聚焦數字基建、綠色低碳、智慧城市和應急安全領域，新質生產力加快形成。1H24戰略新興業務新籤合同額同比增長超40%，佔總新籤合同額比重超35%。數字基建方面，把握大模型及雲計算需求，聚焦智算、超算、雲業務，1H24新籤合同額同比增長超35%;綠色低碳方面，面向5大行業客戶，提供電力基建及配套、新能源、用能服務、碳管理等升級服務，1H24新籤合同額同比增長超60%。
風險提示：5G建設放緩;運營商業務毛利率壓力加大;非運營商業務放緩。