智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，BASF路德維希港基地維生素等裝置確認發生不可抗力，部分維生素產品交付受到影響。維生素行業具備高技術、環保、低成本壁壘，細分維生素子行業競爭格局往往寡頭壟斷且難進入。因此，維生素行業具備高潛在漲價空間特徵。受低庫存、停產檢修等因素影響，24Q1起，國內VA、VE等維生素市場已陸續進入上漲通道。此次供給端“不可抗力”邏輯再演繹，維生素景氣“一階導”再加速。廣發證券持續看好此輪維生素景氣大週期。
事件：BASF路德維希港基地維生素等裝置確認發生不可抗力。據德國化工巨頭巴斯夫官網8月7日公告，由於7月29日在德國路德維希港工廠發生火災，公司部分維生素A、維生素E和類胡蘿蔔素產品以及部分香氣成分產品的交付受到不可抗力的影響。
24Q1起，國內VA、VE等維生素市場已陸續進入上漲通道。分析其原因：(1)超跌。截止24.04，國內VA/VE價格分別處於自2007年以來16%/1%價格分位，產品超跌、工廠虧損;(2)終端低庫存。前期價格持續下跌，“買漲不買跌”下，終端庫存不足;(3)終端養殖需求修復。國內生豬養殖利潤較年初已扭虧爲盈。截止24.08，國內生豬養殖利潤494.50元/頭;(4)停產檢修致有效產能去化。根據秣寶網，24H1，巴斯夫維生素A曾檢修兩個月、浙江醫藥曾因原材料短缺VE停報;(5)海外補庫致出口旺盛。根據Wind數據，24H1，國內VA/VE分別出口0.29/5.50萬噸，同比分別+17%/+30%。
供給端“不可抗力”邏輯再演繹，維生素景氣“一階導”再加速。據飼料巴巴公衆號數據，巴斯夫系全球最大的維生素供應商之一。其中，路德維希港生產基地VA產能佔全球產能比約21%，VE產能佔全球產能比約16%。此外，據百川資訊，7月1日，帝斯曼曾公告其瑞士拉爾登工廠冷卻水取水裝置受洪水和泥石流影響，工廠關閉(據悉工廠關閉1個月時間左右)，其VA/VE中間體和B3供應受損。受此影響，根據百川資訊和wind，截至2024.08.07，國內VA/VE市場均價分別達到142.5/185元/公斤，國內部分廠家已停籤停報。
以史爲鑑，持續看好此輪維生素景氣大週期。大多數維生素動物本身不能合成或者合成數量有限，必須從飼料中添加;維生素在飼料成本佔比低;維生素行業具備高技術、環保、低成本壁壘，細分維生素子行業競爭格局往往寡頭壟斷且難進入。因此，維生素行業具備高潛在漲價空間特徵。回顧維生素歷史價格週期，需求保持剛性下，供給端變動往往引導每輪景氣週期。其中，根據wind資訊數據，2007年至今，國內VA/VE最高價格分別可達到260/1425元/公斤，歷史漲價彈性大。站在當前節點再談維生素，維生素行業景氣已經從24Q1“景氣底部復甦”延伸到短期“海外不可抗力引發供給缺口”邏輯，雙重邏輯驅動下，持續看好此輪維生素景氣週期。
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風險提示。需求不及預期、海外去庫不及預期、原材料價格波動等。