智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報認爲，2023年煤炭行業供給增速開啓下行後，煤價經歷2023年5月、2024年4月兩次800元/噸壓力測試支撐明顯，4月30日中共中央政治局會議提出，黨的二十屆三中全會將重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化，經濟復甦疊加弱供給，煤價中樞有望逐年穩步提升;2024年國資委全面推開國有企業市值管理，證監會推動上市公司高質量分紅，險資成本持續下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎來雙擊。
7月原煤總供給環比下降，供給增速或持續放緩。1)國內生產：7月，國內原煤產量3.90億噸，環比下降3.7%，同比增長2.77%，增速收窄0.84PCT;日均產量1259萬噸，同比增長3.4%。1-7月份，全國累計原煤累計產量26.57億噸，同比下降0.80%。2)進口方面：7月國內煤炭進口量4621萬噸，環比增長3.6%，同比增長17.7%;1-7月國內煤炭累計進口量2.96億噸，同比增長13.3%。7月進口量延續回升主要由於進口煤維持較好利潤，動力煤內外差擴大，沿海電廠偏好進口補充。3)總供應量：7月合計供給量4.37億噸，環比下降2.98%，同比增加4.74%。展望後市，後期供給增速預計將持續放緩：1)山西二季度煤炭產能利用率已恢復至72.8%，同比僅下降1.7PCT，生產已基本恢復，後續增量或有限;2)下半年煤炭進口量或仍將高位震盪，但增速在去年高基數影響下或將放緩。
7月火電出力環比增加，預期改善有望提振非電需求。1)需求旺季已至，火電環比回升。7月份，水力發電量1664億千瓦時，環比增長15.7%，同比增長36.2%，同比收窄8.34PCT。需求旺季下，火電出力環比改善，7月全國火電發電量5749億千瓦時，環比增長18.05%。2)水泥、生鐵累計降幅擴大。原材料：7月份，國內水泥產量爲15368萬噸，環比下降6.28%，同比下降12.4%。1-7月國內水泥產量累計同比下降10.5%，國內生鐵產量累計同比下降3.7%;7月份，國內247家鐵水產量爲239.19萬噸，環比增長0.24%，同比下降1.97%，國內生鐵產量累計同比下降3.7%。
地產：7月份，商品房銷售面積累計同比下降18.6%;7月份，國內房屋新開工面積累計同比下降23.2%。;展望後市，經濟穩步恢復&大規模設備更新有望支撐煤炭需求:1)2024年5月地產迎密集政策，包括設立3000億保障房再貸款、下調各期限品種住房公積金貸款利率0.25個百分點、降低全國層面個人住房貸款最低首付比例等，黑色需求有望企穩;2)國家發改委、財政部近日印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提出統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新，投資拉動效應顯著，焦煤長期需求預計有保障。
投資建議：持續看好煤炭板塊投資價值，推薦三個方向：1)優質分紅。優質公司具備長期分紅能力，且隨着資本開支下降，分紅率具備持續提升空間，推薦：陝西煤業、山煤國際、中煤能源，建議關注：中國神華、兗礦能源等;2)長期增量。煤炭產能增量具有稀缺性，煤電一體順應政治導向，協同發展熨平風險週期，推薦：新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關注：廣匯能源、盤江股份、陝西能源、蘇能股份等;3)雙焦彈性。復甦預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌後存在反彈空間，推薦：潞安環能、平煤股份、淮北礦業、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、冀中能源等。
風險提示：國內經濟復甦進度不及預期;海外需求恢復不及預期;原油價格下跌拖累化工產品價格。