智通財經APP獲悉，開源證券發表研究報告稱，維持361度(01361)“買入”評級，認爲公司營運能力健康，產品端、渠道端以及營銷端持續提效，同時電商及童裝表現亮眼，加速滲透並拓展海外新市場，預測2024-2026年歸母淨利潤爲11.4/13.5/15.8億元。
開源證券主要觀點如下：
2024H1聚焦質價比優勢驅動收入增長，營運穩健
2024H1公司收入51.41億元(同比+19.2%，下同)，歸母淨利潤7.90億元(+12.2%)，宣派中期股息16.5港仙/普通股，派息比率40.3%。該行維持盈利預測，預測2024-2026年歸母淨利潤爲11.4/13.5/15.8億元，當前股價對應PE分別爲5.8/4.9/4.2倍，公司產品端構建跑步、籃球等專業產品矩陣並不斷創新，渠道端開大店提店效，營銷端品牌資源不斷豐富，線下國內聚焦店效提升，同時電商及童裝高速增長，海外加速滲透並拓展新市場。
2024H1童裝、電商流水高增，電商618表現亮眼
2024Q1/2024Q2童裝、電商終端流水分別同比+20-25%/中雙增長、+20-25%/+30-35%增長。按品類拆分，2024H1鞋類收入22.83億元(+20.1%)，服裝收入15.76億元(+15.7%)，配飾收入0.78億元(+13.0%)，童裝收入11.32億元(+24.2%)，其他業務收入0.72億元(+7.0%)。量價來看，2024H1鞋/服/配飾/童裝平均批發售價分別+0.4%/-5.1%/+34.6%/-1.4%，銷量分別+19.6%/+21.9%/-15.5%/+26.0%。電商渠道：2024H1電商收入12.53億元(+16.1%)，618期間，361o電商平臺總銷售額同比增長94%，重點產品銷售量突破240,000件，同比增長167%。
2024H1毛利率基本穩定，持續加大廣告及宣傳投放，營運能力保持健康
(1)盈利能力：2024H1毛利率41.3%(-0.4pct)，主要系鞋類、童裝品類毛利率下降，鞋類-0.7pct/服裝+0.1pct/童裝-0.7pct/配件+4.2pct，SG&A佔比同比-0.3pct至23.9%，其中銷售費用率爲17.8%(+0.2pct),主要系廣告、促銷活動投入和擴充第九代門店產生裝修及設計成本。經營利潤率爲20.6%(-2.4pct)，主要系其他收益佔比下降1.4pct以及應收賬款減值撥備佔比下降1.3pct，歸母淨利率爲15.4%(-1pct)。
(2)營運能力：截至2024H1存貨爲14.56億元(+19.5%)，存貨週轉天數85天(-1天)，主要系對分銷商進行合理有效的終端零售管理並保持良好售賣節奏;應收賬款週轉天數爲148天(+4天);經營淨現金流1.6億元，現金及現金等價物34.1億元(-3.94%)。
風險提示：
市場競爭加劇、新品市場接受度不及預期。