智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，銀行板塊整體營收仍然承壓，歸母淨利潤增速回正。業績壓力主要源是有效信貸需求不足、貸款定價下行、中收方面代銷理財基金費率下行和銀保渠道費率調整。24年下半年上述壓力仍在延續，但一來存款掛牌利率調降利好逐漸釋放，二來銀保渠道降費率、存量按揭貸款利率調整都在23年下半年，營收增速基數前高後低，因而24年下半年營收雖仍承壓，但增速有望逐季企穩回升。同時，房地產風險逐步暴露及出清背景下，銀行資產質量大幅波動擔憂減緩，銀行板塊估值有望進一步修復。
板塊整體：營收仍然承壓，歸母淨利潤增速回正。42家上市銀行(本文後續“上市銀行”均指42家口徑)整體來看，24H1累計營收、撥備前利潤、歸母淨利潤分別同比-2.0%、-3.2%、+0.4%，營收、撥備前利潤降幅較24Q1均擴大0.2pct，歸母淨利潤增速由負回正，較24Q1末+1.0pct。具體來看，1)24H1淨利息收入和中收延續承壓，債市行情背景下其他非息收入增速較高。2)量價方面，24H1信貸擴張速度較24Q1放緩，息差延續收窄趨勢，但其中能看到存款成本較23年有明顯改善。3)資產質量方面，24H1上市銀行不良率穩中有降，撥備覆蓋率邊際小幅提升。
分組對比：城農商行業績增速仍相對較高，國股行淨利潤增速邊際回暖。國有大行24H1非息收入同比增速邊際回升，但淨利息收入和中收降幅擴大，減值損失少提爲利潤帶來一定貢獻;股份行在其他非息收入支撐下24H1營收增速降幅收窄，歸母淨利潤增速回正;城商行24H1淨利息收入、中收降幅均邊際收窄，其他非息收入增速有所下行，24H1營收增速邊際略有回落;農商行24H1營收增速邊際走低，淨利息收入、中收延續負增長，其他非息收入增速邊際放緩，但減值損失增速較24Q1明顯下降，歸母淨利潤增速邊際回升。
個股表現——24H1營收同比增速水平之“最”：瑞豐銀行YoY+14.9%、常熟銀行YoY+12.0%、青島銀行YoY+12.0%、蘇農銀行YoY+8.6%、紫金銀行YoY+8.1%。24H1歸母淨利潤同比增速水平之“最”：杭州銀行YoY+20.1%、常熟銀行YoY+19.6%、齊魯銀行YoY+17.0%、浦發銀行YoY+16.6%、蘇農銀行YoY+15.6%。
銀行營收壓力仍存，但資產質量壓力或可緩釋。當前業績壓力主要源自：有效信貸需求不足、貸款定價下行、中收方面代銷理財基金費率下行和銀保渠道費率調整。24年下半年上述壓力仍在延續，不過一來存款掛牌利率調降利好逐漸釋放，二來銀保渠道降費率、存量按揭貸款利率調整都發生在23年下半年，營收增速基數前高後低，因而24年下半年營收雖仍承壓，但增速有望逐季企穩回升。同時，房地產風險逐步暴露及出清背景下，銀行資產質量大幅波動擔憂減緩，銀行板塊估值有望進一步修復。
綜上，民生證券重申兩條主線：景氣&紅利。
1)景氣：板塊內估值分化度仍較低，建議持續關注更受益於經濟復甦的高成長性銀行，如常熟、齊魯、成都、江蘇、杭州銀行等，高業績景氣度的銀行估值修復空間更大，有望獲得更爲可觀的超額收益。
2)紅利：經濟復甦過程中，具有防禦屬性的高股息策略仍佔優勢。國有大行低估值、現金分紅比例穩定特徵下，高股息性價比仍較突出。同時，銀行板塊內部分中小行兼具低估值、現金分紅比例穩定等特徵，紅利範圍有望繼續從國有大行向部分中小銀行擴大。另外，多家銀行中期分紅方案落地，也向市場釋放了分紅穩定的積極信號，對板塊高股息投資性價比有一定的強化作用。
風險提示：宏觀經濟波動超預期;資產質量惡化;行業淨息差下行超預期。