智通財經APP獲悉，長城證券發佈研報稱，配置紅利板塊的核心訴求在於分紅持續性，投資者追逐紅利板塊的動機有兩個：一是紅利板塊的股票具備業績穩定的特性；二是通過現金分紅可以實現投資者的穩定收益。FCFE穩定X分紅意願穩定就意味着即便是經濟基本面承壓的環境下，該板塊仍然可以給投資者本身帶來穩定可持續的現金流，這纔是配置紅利板塊的核心原因，而並非是單純追求股息率。
長城證券主要觀點如下：
上一輪紅利板塊明顯跑贏市場的時間區間是在2016年1月-2018年12月，當時無論是宏觀流動性還是A股市場的流動性都處於下行通道，紅利行情結束的謎底在於流動性的變化。
2016年-2019年上半年期間，美國在小步慢走的節奏中加息，而中國的宏觀經濟增速維持在5.95%-6.95%之間，期間房地產投資增速保持上行，商品房成交較爲活躍，基本面有比較好的支撐，而2019年一季度開始，滬深300代表的大盤股和紅利板塊的超額收益發生了比較明顯的分化，盤面風格更傾向於大盤成長，而幾乎是相同的時點，無論是海內外的宏觀流動性還是A股流動性都發生了明顯的抬升：美國開始降息，中國M1同比增速抬頭，而A股的成交額底部攀升。
配置紅利板塊的核心訴求在於分紅持續性。投資者追逐紅利板塊的動機有兩個：一是紅利板塊的股票具備業績穩定的特性；二是通過現金分紅可以實現投資者的穩定收益。
長城證券指出，在整體法口徑下，2016-2018年，以中證紅利指數成分股作爲紅利板塊的代表，其FCFE的絕對水平並不高，但是穩定性較好，ROE在板塊當中屬於中等水平，成長性相對較差，但是最突出的是紅利板塊整體分紅意願較爲穩定，即便是在2020年淨利潤同比負增91.94%的情況下，板塊分紅金額仍然在上漲。長城證券認爲，FCFE穩定X分紅意願穩定就意味着即便是經濟基本面承壓的環境下，該板塊仍然可以給投資者本身帶來穩定可持續的現金流，這纔是配置紅利板塊的核心原因，而並非是單純追求股息率。
分紅持續性=FCFE穩定性X分紅比例穩定性。
分紅的持續性取決於公司的股權自由現金流和分紅意願，分紅意願進一步取決於公司的再投資計劃以及維護資金流動性的意願，而股權自由現金流的持續性取決於公司的盈利能力，因此，分紅持續性決定因素爲：股權自由現金流X分紅比例X ROE，其中分紅比例可以表徵公司的分紅意願。要特別說明的是，金融板塊由於其業務的特殊性，其現金流情況並不採用FCFE說明，可以用ROE來說明金融的分紅能力。
基於以上的分析框架，同時從三個維度(ROE、每股FCFE、分紅比例)的絕對水平和穩定性(2019-2023年期間的變異係數)分別觀測週期、傳統消費、成長、金融(出於業務特殊性角度，只考慮ROE、分紅比例維度)四大風格內部有哪些申萬二級行業具備分紅持續性：
週期：煤炭開採、電池、電網設備；傳統消費：白酒、白色家電、小家電、飲料乳品；成長：出版、消費電子；金融：城商行、農商行、國有大型銀行。
風險提示：歷史不代表未來、市場風格變化超預期、財務數據統計準確性不足、行業下行風險。