智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，2023年在建機組規模增速爲24.4%，核電電源投資完成額增速爲40.2%，2024H1核電投資爲407億元，同比+13.5%，行業投資提升有望帶動產業鏈企業業績增長。據測算，2024年核電行業投資約爲1744億元，同比增長爲27.9%，從三年維度來看，2025年/2026年投資規模或仍然據高位，投資額增速有所放緩分別爲1.0%/5.6%。關注投資高增帶動設備商和運營商業績增長機遇，核電產業鏈設備廠商方面，建議關注東方電氣(600875.SH)、江蘇神通(002438.SZ)等；核電運營商方面，建議關注中國核電(601985.SH)、中國廣核(003816.SZ)。
國聯證券主要觀點如下：
核電審批步入新常態化，行業投資強度增加
從行業角度來看，2022年、2023年核電均審批10臺機組，核電審批步入常態化，以核電電源投資完成額指標印證當年核電投資強度，核電投資強度與當年在建核電機組趨勢相同，2023年在建機組規模增速爲24.4%，核電電源投資完成額增速爲40.2%，2024H1核電投資爲407億元，同比+13.5%，行業投資提升有望帶動產業鏈企業業績增長。
資本開支、在建工程增加印證行業景氣度
從運營商角度來看，截至2024H1，中國核電控股在建及覈准待建核電機組爲15臺，中國廣核有10臺已覈准待FCD及在建核電機組，高規模在建及待建機組意味着行業資本開支增加，中國核電2024年計劃投資總額爲1215億元，同比增長約52%，其中核電投資佔比約爲2/3。截止2024Q1中國核電、中國廣核在建工程分別爲1679.5/586.65億元，同比增長分別爲52.2%/22.2%，在建及待建機組充沛，運營商在建工程迎來高增長印證核電行業景氣度提升。
拆分：不同項目階段投資強度不同，安裝階段進度佔比最高
通過拆解田灣二期、田灣三期、防城港二期、福清三期機組建設工期和工程進度情況，機組類型涵蓋VVER-1000、M310+、華龍一號。建設週期方面，核電建設週期一般爲5-7年(FCD到商運)。工程進度方面，以上市公司年報披露的在建工程實際進度計算不同時期投資規模，開工後第1-2年約爲土建階段，該時期完成工程進度約35%左右，工期第3-6年約爲安裝高峯期，這部分完成工程進度約爲45%左右，開工第7年爲調試階段，完成工程進度佔比20%左右。
預測：2024年核電行業進入投資高峯期
據國聯證券不完全統計，以覈准和開工進度來看，2022年下半年覈准機組及2023年覈准的部分機組，2024年內有望開工，預計2024年開工機組有望接近12GW。通過建立核電投資進度模型，通過不同年份投資強度不同，測算2024年核電行業投資約爲1744億元，同比增長爲27.9%，從三年維度來看，2025年/2026年投資規模或仍然據高位，投資額增速有所放緩分別爲1.0%/5.6%。
投資建議：關注投資高增帶動設備商和運營商業績增長機遇
核電產業鏈設備廠商方面，核電設備交付期一般爲FCD兩年後，2022-2023年我國分別覈准10/10臺核電機組，開工5/5臺核電機組，有望推動行業進入設備訂單兌現期，建議關注東方電氣(600875.SH)、江蘇神通(002438.SZ)等。2)核電運營商方面，目前在建機組及待建機組充沛，保障長期成長性，隨着核電機組陸續併網貢獻利潤，分紅比例有望提高以回報投資者，建議關注中國核電(601985.SH)、中國廣核(003816.SZ)。
風險提示：核電審批進度不及預期，核電建設進度不及預期，核電安全事故風險。