智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，煤炭板塊中期業績雖然同比下滑明顯，但Q2單季也有公司存在超預期的表現，且後續在煤價底部預期明確、部分公司產量恢復正常等因素推動下，預期板塊Q3業績或逐步趨穩，利好估值提升。後續若煤價顯著上漲，則有望強化板塊反彈的持續性。下半年板塊的主要驅動力仍將是紅利風格，後續在煤價企穩上漲或宏觀政策疊加共振下，預計板塊會有明顯的超額收益，以紅利預期和中報公佈後的業績預期爲基礎，沿三條主線推薦：1)業績穩定性相對較好的企業;2)股息預期相對有優勢的企業;3)“破淨”有估值修復潛力的企業。
中信證券主要觀點如下：
樣本公司經營數據：樣本公司煤價同比下降約7%，產量同比下降約1%。
跟蹤的23家煤炭上市公司2024年上半年合計生產原煤5.80億噸，同比下降1.2%，上市公司產量降幅略好於同期全行業水平。煤炭銷售均價同比下降6.7%，其中動力煤/冶金煤/無煙煤公司銷售均價同比分別下降9.4%/2.7%/9.1%;各公司噸煤毛利算數平均同比下降25.7%，其中動力煤/冶金煤/無煙煤噸煤毛利分別同比下降27.5%/14.2%/35.2%。
樣本上市公司淨利潤上半年同比下降約24%，Q2環比下降8%。
2024年上半年，受煤價下行影響，樣本公司毛利率同比-4.76pcts，上半年共實現淨利潤815億元，同比下降24.2%，分季度來看，Q2毛利率環比穩定(環比-0.15pct)，但淨利潤仍環比下降(Q2實現淨利潤391億元，環比-7.7%)。上半年行業管理費用率有一定提升，2024H1同比+0.72pct，2024Q2環比+0.76%，銷售費用率和財務費用率基本穩定。同時行業平均每股現金流也有所下降，2024H1爲0.97元，同比-15.1%，償債能力指標亦有一定下降。此外，行業Q2庫存有小幅增長，存貨佔營業成本比例環比+1.10pcts。
基本面展望：煤價年內底部預期逐步明確，動力煤公司Q3盈利能力環比或企穩。
6月開始，煤價整體表現低於預期，動力煤夏季用煤旺季價格沒有上漲，焦煤價格跌幅也超出預期，導致板塊7月份集中調整。但進入8月份，高頻數據顯示水電同比增速明顯放緩，對火電和電煤需求擠壓減輕，加上9~10月份非電力行業季節性因素擴張，動力煤價有一定的上漲預期。焦煤價格7月份因鋼鐵價格的連續下跌和產業鏈利潤壓制下跌明顯，目前部分鋼材需求和價格回暖，盈利有所改善，焦煤價格也逐步止跌，煤價底部預期逐步明確。雖然焦煤公司Q3盈利環比還有下行壓力，但動力煤公司盈利Q3環比或趨穩，上市公司全年業績和股息預期的穩定性也在增強。
風險因素：
宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價;安監力度有所放鬆，導致供給增加;海外能源價格系統性下跌，壓制國內煤價。