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長江證券:上半年銅鋁金盈利持續強勁 能源金屬有所修復

發布 2024-9-4 下午02:40
© Reuters.  長江證券:上半年銅鋁金盈利持續強勁 能源金屬有所修復
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智通財經APP獲悉,長江證券發佈研報稱,上半年銅鋁表現最優,鉛鋅錫其次;冶煉佔比大的銅企,或受原材料漲價佔用較多資金拖累,經營性現金流有所惡化。考慮到銅鋁等商品價格展望穩定,預計2024Q3基本金屬板塊業績環比持穩、同比維持增長。展望後市,金價或將在降息預期支撐下維持強勢,中長期看,在盈利中樞改善的背景下,公司的資本開支週期啓動,量價齊升格局延續。鎳鈷方面,伴隨鎳鈷價格企穩疊加銅價持續上行,企業受益於低成本鎳產能釋放以及銅業務放量,板塊盈利持續提升。

長江證券主要觀點如下:

基本金屬:量增價升致24H1業績正增,24Q2增幅擴大板塊業績

2024H1年同比+54%,2024Q2同比+84.87%,環比+47.83%,主要系:宏觀經濟預期改善推升基本金屬商品漲價,其中,SHFE銅/鋁/鉛/鋅/錫2024上半年均價分別同比漲12.24%/12.06%/15.15%/5.52%/14.72%;2024Q2均價更爲強勢;銅板塊龍頭產量同比繼續放量;受益於動力煤、陽極跌價,鋁板塊成本整體下行;氧化鋁漲價,促使部分氧化鋁佔比高的鋁企獲得額外業績彈性。

值得注意的是:內部品種結構上,銅鋁表現最優,鉛鋅錫其次;冶煉佔比大的銅企,或受原材料漲價佔用較多資金拖累,經營性現金流有所惡化。考慮到銅鋁等商品價格展望穩定,預計2024Q3基本金屬板塊業績環比持穩、同比維持增長。

黃金:再通脹+降息預期雙共振,金價中樞強勢提升提振板塊業績

2024年二季度,再通脹疊加降息預期雙重共振下,黃金價格中樞上移,結合核心公司產量釋放穩健,板塊整體業績維持高增。2024年二季度,黃金價格大幅上升,主要系旺季復甦預期商品上漲帶動通脹預期,同時降息推進利率下行預期,通脹利率雙共振,金價中樞加速提升。疊加公司量增穩步提升,量價共振板塊盈利延續改善。展望後市,金價或將在降息預期支撐下維持強勢,中長期看,在盈利中樞改善的背景下,公司的資本開支週期啓動,量價齊升格局延續。

能源金屬:商品價格疲弱,盈利大幅下滑

2024上半年,儘管國內新能源車和儲能兩大終端需求強勁,產業鏈排產屢創新高,但由於鋰行業前期大量資本開支,供給端仍存壓力,壓制鋰價和板塊盈利。鎳鈷板塊儘管商品價格也面臨一定壓力,但受益於銅價上漲,板塊盈利明顯改善。2024年2季度,產業鏈排產仍至高位,需求端韌性強勁,同時由於盈利壓力和對後續行業供給預期擔憂,多數上游鋰企業放緩資本開支,縮減生產規劃,鋰價環比略有回升。

業績方面,鋰板塊業績仍存在分化,資源完全自供企業持續降本增效提升盈利,成本曲線左側的鹽湖企業盈利能力維持高位,但多數冶煉廠雖在1季度部分消化前期積壓的高價礦原料,但成本壓力仍存,盈利低迷。鎳鈷方面,伴隨鎳鈷價格企穩疊加銅價持續上行,企業受益於低成本鎳產能釋放以及銅業務放量,板塊盈利持續提升。

稀土磁材:盈利同步價格磨底,靜待需求改善

2024上半年,稀土價格同比顯著回落但環比跌幅開始放緩。在宏觀需求平淡背景下,供給端國內稀土生產配額增速顯著回落,延緩了稀土價格進一步大幅下跌的勢頭。當前稀土價格跌至底部且國內稀土配額增速邊際收縮背景下,預計2024下半年稀土價格有望跟隨全球製造業逐步回暖。稀土方面,關注中重稀土龍頭中國稀土持續推進行業整合帶動的投資機會。磁材端,頭部企業主導行業產能擴張,關注行業產能放量後的供給格局變化和各企業的相對競爭優勢。

鈦材:板塊盈利持續承壓,仍待高端需求回暖

2024上半年,國內高端鈦材需求結構佔比回落,高附加值的產品訂單縮量導致鈦材生產企業盈利能力下滑。2024年2季度,儘管高端軍工鈦材需求仍未明顯改善,但外貿端航空和消費電子類需求表現較亮眼,板塊業績環比回升。向後看,考慮到高端鈦材行業優質競爭格局,伴隨後續高端鈦材需求有望逐步恢復,鈦材企業高附加值產品佔比提升,提振龍頭企業盈利能力。

風險提示:需求表現低於預期;金屬供給過快釋放;地緣政治風險;新能源增速低預期。

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