智通財經APP獲悉，西部證券發佈研報稱，大週期上，全球鉀肥總量上供過於求，依賴貿易調節，Nutrien預期2024年全球鉀肥產量在6800-7100萬噸，供給增量來源加拿大、俄羅斯、白俄羅斯和老撾，需求主要增量來源於東南亞，預計緊平衡。小週期上，鉀肥是寡頭競爭+全球貿易格局，本身供需具有脆弱性，當前影響全球鉀肥價格的三大因素(區域供需關係；寡頭供應能力及議價能力；物流成本)均爲利多，鉀肥短期價格易漲難跌。
西部證券主要觀點如下：
全球鉀肥資源集中分佈，存量項目的成本紅線決定新項目增量有限。從儲量看，加拿大、白俄羅斯和俄羅斯合計約佔全球鉀鹽資源總儲量70%，而中國僅佔比5%(主要爲湖鉀)。資源決定生產成本，俄羅斯的礦鉀生產成本全球最低，據Korepotash官網數據， 2022年最便宜的俄羅斯生產商鉀肥FOB成本約爲近100美元/噸；中國境內的鉀肥生產企業(鹽湖型)FOB成本約爲120-140美元/噸，處於全球中低區域；老撾項目實際開發中，各家企業成本不同，截至2023年底僅有亞鉀國際、東方鐵塔實現百萬級噸產能。
2024年全球鉀肥供需預期緊平衡。大週期上全球鉀肥總量上供過於求，依賴貿易調節。據Nutrien 2023年數據，2022年全球鉀肥總供給4675萬噸，超過總需求501萬噸，但白/俄羅斯出口受限、疊加各進口國家加大進口量，供需明顯區域性失衡。Nutrien預期2024年全球鉀肥產量在6800-7100萬噸，供給增量來源加拿大、俄羅斯、白俄羅斯和老撾，需求主要增量來源於東南亞，預計緊平衡。
小週期上，海運成本提升，全球鉀肥短期價格易漲難跌。鉀肥是寡頭競爭+全球貿易格局，本身供需具有脆弱性，當前影響全球鉀肥價格的三大因素(區域供需關係；寡頭供應能力及議價能力；物流成本)均爲利多，鉀肥短期價格易漲難跌。國內角度，前期高價、高位的港口庫存已經在去庫，對價格的壓制力度逐步消解，由於海運成本提升，鉀肥價格有望於需求旺季維持上漲趨勢。
建議關注：鹽湖股份(000792.SZ)、亞鉀國際(000893.SZ)、東方鐵塔(002545.SZ)、藏格礦業(000408.SZ)。
風險提示：環保檢查限產風險、全球物流供應鏈風險、國際地緣政治風險、天氣災害風險等。