智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，維持百勝中國(09987)“買入”評級，預計24E~26E歸母淨利8.7/9.6/10.6億元，同比+5.6%/10.4%/+9.8%。龍頭優勢深厚、穿越週期，股東回報水平較高。公司公告2Q24業績，Q2總收入26.8億美元/+1%(剔除匯率影響+4%)，核心經營利潤2.8億美元/剔除匯率影響+12%，歸母淨利潤2.1億美元/+8%(剔除匯率影響+11%)。
國金證券主要觀點如下：
開店支撐收入增長，同店仍有壓力，成本費用端優化成果顯著。
2Q24公司不變匯率系統銷售額+4%，其中淨新增門店貢獻8%、同店銷售額同比-4%，需求承壓情況下公司積極“以價換量”(Q2同店單量+4%);截至2Q24門店總數15423家，季度淨增401家。Q2公司整體餐廳利潤率15.5%/-0.6pct，管理費用率5.0%/-0.8pct，費效提升源於門店自動化水平提升、節約人力，管理效率提升等。
肯德基：加盟開店佔比提高，肯悅咖啡表現取得突破。
肯德基Q2同店銷額-3%(單量+4%、訂單均價37元/-6%)，餐廳利潤率16.2%/-1.1pct、剔除影響可比性的項目後-0.6pct，下滑源於增加高性價比產品帶動客流增長、工資成本上漲，食材/員工/物業租金及其他開支佔收入比同比+0.8/+0.4/-0.1pct。Q2新增/淨增門店392/328家、其中加盟佔淨增門店23%。肯悅咖啡門店數由3月的約100家增至7月的約300家，推出美式+熱狗9.9元套餐等性價比產品，與常規店共享後廚、人工，預計單店模型效率較高。
必勝客：成本優化明顯，WOW門店滿足性價比需求。
必勝客Q2同店銷額-8%(單量+2%、客單價88元/-9%)，餐廳利潤率13.2%/+0.8pct、剔除影響可比性項目+1.1pct，食材/員工/物業租金及其他開支佔收入比同比分別+1.3/-1.4/-0.7pct，通過自動炒菜機、降低單店投入等方式降低成本。Q2門店新增/淨增116/79家。1H24外賣收入+11%，收入佔比38%/+2pct。繼續拓展一人食場景，推出漢堡、入門款披薩等觸達新客戶，提升顧客性價比體驗。此外5月開始推出定價更低的必勝客WOW店，截至7月底門店數已增至100+家，較常規店運營更簡單，產品性定價更低。
積極提升股東回報。
1H24公司通過現金股息和回購回報股東9.94億美元，截至6月底仍有6.7億美元回購授權。本次季度派息0.16美元/股。24全年計劃派現金股息2.5億美元、回購12.5億美元。
風險提示：餐飲需求恢復不及預期;原材料成本上升;食品安全風險。