智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報認爲，維生素E這一輪上漲行情從行業供需邊際變化的角度來看，需求端隨着下游養殖業的復甦實現了持續修復，供給方面國內多家企業停產檢修的同時海外部分企業因不可抗力而停產，整體供應開始收緊且短期內較難快速恢復，供需改善較上一輪更爲明顯，因而這一輪上漲週期的基本面支撐力度較強。
事件簡介
德國化工巨頭巴斯夫8月7日公告，受2024年7月29日發生於德國路德維希港基地一裝置的火災影響，巴斯夫歐洲公司(同時代表其受影響的關聯公司)宣佈，從即日起至另行通知前，部分維生素A、維生素E、類胡蘿蔔素產品以及部分香原料產品的供應遭遇不可抗力影響。截止2024年8月7日，博亞和訊顯示維生素E市場報價爲142.5元/千克，日漲幅爲1.8%，相比7月底價格漲幅爲49.2%，相比年初漲幅爲139.5%。
行業分析
整體需求具備支撐，出口表現亮眼。維生素E是一種脂溶性維生素，其水解產物爲生育酚，在食油、水果、蔬菜及糧食中均存在，是一種金黃色或者淡黃色的油狀物，帶有溫和的特殊氣味。維生素E作爲一種優良的抗氧化劑和營養劑，被廣泛應用於臨牀、醫藥、食品、飼料、保健品和化妝品等行業，其中動物飼料是維生素E最大的需求市場，需求佔比接近七成，遠高於醫藥和食品添加劑及化妝品的需求。從下游來看，隨着豬週期回暖對維生素E的需求具備較強支撐，同時隨着養殖行業盈利的改善，下游對維生素等添加劑產品的價格接受度也有所提升。從出口數據來看，今年上半年我國維生素E的出口量同比增長30%達到5.5萬噸，半年度出口量創過去二十年新高，其中3月和4月的單月出口量均突破了1萬噸。
行業格局相對穩定，短期看國內企業停產檢修疊加海外突發事故影響共同推動供給階段性收緊。根據百川盈孚數據顯示，目前國內僅有新和成、益特曼（能特科技）、浙江醫藥和北沙製藥這4家企業擁有維生素E產能，合計總產能9.5萬噸，並且幾家企業目前均無新增產能規劃。考慮到國內企業一般在夏季會進行檢修，因而全年實際可發揮的產能相對有限，2021-2023 年期間我國維生素E年產量均在6.5萬噸左右波動，整體產能利用率不足7成。從近期企業的生產情況來看，根據中國飼料行業信息網數據顯示，國內企業中新和成山東工廠計劃自7月上旬至9月上旬停產檢修，浙江醫藥計劃從7月中旬開始停產檢修2個月，北沙製藥生產線計劃於8月底開始停產檢修8-10周；海外企業方面，據Feedinfo 報道，受極端天氣引發的洪水和泥石流影響，帝斯曼在瑞士拉爾登的工廠於7月1日進行了有計劃的關閉；7月29日巴斯夫德國路德維希港工廠突發爆炸，目前公司宣佈維生素E產品的供應遭遇不可抗力影響。中短期看維生素E行業的重要供給廠商因爲各種原因開始停產，供應端進一步收縮。
供需改善共同推動產品價格繼續向上，本輪漲價週期或將更爲持久。回溯維生素E上一輪上漲行情，從2020年12月的57.5 元/千克上漲至2021年11月的92.5元/千克，上漲幅度爲161%，期間產品價格上漲主要是因爲生產和運輸受阻，同時能特科技復產持續低於預期疊加巴斯夫工廠檢修持續，並且行業庫存偏緊共同導致的。這一輪上漲行情從行業供需邊際變化的角度來看，需求端隨着下游養殖業的復甦實現了持續修復，供給方面國內多家企業停產檢修的同時海外部分企業因不可抗力而停產，整體供應開始收緊且短期內較難快速恢復，供需改善較上一輪更爲明顯，因而這一輪上漲週期的基本面支撐力度較強。
投資建議：在整體行業供需基本面支撐較強的背景下，短期供給收縮預計將推動維生素E產品價格進一步上漲，擁有維生素E產能的相關企業產品收入和盈利能力預計都將得到提升，進一步帶動整體業績向好。建議重點關注具備維生素E產能的新和成、浙江醫藥和能特科技。
風險提示：下游需求不及預期、行業擴產加速、原料價格大幅上漲、政策管控趨嚴