智通財經APP獲悉，申萬宏源研究發佈研報稱，大衆食品整體需求承壓，成本和品類紅利是亮點。2024H1乳業上市公司面臨上游原奶供給過剩和下游需求不足的矛盾;啤酒受到終端需求相對疲軟影響，盈利端，得益於麥芽成本下行，噸成本下降帶來毛利率和淨利率的提升。下半年預計大衆品延續收入承壓、盈利小幅改善的趨勢，需求將是下半年的主要矛盾，關注中秋國慶的節日效應。在需求恢復緩慢的背景下，注重自下而上選股，一類是估值低，有分紅能力的頭部企業;一類是成長性好或改善空間大，估值合理的個股。
乳業：2024H1乳業上市公司面臨上游原奶供給過剩和下游需求不足的矛盾，頭部企業通過渠道新鮮度調整出清報表壓力，而展望下半年，儘管需求端依然存在較大的不確定性，但是上游原奶產能先行去化，供給端收縮有望改善競爭壓力，帶來利潤端的修復。在細分品類維度，奶粉板塊得益於23年中小品牌的出清，龍頭集中趨勢有望強化。
調味品：24Q2單季度調味品行業重點公司實現營業收入103億，同比增長1.4%。24Q2消費需求進一步承壓，除海天味業及恆順醋業外，其他公司收入普遍出現不同程度下降。盈利能力方面，24Q2單季度調味品行業重點公司整體毛利率爲36.2%，同比提升1.7pct。24Q2毛銷差爲26.68%，同比基本持平，在毛利率改善情況下，多數企業均加大費用投入力度，支撐收入端表現。24Q2單季度調味品行業淨利率爲19.3%，同比提升17pct。若剔除中炬高新，24Q2單季度其他重點公司實現淨利率20.5%，同比基本持平。
啤酒：受終端需求相對疲軟影響，24H1啤酒行業重點公司實現營業總收入625.3億，同降1.3%，拆分價量看，銷量同比下降3.3%，噸酒價格同比增長2%。盈利端，得益於麥芽成本下行，噸成本下降帶來毛利率和淨利率的提升。2024H1啤酒行業重點公司毛利率同比提升1.6pct，歸母淨利率同比提升0.9pct。展望H2，隨着頭部企業持續加碼次高端價格產品，結構升級依然具備一定空間，全年維度盈利端表現優於收入端。
肉製品：24Q2單季度肉製品行業重點公司實現營業總收入224.1億，同比下降8.5%。盈利能力方面，24Q2肉製品行業重點公司實現歸母淨利潤12.1億，同比增長43.7%，主要系龍大美食同比扭虧爲盈。
飲料：各細分品類表現分化，茶飲料尤其是無糖茶板塊受益於健康化趨勢，普遍表現較好。瓶裝水品類由於短期競爭加劇，行業整體營收承壓。受益於原材料價格回落或產能利用率提升，各飲料企業伴隨毛利率修復，盈利能力迎來普遍改善。
食品綜合：從收入端來看，休閒食品企業和烘焙企業收入增速環比24Q1普遍放緩。其中部分休閒食品企業通過渠道或品類放量，仍可保持快速增長，但烘焙行業營收普遍較慢。毛利率端，部分公司因渠道結構或產品結構影響，毛利率有所下降，但整體來看，由於原材料價格普遍下降，成本端壓力普遍有所緩解。各企業整體主動加大費用投放，但受益於成本回落，各企業普遍迎來淨利率改善。
投資分析意見：下半年預計大衆品延續收入承壓、盈利小幅改善的趨勢，需求將是下半年的主要矛盾，關注中秋國慶的節日效應。在需求恢復緩慢的背景下，注重自下而上選股，一類是估值低，有分紅能力的頭部企業;一類是成長性好或改善空間大，估值合理的個股。
重點推薦：青島啤酒股份(600600.SH)、伊利股份(600887.SH)、雙匯發展(000895.SZ);勁仔食品(003000.SZ)、安井食品(603345.SH)、鹽津鋪子(002847.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)。關注東鵬飲料(605499.SH)、中炬高新(600872.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)。
風險提示：食品安全問題，消費場景受限，成本大幅上行