關閉虧損餐廳，業績持續虧損，四年時間股價從26.9港元跌至1.06港元，呷哺呷哺（00520）已經被市場拋棄。
智通財經APP瞭解到，呷哺呷哺發佈半年報預告顯示，2024年上半年收入約爲24億元，同比下降15.9%，淨虧損2.6-2.8億元。實際上，該公司業績波動較大，收入搖擺，且已連續三年虧損，加上此次預虧，累計虧損超過11億元，該公司市值也從虧損的第一年開始大幅下跌，至今跌幅高達96%。
長持的投資者賬面損失慘重，今年已有機構拋售割肉，比如在2月份，貝萊特進行了多次減持，不過控股股東爲提高投資者信心低位增持，在5月份，賀光啓已自公開市場購買合共2057.5萬股公司股份，總代價約爲3319.91萬港元。然而市場卻不買賬，對基本面的擔憂使得股價不斷下探。
那麼，呷哺呷哺還有反轉的機會嗎？
連年虧損原因
首先看呷哺呷哺爲何虧損?按照該公司的說法，主要爲大環境消費疲軟態勢及消費降級影響公司收入，以及持續關閉虧損餐廳，計提了減值損失。智通財經APP瞭解到，於2021-2023年，該公司淨虧損分別爲2.93億元、3.53億元以及1.99億元，而計提的減值損失分別爲1.19億元、0.53億元以及1.5億元。
減值損失主要在物業、廠房及設備以及使用權資產計提，2024年上半年，計提的損失佔比預虧額高達71-77%。不過就數字而言，並不算高，減值虧損佔比毛利潤僅爲單位數，主要爲其他高昂成本導致。
呷哺呷哺收入波動對毛利率影響較小，毛利在29-32%窄幅區間，需要注意的是，該公司在會計準則上或加速了固定資產折舊，導致折舊攤銷額佔比非流動資產非常高，平均每年高達35%，佔比收入超過15%。另外，包括營銷推廣等其他開支佔比收入超過7%，減值損失+折舊攤銷+其他開支構成了該公司連年虧損的三大要素。
就消費大環境而言，整體餐飲行業是復甦的，2022年經過單位數的回調後，於2023年全國餐飲收入 52890 億元，同比上升 20.4%，2024年上半年繼續保持增長7.9%，顯然呷哺呷哺業績落後於行業。以同行表現看，如海底撈，2022年開始盈利大幅扭虧，2023年淨利率超過10%，預計今年上半年業績仍保持增長。
可見，呷哺呷哺業績波動以及持續虧損，更多的是自身的原因，那麼該公司基本面到底發生了哪些變化？
戰略成效不大
智通財經APP瞭解到，呷哺呷哺主要有兩大品牌，呷哺呷哺以及湊湊，這也是該公司業績兩大核心變量，2023年兩個品牌收入佔集團總收入的95.9%。呷哺呷哺品牌由於部分門店經營不善，2021-2023年淨關店60家，平均每年關店20家，另湊湊作爲中高端品牌，期間雖淨開店爲正，但一直處於虧損狀態。
呷哺呷哺品牌定位大衆中端，一二三線城市均有佈局，其中一二線城市佔比超過70%，該品牌推出“高性價比火鍋套餐+茶憩”的雙業態組合，以“高品價比”經營優化調整門店佈局，重塑品牌優勢。而湊湊定位中高端市場，主要在一二線城市佈局，深耕華北市場，對價格敏感性較高。2021年以來，兩個品牌的翻座率呈現下降趨勢，顯然門店優化以及擴張對業績的表現並不理想。
此外，該公司爲應對品牌消費下降的問題，推出新式茶飲“茶米茶”及“趁燒”等多種品牌，試圖打造新的增長勢能，其中趁燒於2022年9月首店開業，對標高端消費人羣，以“燒肉+酒茶+歡樂”的商業模式，吸引年輕消費羣體。另外，該公司把目光瞄向海外，2023年1月該公司正式成立國際事業部，截至2023年底，在中國香港、中國臺灣、新加坡共經營5間呷哺呷哺餐廳、14 家湊湊餐廳。不過多品牌策略以及海外市場戰略效果甚微，收入佔比均很低對業績不構成顯著影響。
值得一提的是，今年5月份，呷哺呷哺官宣降價，其中原價72元起的錫盟烏珠穆沁羔羊套餐現在64元起，暢喫卡則是62.8元起；呷哺醇香肥牛套餐原價64元起，現價56元起，暢喫卡價格爲54.32元起等。降價事件引發投資者關注，部分投資者懷疑公司經營出現問題，其股價也不斷走低，現已腰斬。
未來較爲悲觀
呷哺呷哺業績承壓明顯，上半年大幅預虧以及降價舉措拉低了市場對公司的業績預期，下半年並不樂觀，呷哺呷哺以及湊湊兩個核心品牌門店或有較大的調整，尤其是湊湊品牌，目前仍爲虧損。其他品牌效益較低，國內市場飽和及激烈競爭下盈利改善困難，海外市場開拓仍是其探索業績增長的重點。
需要注意的是，該公司現金流還是不錯的，經營活動現金流淨額近三年平均有10億元，可滿足投資業務資金淨流出需求。該公司的經營活動和持續虧損形成明顯反差，主要爲上文談到的加速了固定資產折舊攤銷的速度，導致這部分成本佔比過高，加上部分虧損門店帶來的減值從而影響盈利狀況。
截至2023年12月，該公司擁有現金及等價物僅有1.29億元，抵押存款1.44億元，以及購買金融產品（按公平值計量）的5.27億元，合計擁有8億元。另其一年內的銀行貸款有2.49億元，沒有長期銀行借款，財務上的優勢可爲公司品牌海外擴張帶來資金保障。不過擴張和經營效益不能劃上等號，海外市場成效仍需要時間檢驗。
綜合看來，呷哺呷哺業績承壓，呷哺呷哺門店優化策略失效，減值損失連年吞噬公司利潤，湊湊盈利困難，降價舉措難以扭轉虧損趨勢，海外市場是亮點，但需要時間釋放，2024年全年較爲悲觀，大概率將是第四年虧損。由於基本面沒有出現拐點，該公司估值也將持續下探，博反彈的風險較高。
