智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，上半年銅鋁表現最優，鉛鋅錫其次；冶煉佔比大的銅企，或受原材料漲價佔用較多資金拖累，經營性現金流有所惡化。考慮到銅鋁等商品價格展望穩定，預計2024Q3基本金屬板塊業績環比持穩、同比維持增長。展望後市，金價或將在降息預期支撐下維持強勢，中長期看，在盈利中樞改善的背景下，公司的資本開支週期啓動，量價齊升格局延續。鎳鈷方面，伴隨鎳鈷價格企穩疊加銅價持續上行，企業受益於低成本鎳產能釋放以及銅業務放量，板塊盈利持續提升。
長江證券主要觀點如下：
基本金屬：量增價升致24H1業績正增，24Q2增幅擴大板塊業績
2024H1年同比+54%，2024Q2同比+84.87%，環比+47.83%，主要系：宏觀經濟預期改善推升基本金屬商品漲價，其中，SHFE銅/鋁/鉛/鋅/錫2024上半年均價分別同比漲12.24%/12.06%/15.15%/5.52%/14.72%；2024Q2均價更爲強勢；銅板塊龍頭產量同比繼續放量；受益於動力煤、陽極跌價，鋁板塊成本整體下行；氧化鋁漲價，促使部分氧化鋁佔比高的鋁企獲得額外業績彈性。
值得注意的是：內部品種結構上，銅鋁表現最優，鉛鋅錫其次；冶煉佔比大的銅企，或受原材料漲價佔用較多資金拖累，經營性現金流有所惡化。考慮到銅鋁等商品價格展望穩定，預計2024Q3基本金屬板塊業績環比持穩、同比維持增長。
黃金：再通脹+降息預期雙共振，金價中樞強勢提升提振板塊業績
2024年二季度，再通脹疊加降息預期雙重共振下，黃金價格中樞上移，結合核心公司產量釋放穩健，板塊整體業績維持高增。2024年二季度，黃金價格大幅上升，主要系旺季復甦預期商品上漲帶動通脹預期，同時降息推進利率下行預期，通脹利率雙共振，金價中樞加速提升。疊加公司量增穩步提升，量價共振板塊盈利延續改善。展望後市，金價或將在降息預期支撐下維持強勢，中長期看，在盈利中樞改善的背景下，公司的資本開支週期啓動，量價齊升格局延續。
能源金屬：商品價格疲弱，盈利大幅下滑
2024上半年，儘管國內新能源車和儲能兩大終端需求強勁，產業鏈排產屢創新高，但由於鋰行業前期大量資本開支，供給端仍存壓力，壓制鋰價和板塊盈利。鎳鈷板塊儘管商品價格也面臨一定壓力，但受益於銅價上漲，板塊盈利明顯改善。2024年2季度，產業鏈排產仍至高位，需求端韌性強勁，同時由於盈利壓力和對後續行業供給預期擔憂，多數上游鋰企業放緩資本開支，縮減生產規劃，鋰價環比略有回升。
業績方面，鋰板塊業績仍存在分化，資源完全自供企業持續降本增效提升盈利，成本曲線左側的鹽湖企業盈利能力維持高位，但多數冶煉廠雖在1季度部分消化前期積壓的高價礦原料，但成本壓力仍存，盈利低迷。鎳鈷方面，伴隨鎳鈷價格企穩疊加銅價持續上行，企業受益於低成本鎳產能釋放以及銅業務放量，板塊盈利持續提升。
稀土磁材：盈利同步價格磨底，靜待需求改善
2024上半年，稀土價格同比顯著回落但環比跌幅開始放緩。在宏觀需求平淡背景下，供給端國內稀土生產配額增速顯著回落，延緩了稀土價格進一步大幅下跌的勢頭。當前稀土價格跌至底部且國內稀土配額增速邊際收縮背景下，預計2024下半年稀土價格有望跟隨全球製造業逐步回暖。稀土方面，關注中重稀土龍頭中國稀土持續推進行業整合帶動的投資機會。磁材端，頭部企業主導行業產能擴張，關注行業產能放量後的供給格局變化和各企業的相對競爭優勢。
鈦材：板塊盈利持續承壓，仍待高端需求回暖
2024上半年，國內高端鈦材需求結構佔比回落，高附加值的產品訂單縮量導致鈦材生產企業盈利能力下滑。2024年2季度，儘管高端軍工鈦材需求仍未明顯改善，但外貿端航空和消費電子類需求表現較亮眼，板塊業績環比回升。向後看，考慮到高端鈦材行業優質競爭格局，伴隨後續高端鈦材需求有望逐步恢復，鈦材企業高附加值產品佔比提升，提振龍頭企業盈利能力。
風險提示：需求表現低於預期；金屬供給過快釋放；地緣政治風險；新能源增速低預期。