智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,維持安踏體育(02020)“跑贏行業”評級,考慮公司良好的費用控制,上調公司2024年EPS預測4%至4.79元,基本維持2025年EPS預測4.94元,目標價95.65港元不變。管理層維持2024年安踏品牌流水增長雙位數的指引,由於整體宏觀環境的波動略下調FILA全年流水指引至高單位數增長。同時該行認爲公司大比例的回購計劃充分顯示出管理層對未來發展的信心。
中金主要觀點如下:
1H24業績高於該行預期
公司公佈1H24業績:收入同增14%至337億元,計入分佔聯營/合營公司損益及Amer上市利得的股東應占溢利同增63%至77億元,高於該行預期,主要因主品牌收入超預期以及良好的費用管控。公司宣佈派發中期股息1.18港幣/股,對應派息率約50%(不含Amer上市相關的非現金利得)。同時,公司宣佈在未來18個月擬動用不超過100億港幣現金回購股份。
1H24主品牌轉型初見成效收入超預期,其他品牌保持穩健增長。
受益於電商恢復以及DTC轉型持續推動,1H24安踏主品牌收入同增13.5%,產品改革、渠道精細化運營、以及奧運和NBA球星等營銷活動等戰略均獲得良好回報。FILA 收入同增6.8%,FILA大貨延續強勁表現,鞋類產品、運動線產品保持良好增長勢頭;Fusion和Kids系列受到大環境影響表現弱於管理層預期。其他品牌收入同增41.8%,迪桑特月店效達228萬元,可隆強勢區域達110+萬元,持續強勁表現。
奧運大年下毛利率提升疊加優秀的控費能力使1H24經營利潤率同比持平。
1H24公司毛利率同比提升0.8ppt至64.1%,其中安踏品牌受益於DTC轉型、存貨減值撥回及鞋類產品毛利率提升,毛利率同增0.8ppt;FILA 由於功能性產品和鞋類產品佔比提升以及存貨減值撥回,毛利率同增1ppt。在奧運大年情況下,公司費用投放仍保持在正常區間,1H24廣告及宣傳費用率同比提升0.4ppt至7.5%,同時公司持續投入研發,研發費用率同比提升0.4ppt。毛利率的提升和費用率的提升互相抵消使公司營業利潤率穩定,其中安踏主品牌表現尤爲突出,營業利潤率同比提升0.8ppt至21.0%。