智通財經APP獲悉，東海證券發佈研報稱，券商方面，資本市場新“國九條”頂層設計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握併購重組、高“含財率”和ROE提升三條邏輯主線，個股建議關注資本實力雄厚且業務經營穩健的大型券商配置機遇。保險方面，多渠道“報行合一”推動費差結構改善，預定利率下調緩釋利差損風險，財險風險減量服務的深化推動馬太效應持續增強，建議關注具有競爭優勢的大型綜合險企。
東海證券主要觀點如下：
行情回顧：上週非銀指數下跌2.3%，相較滬深300超跌0.7pp，其中券商與保險指數呈現同步下跌態勢，分別爲-1.62%和-3.8%，保險指數超跌明顯。市場數據方面，上週市場股基日均成交額7728億元，環比上一週降低9.4%；兩融餘額1.42萬億元，環比上一週小幅降低0.8%；股票質押市值2.29萬億元，環比上一週降低1.2%。
券商：券商分類評價結果出爐，推動投融資平衡的資本市場改革。1）上週證監會向證券公司公佈了2024年券商分類評價結果，全行業146家公司以107家主體參評，A、B、C 類公司數量佔比分別爲50%、40%、10%，AA級別公司保持在14家左右。其中，部分券商因投行業務被採取（或事先告知）行政處罰或者暫停業務的監管措施，分類評價依規被扣分並同時取消了承銷保薦、財務顧問等相關項目業務發展加分，旨在引導券商迴歸本源、更好發揮機構功能；此外，分類評價還新設置了多項加分安排，包括支持科創業務發展、支持民企融資、服務中長期資金入市功能等方面，旨在推動券商發揮資本市場“看門人”職能，同時鼓勵服務新質生產力，維護資本市場穩定運行。我們認爲分類評價結果對業務開展的鼓勵與約束力度較爲直接，各大券商後續或加大力度圍繞監管指引來開展業務，以期實現評級和業務規模的持續提升。2）上週證監會市場一司司長張望軍表態“健全投資和融資相協調的資本市場功能在三中全會《決定》中首次提出，這體現了新形勢下中央對資本市場定位、功能、作用的新期待和新要求。未來資本市場改革需要更加重視投融資兩端的平衡”。我們認爲，投資端方面來看，或有更多推動長期資金入市的激勵措施出臺，以加強耐心資本對於資本市場內在穩定性的提升作用，同時，提升上市公司質量也將是穩定投資者回報的主要舉措；融資端方面來看，合理把握一二級市場發行節奏，加強逆週期調節，同時引導資源要素服務新質生產力發展仍將是未來一段時間的主旋律。
保險：互聯網財險監管升級，預定利率下調或催化需求釋放。1）金監總局上週發佈《關於加強和改進互聯網財產保險業務監管有關事項的通知》，一方面明確互聯網財險業務範疇和險種範圍，嚴控通過互聯網方式拓展機動車輛保險的經營區域，原則上不得將農業保險、船舶保險、特殊風險保險等通過互聯網方式拓展經營區域，嚴禁將線下業務通過互聯網方式拓展經營區域；另一方面，明確互聯網財險業務經營條件，要求互聯網保險公司之外的財險公司應滿足最近連續四個季度綜合/核心償付能力充足率不低於120%/75%，且風險綜合評級爲B類及以上。我們認爲規範發展下的保障體系正逐步完善，大型險企受新規影響較爲有限。2）受商業銀行存款利率下調以及長端利率中樞下移影響，監管對於預定利率上限也進一步壓降，傳統險和分紅險預定利率上限分別爲2.5%和2.0%，但給予了一定的緩衝期。我們認爲在理財收益率持續下行背景下，保險產品仍具有較高的競爭優勢， “炒停”或進一步催化居民儲蓄需求，關注市場需求逐步釋放下的保險負債端改善節奏。
投資建議：
1）券商：資本市場新“國九條”頂層設計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握併購重組、高“含財率”和ROE提升三條邏輯主線，個股建議關注資本實力雄厚且業務經營穩健的大型券商配置機遇；2）保險：多渠道“報行合一”推動費差結構改善，預定利率下調緩釋利差損風險，財險風險減量服務的深化推動馬太效應持續增強，建議關注具有競爭優勢的大型綜合險企。
風險提示：
系統性風險對券商業績與估值的壓制、長端利率超預期下行與權益市場劇烈波動，監管政策調整導致業務發展策略落地不到位。