智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報認爲，2024 年 7 月以來，煤炭板塊出現較大幅度回調，此階段大股東和高管陸續披露了股份增持方案，此舉展現出大股東及高管對公司長期投資價值的認可以及對公司未來持續穩定發展的信心，也預示產業資本認可的煤炭價值底部或將來臨。
大股東及高管增持，產業資本認可的煤炭底部有望來臨
2024 年 7 月以來，煤炭板塊出現較大幅度回調，此階段大股東和高管陸續披露了股份增持方案，如：平煤股份發佈《關於公司控股股東增持股份計劃的公告》，控股股東中國平煤神馬控股集團有限公司計劃自2024年7月30日起的6個月內，累計增持金額人民幣3-6億元；廣匯能源發佈《關於以集中競價交易方式回購股份的回購報告書》，公司計劃自2024年8月7日起的12個月內，以集中競價交易方式回購公司股份，金額爲4-8億元；兗礦能源發佈《關於董事、監事及高級管理人員增持股份結果的公告》，公司10名董監高於2024年7月29日至2024年7月30日，以自有資金合計增持公司H股股份105萬股。此舉展現出大股東及高管對公司長期投資價值的認可以及對公司未來持續穩定發展的信心，也預示產業資本認可的煤炭價值底部或將來臨。煤炭仍具備高股息與週期彈性的雙邏輯，多維度精選個股：一是動力煤穩定收益標的，推薦【中國神華】、受益標的【陝西煤業】；二是動力煤煤電一體化、成長性且高股息期權標的，推薦【新集能源、甘肅能化】；三是動力煤彈性標的，推薦【山煤國際、廣匯能源、晉控煤業、兗礦能源】；四是煉焦煤彈性標的，推薦【潞安環能、平煤股份、淮北礦業、山西焦煤】。 l
歷史覆盤表明大股東增持預示市場底部，後續煤炭股有較好表現
歷史覆盤表明產業資本注入多在煤炭股價底部調整時期，傳遞出股價低估的信號，後續股價上行的概率明顯提高。2021年以來，A股煤炭行業共有6家上市公司控股集團進行了7次增持，在相關公告日之後，對應的公司股價半年內最高漲幅平均值爲 40.21%，最大回撤平均值僅爲 4.79%。產業資本的增持體現了控股集團對上市公司發展的信心，同時展現了對公司價值判斷的準確性，當前煤炭股價回調震盪，後續有望迎來新一輪行情修復。 l
產業資本二級市場增持成本明顯低於一級市場的購買礦權和資產注入
當前產業資本增持上市公司股份成本明顯低於一級市場。從購買礦權和建礦成本角度來看，2023年5月，中石化長城能源化工(內蒙古)有限公司成功以301.5億元競得內蒙古自治區納林河礦區巴彥柴達木井田煤炭探礦權，煤炭資源量21.31 億噸，規劃生產能力1000萬噸/年，市場煤礦建設噸煤投資1000元/噸，預計建設投入約100億元。考慮到市場噸煤淨利潤約200元，年度淨利潤爲20億元，該礦權投資估值約爲20倍PE，高於當前主要上市煤炭公司10.5倍的2024年平均預測PE。從資產注入成本角度來看，2023年兗礦能源收購集團魯西礦業51%股權和新疆能化 51%股權，交易對價分別爲 183 億元和 81 億元，對應PE分別爲10.02倍和11.19倍，高於兗礦能公告日股價對應2023年的8.45倍PE；2022 年陝西煤業收購集團下彬長集團99.56%股權，交易對價爲143.16億元，年度淨利潤12.4億元，PE爲11.54倍，高於公告日股價對應2022年的7.01倍PE。近年來煤炭上市公司控股股東在一級市場進行購買礦產資源以及資產注入的成本明顯高於二級市場的股份增持，也預示着產業資本對煤炭價值底部的認可。 l
煤炭行業盈利逐步迴歸合理，持續高分紅凸顯長期投資價值
上市煤企受益於2021-2023年煤價高企，盈利能力明顯提升，但隨着政策對“煤和電盈利平衡”的調控，煤炭價格逐步回落至合理水平，煤企盈利也逐步向“合理且可持續的高盈利轉型”，2024年的煤價對應的盈利水平，有望是未來幾年煤企盈利的合理水平，同時是合理高盈利的水平，煤炭黃金時代2.0開啓。近年來關於上市公司分紅的鼓勵、指導政策不斷推出，在煤炭行業持續高盈利的背景下，提高分紅比例已成爲行業普遍共識，同時煤炭行業作爲國資重地，隨着市值管理考覈在央企及地方國企間陸續推進，煤炭上市公司分紅水平有望持續提升。合理且可持續的高盈利與持續的高分紅給予了煤炭板塊長期投資的價值，當前大股東和高管增持所代表的產業資本重新佈局煤炭板塊，也預示着行業底部或將來臨，未來板塊有望迎來修復行情。風險提示：經濟增速下行風險、進口煤大增風險、新能源加速替代。