智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報認爲，休閒零食是文化和風味的生意，中式零食具備“資源稟賦”，農業的突破和供應鏈的完善爲新品類的發展提供可能。中泰證券看好中國休閒零食行業的投資價值，期待中式零食大單品突圍。
核心觀點：休閒零食是文化和風味的生意，中式零食具備“資源稟賦”，農業的突破和供應鏈的完善爲新品類的發展提供可能。中泰證券從“餅乾之王”奧利奧說起，覆盤奧利奧做對了哪些事情以及基於何種歷史背景，探討休閒零食大單品的必要性和可能性以及什麼樣的品類容易產生大單品。中泰證券看好中國休閒零食行業的投資價值，期待中式零食大單品突圍。
現狀：“大行業、小公司”是中國零食行業的顯著特徵。中國零食行業千億規模，風味零食佔比高、增速快。中國零食行業高度分散，風味零食板塊集中度偏低。零食行業大品牌較少，中式零食大單品更爲稀缺。
討論：零食大單品的必要性和可能性幾何？（一）必要性：（1）渠道與庫存管理。零食長尾品類多，渠道管理難度大，因而較易受渠道變革影響，難以建立渠道優勢。（2）改善費效比。品類規模小意味着需要忍受更高的渠道的扣點和更低的費效比。（3）樹立品牌心智。無法解決品類存續和穩定輸出的問題是小品類零食無法形成強品牌的主要原因。（二）可能性：（1）消費者依舊願意爲情緒價值支付溢價。（2）較低的單價降低消費門檻並拓寬消費場景。（3）多元的渠道提升消費者覆蓋面與觸達度。
覆盤：奧利奧是如何逆襲的？（一）“做對的事情”：（1）產品設計：奧利奧產品命名和造型設計更大衆化與“現代化”。（2）渠道建設：納貝斯克渠道建設起步更早，積累更深。（3）品牌營銷：奧利奧品牌定位更爲清晰（奧利奧=童趣，奧利奧≠餅乾），把握電視廣告紅利，持續輸出情緒價值。（二）歷史背景：（1）美國經濟從大蕭條走向大通脹，“情緒消費”迎來歷史機遇。（2）二戰時期女性地位的提升以及二戰後的“嬰兒潮”帶動了“她”經濟和母嬰相關產業發展。（3）二戰後美國郊區化推動了郊區中產階級的形成，進一步推動了美國中產階級的擴大，帶動消費主義和現代主義設計的發展。
展望：什麼樣的品類容易產生零食大單品？（一）消費者端：“滿足感”強而“飽腹感”弱。（1）“上頭”的根源在於腦內“獎賞機制”，觸發機制包括低水平重複動作和高熱量高脂高糖的食物。（2）低“熱量密度”使得遞減的邊際效益曲線斜率更加平緩。（二）生產者端：既有“廣譜性”又有“記憶點”。（1）原料的“可得性”影響零食的消費門檻，新品種和新技術發展提升農作物畝產和種植面積，進而帶動相關零食品類發展。（2）“味覺記憶”的形成，意味着產品撩動了用戶的情感，佔據了用戶的心智，產品就獲得了持續的生命力。
投資建議：看好行業投資價值，期待中式零食大單品突圍。2 個方向值得關注：（1）品類快速發展的中式辣滷零食龍頭，推薦鹽津鋪子、勁仔食品；（2）品類經過歷史驗證的堅果零食龍頭，推薦洽洽食品，關注三隻松鼠、甘源食品。
風險提示：宏觀經濟波動、市場競爭惡化、食品安全問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險、第三方數據失真的風險。