智通財經APP獲悉，上週市場的“過山車”式行情使得Cbeo波動率指數(VIX)也劇烈飆升，逼近疫情時期高點。前財政部長薩默斯(Lawrence Summers)稱VIX上週一的劇烈飆漲令人懷疑。芝加哥期權交易所全球市場公司(Cboe Global Markets)承認，盤前交易清淡對波動率指數的劇烈波動起到了一定作用，但表示，對日元和股市暴跌引發的傳染風險的擔憂日益加劇，導致日元套利交易平倉，這是合理的。
波動率的大幅飆升更多是由華爾街突然出現的去槓桿化浪潮所引發，而不是經濟信心的崩潰，這點不同於此前疫情時期的黑暗情形。如今，大量市場跡象似乎都在表明，在經歷最近的混亂之後，美股將恢復平靜。
據Cboe 衍生品市場情報主管Mandy Xu說，當時標普500指數期貨下跌4.5%，相當於年化波動率爲70。VIX指數在這一峯值超過65。
她在接受採訪時表示，“考慮到標普期貨在盤前的大幅波動，VIX指數相應大幅波動其實並不那麼令人意外。”
然而，衍生品專家稱，鑑於流動性不足、波動性押注失敗後的空頭回補，以及部分流動性較差期權合約被納入指數計算等多重因素，這種飆升可能誇大了看跌情緒。他們指出，波動率指數與其期貨合約之間存在不尋常的價差，證明該恐慌指數脫離了市場現實。
8月5日，VIX指數在不到五個小時的時間裏攀升42點，至紐約時間上午8點37分達到65.73點。但與該指數掛鉤的8月期貨同期僅上漲了約5個點。該指數最寬時與其近月合約水平差值爲32點。
這一差距並沒有持續太久，到交易結束時，差距已縮小到8個點。在部分市場觀察人士看來，波動率指數的迅速回升表明，最初的波動率指數躍升可能誇大了投資者的擔憂情緒。
這一論點反映了一個事實，即波動率指數本身並沒有實際交易，該指數僅是一個從標普500指數期權價格中得出的數學量。相比之下，該指數期貨合約反映的則是實際的資金流動。
當疫情爆發時，兩者同步飆升。Xu表示，這一次，這種錯位突顯了一個不同的背景。
她在給客戶的一份報告中寫道，在Covid期間，這一情形“既是流動性事件，也是宏觀衝擊”。“週一發生的事情純粹是一個流動性事件，這一走勢背後沒有基本面或宏觀原因，因此沒有理由預計，一旦去槓桿化結束，波動性將持續居高不下。”
薩默斯上週五在接受採訪時表示，波動率指數“有些人爲變動”，因其計算中包含了一些流動性相對較差的工具。儘管這番話引發了對該指標方法的質疑，但仍可以解釋，波動率指數的工作方式與設計初衷完全一致。
芝加哥期權交易所拒絕就薩默斯的指控置評。
衍生品分析公司Asym 500的創始人菲什曼(Rocky Fishman)說，有一種波動策略可能特別推動了波動率指數的上升。這種交易被稱爲分散性交易，投資者通常押注於指數的較小波動，同時押注於指數成分股的較大波動。
但在8月5日，VIX在盤前大漲的同時，標普500指數期權的價格也高於蘋果(AAPL.US)和微軟(MSFT.US)的期權價格，這與兩種成分股價格更高的典型模式不同。他說，這表明分散性交易員促成了波動性飆升。
芝加哥期權交易所的Xu不同意這一觀點，理由是標普500指數成份股之間的預期相關性略有上升。根據她的模型，上週一一年期隱含相關性僅增加了4個百分點，達到28%。這遠低於過去五年38%的平均水平。她寫道:“上週並不是由分散交易的解除所推動。”
