智通財經APP呼吸，浙商證券發佈研報《設備更新與節能減碳政策持續加碼，關注石化領域投資機會》。該研報認爲，近期設備更新和節能減碳政策頻出，在這樣的背景下，石化行業設備更新潛力大，煉油、煉化板塊具備潛在機會。同時，高耗能行業仍未達到節能降碳要求，細分產品存在產能退出潛力。
以下爲研報摘要：
事件：設備更新和節能減碳政策頻出。24年7月，國家發改委和財政部統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。24年5月，國務院制定併發布《2024-2025年節能減碳行動方案》，方案強化石化產業規劃佈局剛性約束，對煉油、乙烯、合成氨、電石、磷銨等多個石化行業提出限制供給和產能出清的具體要求。24年3月，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》通知，對多個重點行業提出設備更新改造要求，本次是中央第三次親自部署設備更新改造。對於石化、化工等偏傳統行業，設備更新的政策發力的點在於節能降碳、降低能耗等方向。
石化行業設備更新潛力大，煉油、煉化板塊具備潛在機會。24年6月的《煉油行業節能減碳專項行動計劃》政策要求全面淘汰200萬噸/年及以下的常減壓裝置，根據金聯創不完全統計，合計約4175萬噸，佔目前煉油總產能的4.5%;政策要求到2025年，現存低於能效基準水平的15%產能要完成技術改造或淘汰退出。基於產能退出視角，無法完成設備更新的部分低水平產能可能面臨淘汰，我國煉油行業集中度高，低效產能主要集中於地方煉廠，低效產能淘汰將利好龍頭企業。我國煉油煉化存在一體化趨勢，部分煉化產能可能隨煉油行業產能一併退出，利好更具盈利彈性的民營煉化企業。基於設備更新視角，在我們的中性假設下，預計未來兩年內設備更新市場規模約爲1200億元，空間廣闊。
高耗能行業仍未達到節能降碳要求，細分產品存在產能退出潛力。24年《行動方案》配合22年《高耗能行業重點領域節能降碳改造升級實施指南》政策，從從定性角度嚴控煉油等行業新增產能，並且禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯產能，嚴格控制新增延遲焦化生產規模。從定量角度引導煉油、乙烯、合成氨等數個行業加速低水平產能完成技術改造或淘汰退出，加快升級產能至標杆水平以上。新增產能視角，建議關注供給存在政策剛性約束或新增產能較少的行業，如二甲苯等;盈利視角，在節能降耗大背景下，當前盈利水平處於歷史低位的行業具備產能改造或退出潛力。結合開工率和行業集中度來看，當前開工率較低的產品或存在更多低水平產能，有更大的產能改造或退出空間，而行業集中度更高的產品出清成本更低，建議關注乙二醇、對二甲苯等行業。
投資建議：基於煉油煉化板塊低水平產能退出視角，我國煉油行業集中度高，建議關注煉油板塊龍頭企業中國石油、中國石化、中國海油;我國煉油煉化存在一體化趨勢，部分煉化產能可能隨煉油行業產能一併退出，建議關注更具盈利彈性的民營煉化企業如榮盛石化、恆力石化。基於設備更新推動產能改造升級視角，煉油行業尚存在較多低水平產能，未來兩年內設備更新空間廣闊，建議關注卓然股份、蘭石重裝、陝鼓動力等直接受益於設備更新的石化設備企業。基於高耗能行業細分產品產能改造升級視角，節能降碳政策催化，盈利水平處於歷史低位，開工率較低且市場集中度較高的行業後續供需格局可能改善，建議關注乙二醇、乙烯、甲醇、電石、合成氨、對二甲苯等產品。