智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，24年以來家電板塊整體跑贏大盤，細分板塊來看，白電累計漲幅領跑，小家電錶相對平穩，黑電、廚電等承壓較重。24H1白電排產積極，內銷相對穩健，出口鏈在歐美補庫+新興市場需求帶動下持續超預期。展望下半年，內銷方面，以舊換新政策以及補貼力度超預期有望託舉內需表現，外銷方面，海外將開啓降息週期，外需的高景氣有望延續。目前家電整體估值偏低，配置具備較強性價比。
年初至今家電板塊大幅跑贏大盤，各子板塊漲跌幅由高至低排序：白電+22.0%>小家電-6.4%>廚電-19.1%>黑電-21.5%。
分板塊來看，白電板塊，上半年指數呈現先漲後跌的態勢，前期內銷數據表現亮眼，外銷存在補庫存需求拉動，白電產業經營穩健且具備全球競爭優勢，疊加穩定的ROE和分紅預期，資產屬性受到市場青睞。二季度隨着排產及動銷逐步迴歸常態化，股價有所回落。黑電板塊，在體育賽事催化及全球大屏化的趨勢下，產品迭代、營銷加碼、渠道滲透帶動了國產品牌份額和品牌指數的持續提升，但受電視內銷需求疲軟+北美市場競爭加劇+面板價格上漲影響下，板塊股價承壓。廚電板塊，隨着“保交樓”政策效果的消退，地產竣工端同比數據高位回落，而開工、銷售端數據下行趨勢難見反轉，地產板塊景氣度拖累下廚電上半年承壓較重。小家電板塊，整體外銷表現優於內銷，海外訂單拉動下部分企業實現超預期的表現，但Q2受海外關稅政策的不確定性和海運費上漲等因素擾動，訂單節奏有所波動。國內受電商平臺競爭加劇及大促活動週期拉長影響，整體呈現量增價減趨勢。
分板塊概述
1)白電：經營韌性凸顯。白電內銷Q1高增Q2走弱，外銷Q2高基數影響下增速依然強勁。內銷主要系Q1在炎熱天氣預期、原材料上漲預期等因素影響下，白電廠商排產計劃普遍激進，進入Q2後終端動銷不及預期影響出貨;外銷方面，Q2空調有所提速，冰洗在基數走高的背景下增速有所放緩，但從出貨量絕對值看依然保持高位。Q2原材料價格出現較大波動，一線龍頭明顯表現出更強的經營韌性，盈利能力穩中有升，二線企業普遍收窄。
2)黑電：外銷好於內銷，結構持續升級。賽事促進下海外黑電止跌轉增，其中歐洲表現較好，西歐、東歐出貨量同比分別+6%、+5%。上半年黑電企業營收多數實現了增長，但成本壓力與提價不暢等因素干擾下，盈利端表現有所分化，整機企業中海信在去年同期高盈利基數下有所下滑，TCL電子在雷鳥及海外增長的拉動下利潤較同期大幅增長，兆馳海外ODM訂單增長下表現同樣較好。
3)廚電：受地產下行影響承壓較大。受房地產景氣度拖累，廚電板塊業績表現承壓，其中Q2環比壓力明顯加大。分品類來看，24H1傳統廚電錶現優於集成竈企業，傳統廚電龍頭老闆電器上半年及Q2營收高個位數下滑，而集成竈企業Q2營收降幅均在40%以上。而在傳統廚電裏面，更偏性價比定位的華帝股份表現優於老闆電器，上半年及Q2逆勢維持增長，主要受益於其下沉渠道佈局順利開拓以及高質價比產品定位。
4)小家電：內外銷分化明顯。24H1小家電錶現分化，廚小電呈現“量增額降”，線上、線下銷額均下滑;清潔電器表現較好，掃地機器人增速領跑，量額雙增;個護小電方面電吹風實現增長，電動牙刷、剃鬚刀小幅下滑。分公司看，上半年石頭科技、新寶、德昌的出口業務佔比高的相對錶現更優。
風險提示
海內外需求波動、行業競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、關稅波動風險。