智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，在當前時點覆盤2024H1經營變化，醫美與美妝等可選消費仍處復甦進程，對2024全年維持前期投資策略觀點，醫美板塊關注新材料(核心是重組膠原蛋白)、新配方與新定位，美妝把握優質品牌份額崛起的機遇。短期展望2024H2，重點跟蹤醫美終端旺季復甦進展、美妝雙11大促階段品牌表現情況。個股層面，推薦鉅子生物(02367)、珀萊雅(603605.SH)、上美股份(02145)、潤本股份(603193.SH)。
國聯證券主要觀點如下：
行業：景氣平淡，靜待復甦
2024Q2化妝品/金銀珠寶等可選消費環比走弱，且7月累計增速環比持續走弱。美容護理與飾品板塊2024年初至今均跑輸滬深300指數20個百分點以上，業績趨勢較好且估值相對較低的標的市場表現更優，如美麗田園/上美/鉅子/科笛/老鋪黃金等。2024Q2美護板塊基金持倉比例溫和提升，鉅子基金重倉比例領先、珀萊雅重倉比例環比提升幅度較大。
財報：增長稀缺，分化加劇
增長愈加稀缺，分化延續且加劇。在2023年年報與2024年1季報總結中，對財報後Wind一致預期變化分析得出的結論是“重組膠原蛋白與珠寶板塊業績上調較多，美妝品牌分化與改善趨勢延續”。站在當前時點看上述結論，以錦波生物與鉅子生物爲代表的重組膠原蛋白企業業績仍有較大幅度上調，而珠寶板塊僅老鋪黃金與迪阿股份業績上調，且迪阿股份屬於悲觀預期修正。美妝品牌分化延續且加劇，而“持續改善”在美妝大盤走弱/消費理性化趨勢下難度提升。
醫美：新材料景氣度仍更優
2024Q2醫美產業鏈環比多放緩，新材料景氣度仍更優。以愛美客與錦波生物爲代表的藥械廠商：2023年營收利潤增速均在30%+，2024H1錦波生物在重組膠原蛋白高景氣度與薇旖美大單品放量驅動下利潤延續150%+增速，愛美客2024H1營收利潤增速降至15%左右。以美麗田園與朗姿股份爲代表的終端連鎖機構：2023年線下消費場景恢復後營收利潤在低基數下快速恢復，2024H1環比放緩趨勢明顯。以新氧爲代表的醫美互聯網平臺：2024H1與2024Q2營收增速均放緩。
美妝：大盤走弱企業分化加劇
2024H1鉅子生物/珀萊雅/上美股份/丸美股份/潤本股份/科思股份仍延續2023年以來較好的業績表現。上海家化/華熙生物/貝泰妮/敷爾佳/福瑞達/水羊股份等企業，受戰略/組織/管理調整等因素影響，2023年營收階段性降速，2024Q1部分品牌利潤端調整成效初步顯現。但伴隨新興電商平臺增速放緩，大盤景氣度走弱，與內部仍處調整期等因素，2024Q2改善趨勢尚不明顯。
風險提示：宏觀經濟增長放緩風險；新品牌發展低於預期風險；監管政策大幅度變化；醫療風險事故；產品獲批進度不及預期；原材料價格波動風險。