8月12日，一隻“穿雲箭”射到了環保板塊上，板塊內外應收大漲。
A股市場，永清環保、清研環境20CM漲停，東江環保(002672.SZ)、啓迪環境、盛劍科技等多股漲停;而港股市場上亦有屬於自己的上漲“顯眼包”，AH股東江環保(00895)盤中強勢拉昇，一度漲超37%，上榜當日漲幅最大前三位置，截止收盤其股價大漲21.19%，報於1.83港元。
奈何的是，這隻“穿雲箭”帶來的效應似乎並不大，隔日(8月13日)環保板塊整體有所回調，昨日“顯眼包”東江環保H股震盪回調，錄得8.02%的跌幅，報於1.68港元，總市值爲18.57億港元。
從消息面來看，對於常年低調的環保板塊來說，此次板塊拉昇主要是得益於來自政策方面的“全面綠色轉型”利好，但上漲之勢並不持續的表現亦符合該板塊常年處於估值低位、成長性不明的屬性。因此，下面我們不妨以東江環保爲觀察視角，探討一下這波政策帶來的利好究竟能否助力企業擺脫估值低位的苦惱。
固廢“價值窪地”迎來政策利好
固廢行業是一塊“價值窪地”無疑是業內人士心照不宣的共識。
據相關研報披露，剔除各年份異常值後可得，垃圾焚燒板塊PE從2016年60倍降至2022年14倍，其中2022年垃圾焚燒央國企平均PE爲12倍，低於板塊平均估值，處於明顯的價值窪地。
截至2024年3月1日，剔除負值後，環保板塊整體PE(TTM)爲16.16倍;子板塊方面，大氣治理板塊PE(TTM)爲65.41倍，水務及水治理板塊PE(TTM)爲14.29倍，固廢治理板塊PE(TTM)爲15.20倍。
(數據來源：東莞證券)
然而，與身處價值窪地、低調行事的環保行業不同的是，由於我國正駛入“雙碳”目標的快車道，加快產業結構綠色低碳轉型已成爲刻不容緩、擺在檯面上的事。
2024年8月11日，中共中央、國務院印發《關於加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》。在節能低碳方面，《意見》提出大力發展綠色低碳產業，推動傳統產業綠色低碳改造升級，目標到2030年節能環保產業規模達到15萬億元左右，相較於2020年7.5億的產值實現翻倍。在交通運輸領域，《意見》提出“加強可持續航空燃料研發應用”，有望進一步推動生物柴油產業的應用及發展，餐廚垃圾處理經濟性或將提升。
具體到循環經濟上，《意見》則提出“推進生活垃圾分類，提升資源化利用率”，目標到2030年，大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右，主要資源產出率比2020年提高45%左右，有望推動資源回收體系建設，促進資源再生領域穩健發展。
而將時針再往前撥，“雙碳”提速信號亦是十分明確。8月2日，國務院發佈《加快構建碳排放雙控制度體系工作方案》，建立能耗雙控向碳排放雙控全面轉型新機制，加快構建碳排放總量和強度雙控制度體系。8月8日，發改委等部發布《關於進一步強化碳達峯碳中和標準計量體系建設行動方案(2024—2025年)》，明確標準與計量兩方面的原則與任務，爲全國範圍內實施碳排放總量和強度雙控制提供了明確的政策指引和實施路徑。我們認爲碳排放相關要求或將更爲嚴格以保障碳排放雙控落實到位，爲綠色低碳轉型提供更加強有力的政策支持。這都表明我國正在駛入“雙碳”目標的快車道。
由上可見，伴隨着碳排放雙控政策持續推出，“雙碳”提速明顯，這也意味着，被市場低估的固廢板塊有望斬獲價值重估機遇，而行業也或將迎來新的發展機遇，這對於身處其中的概念股而言顯然是一大發展利好。
現金流增厚，成長性仍爲“謎”
將視線聚焦到東江環保上，身處價值窪地的它，顯然基本面也不是十分“給力”。
據智通財經APP瞭解，該公司成立1999年，是一家A+H兩地上市環保企業。該公司的主營業務爲工業廢物處理、市政廢物處理以及增值性配套服務。公司此前爲民營企業，2016年成功變身國有控股公司。
此前，該公司的五年發展戰略爲“堅持以固廢處理爲核心，配套發展區域環境治理和環保服務兩大領域”，而“聚焦危廢”是公司當前發展的主要任務。2023年，仍繼續聚焦於危廢主業，同時多個重點項目加速落地投產，促進國企改革行動持續深化。
然而，受行業復甦緩慢等因素影響，危廢市場競爭格局仍未出現明顯好轉，量價齊跌趨勢亦尚未扭轉，身處其中的危廢企業企業生存發展仍面臨嚴峻挑戰。
據民生證券披露，2023年上半年，固廢板塊31家公司中，16家歸母淨利潤同比增長，11家同比下降，2家出現虧損、1家持續虧損。同時，上半年，新開標項目平均單價 113 元/噸、總投資額約 101 億人民幣、新增產能 15690 噸/日， 分別同比增長 25.6%、下降 24.63%、下降 24.57%，整個細分行業復甦之勢並不明顯。
在這其中，東江環保的2023年業績亦表現不佳，再現虧損之相——期內，該公司實現營業收入爲40.22億元，同比增長3.71%;歸母淨利潤約爲人民幣-7.50億元，扣非歸母淨利潤約-7.78億元。另外，市場環境繼續下行影響，公司危廢業務收入均出現下滑，隨着資源化業務收運折率提升、無害化業務收費價格下降，公司整體業務綜合毛利率同比減少11.41個百分點。
(數據來源：東江環保財報)
而拉長時間線來看，近兩年來東江環保的業績也難言優秀：2021年至2022年，該公司實現營收40.15億元、38.78億元，同比下滑3.41%;實現股東應占溢利分別爲1.61億元，-5.02億元，由盈轉虧。
不過，所幸的是，或受益於“三精管理”和“極限降本”工程降低運營生產成本措施所致，公司的自由現金流則是處於較爲健康的狀態：2023年，該公司錄得期末現金約爲12.38億元，2024年一季度，近一個季度公司的現金流便顯著增厚，錄得期末現金爲5.88億元。
綜上來看，對於此前成長性並不明朗的東江環保而言，此次“全面綠色轉型”的政策利好無疑將給公司後續業績增長增強了較大確定性。同時，疊加自由現金流增厚的表現，東江環保此次成爲環保板塊上漲“顯眼包”也是情理之中的事，不過仍需謹慎該公司業績不穩、常年虧損帶來的股價波動風險。
