智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，長期來看，隨着北美產能逐步釋放，關稅負面影響消退，工程機械行業利潤增量明顯。美國明確降息預期疊加美國大選下製造業迴流加速，市場需求有望回暖。2023年全球工程機械市場規模超一萬億元，北美市場需求強勁。下游結構來看，由於美國人工成本持續提升，微小挖作爲機器替人主力，佔挖機市場超80%。微小挖技術壁壘較低，且競爭格局相對混亂，國內主機廠有望率先在微小挖領域實現突破。東吳證券表示，重點推薦在美國地區開拓進程領先、確定性較強的三一重工(600031.SH)、恆立液壓(601100.SH)，推薦徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(01157)、柳工(000528.SZ)、浙江鼎力(603338.SH)，建議關注山推股份(000680.SZ)。
住房開工&製造業基建爲工程機械銷量核心驅動因素
住房開工方面，短期來看，2021-2022疫情期間美國房地產市場短期繁榮，2024年整體處於趨穩態勢;長期來看住房開工與美國利率高度相關，目前美聯儲降息預期明確，房地產市場有望逐步升溫。非住宅投資方面，2009年起美國政府相繼提出“再工業化” “美國優先” “供應鏈韌性”等戰略，製造業迴流加速，基建投資和製造業固定資產投資成爲工程機械銷量的新的支撐因素。截至2023年底，美國非住宅固定資產投資結構中製造業/公共安全/交通運輸分別同增0.35%/0.14%/0.10%，增速位列所有因素中前三。
北美工程機械市場成長性&週期性並存，龍頭地位穩固，國產品牌持續追趕
2023年全球工程機械市場規模超一萬億元，北美市場需求強勁，佔比持續提升至38%。市場格局來看，卡特小松連續3年提價，收入快速增長，龍頭地位穩固;國內主機廠北美出口僅佔出口總量的12%，國內挖機龍頭三一重工北美挖機市佔率僅3.2%，未來增長空間廣闊。下游結構來看，由於美國人工成本持續提升，微小挖作爲機器替人主力，佔挖機市場超80%。微小挖技術壁壘較低，且競爭格局相對混亂，國內主機廠有望率先在微小挖領域實現突破。
借鑑卡特彼勒商業模式，國內主機廠產品、渠道、服務三重發力
經過近百年的積累，卡特(CAT.US)以先進商業模式建立深厚市場壁壘：①產品覆蓋全品類工程機械及核心零部件，工作穩定性、工況適應性和操作舒適性行業領先;②買斷式銷售部分讓利代理商，建立強大營銷服務網絡;③全面渠道佈局提供完善售後服務，穩定殘值率帶來龐大再製造需求，後市場利潤豐厚，2023年卡特後市場服務實現收入230億美元，收入佔比36%。爲實現於美國高端市場突破，國內主機廠從產品、渠道、服務三重發力：①產品：美國市場使用康明斯&派克等北美本土高端零部件，挖機性能不輸卡特;②渠道：三一美國引進卡特原經銷商運營總監爲新任CEO，大幅豐富渠道資源;③服務：提供5年原廠質保(卡特提供2年)，服務網點半徑範圍內48小時完成售後，服務質量大幅提升;④成本：北美產能逐漸釋放，有效規避關稅成本。
風險提示
國內宏觀經濟波動;北美產能釋放不及預期;國際貿易爭端。