智通財經APP獲悉，東北證券發佈研報認爲，隨降息交易向衰退交易過渡，金價有望繼續走強，長期看全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性背景下，金價配置價值凸顯。另外，交易降息的多頭、交易衰退的空頭、產業資金等參與方經過充分籌碼交換後，多頭兌現情緒已大幅宣泄，數據超預期降溫反而給了空頭兌現理由，或指引銅價短期有較好支撐。而中長期看多邏輯不改，不確定性之下重視權益端配置價值。
金：衰退交易有望推進金價進一步走高。本週五倫敦金現收盤價2442.08美元/盎司，周漲幅+2.3%。1）7月FOMC會議聯儲已經開始推進降息預期管理：8/1凌晨聯儲保持基準利率不變，符合市場預期；但FOMC聲明中措辭調整較多，比如對就業的表述從“保持強勁”變爲“放緩”，認爲通脹和就業雙邊風險變得更爲平衡；此外，鮑威爾在新聞發佈會上承認了9月降息的可能性，但整體維持數據依賴的偏中性姿態。總體看此次會議開始聯儲已經開始推進降息預期管理，但有所保留，預計在進一步觀察8月經濟數據後，聯儲會在8月傑克遜霍爾央行會議上釋放更明確的降息信號。2）美國就業數據超預期降溫：8/2美國公佈7月失業率4.3%，預期4.1%，前值4.1%，新增非農就業11.4萬人，預期17.5萬，前值由20.6萬修正爲17.9萬，就業數據超預期降溫（但可能一定程度受到7月Beryl颶風擾動），尤其是此次失業率上行觸發了薩姆法則，使得市場交易重心進一步向衰退交易傾斜。3）金價走勢爲何反常？就業數據走弱後金價先是跳漲，但後續出現大幅跳水，有以下幾點可能性：①人民幣匯率升值預期：數據公佈後，由於預期美國經濟走弱，離岸人民幣匯率從7.2大幅升值至最低7.144左右，內外盤金價蘊含的匯率差有收斂需求，部分滬金多頭或因此離場、或是多外盤金-空內盤金，而內盤拋壓短期可能一定程度上引發了踩踏；②資產組合帶來的連鎖反應：目前黃金除了單邊交易之外，也頻繁作爲風險對沖性資產被配置進各種組合內（例如多英偉達，但用黃金對沖美股大盤風險），CTA策略中很多也配置了黃金多頭倉位，當關聯性資產大跌時，整體組合的平倉可能也會帶來黃金的賣壓，使得本應反向的資產短期可能呈現相同走勢。短期擾動不改中長期向好預期，隨降息交易向衰退交易過渡，金價有望繼續走強，長期看全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性背景下，金價配置價值凸顯。相關標的：紫金礦業、山東黃金、赤峯黃金、銀泰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業、恆邦股份、鵬欣資源等。
銅：衰退擔憂升溫但盤面偏強，中長期看多邏輯不改。1）爲何衰退擔憂升溫但銅價表現偏強？8/2美國就業數據超預期降溫但外盤銅價收漲。截至7/30，COMEX銅非商業淨多單比例由此前的20%+降至9.4%，接近3月末水平，而2409+2412合約合計持倉量7月以來在230~260萬噸區間震盪，持倉量未明顯降低，或意味着交易降息的多頭、交易衰退的空頭、產業資金等參與方經過充分籌碼交換後，多頭兌現情緒已大幅宣泄，數據超預期降溫反而給了空頭兌現理由，或指引銅價短期有較好支撐。2）中長期看多邏輯不改。本輪海外不着陸/軟着陸、中國有底是基準假設，銅的中長期供需格局優異，銅價難深跌，中長期看多邏輯不變，不確定性之下重視權益端配置價值。相關標的：紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、金誠信、銅陵有色、北方銅業、五礦資源等。
風險提示：美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。