隨着蘿蔔快跑的快速出圈，自動駕駛概念無疑再次成爲當下的熱門風口。
根據灼識諮詢報告，自動駕駛有望迎來大爆發，2022年全球及中國大陸自動駕駛市場規模分別爲100億美元及20億美元，預計到2030年全球及中國大陸自動駕駛市場規模將分別達到1.745萬億美元及6390億美元，行業增長速度十分驚人。另外，L4及以上級別自動駕駛市場增速有望遠超同期整體自動駕駛市場平均增速。
值此風口之際，自動駕駛獨角獸企業文遠知行也啓動了IPO之行，試圖衝刺“通用自動駕駛第一股”。
7月27日，文遠知行在美國證監會(SEC)公開披露招股書，擬在美國納斯達克IPO上市，該IPO由摩根士丹利、摩根大通和中金公司牽頭。該公司曾於2023年2月23日在SEC祕密遞表，此次一旦成功上市，其便有望拿下全球“通用自動駕駛第一股”之稱。
資本市場向來不乏“天時地利人和”的故事，而此次文遠知行赴美IPO之行也可謂滿足了“天時地利”的客觀條件，不過，關於公司“人和”的自身條件恐怕仍需透過招股書深度探討一下。
估值高達51億美元VS三年半虧損51億元
成立於2017年的文遠知行，總部位於廣州，是一家全球領先的L4級自動駕駛科技公司。
或由於搭上了自動駕駛的風口，文遠知行的發展速度也是讓人意想不到的快。
截止目前，文遠知行已在全球7個國家30個城市開展自動駕駛研發、測試及運營，運營天數超過1600天，形成自動駕駛出租車、自動駕駛小巴、自動駕駛貨運車、自動駕駛環衛車、高階智能駕駛等五大產品矩陣，可提供網約車、隨需公交、同城貨運智能環衛、高階智能駕駛解決方案等多種服務，且同時擁有中國、美國、阿聯酋、新加坡四地自動駕駛牌照。
發展至今，短短几年時間，文遠知行在自動駕駛領域便擁有了多項“第一”，如下：
全球首家向公衆提供L4級付費RoboTaxi服務且運營歷史最長的公司;全球首家研發專用於開放道路的L4級Robobus，並首家在開放道路上向公衆推出無人駕駛Robobus服務的公司;
全球首家研發專用於開放道路的L4級Robos掃地車，並首家推出無人駕駛Robos掃地車城市清潔服務的公司;全球首家累計訂單量突破1萬輛L4級自動駕駛汽車，商業化里程碑在各行業中最爲領先……
身處風口行業，又是行業新秀，文遠知行面世以來自然也頗受資本青睞。
智通財經APP觀察到，成立至今，文遠知行已先後完成10輪融資，投資方中不乏廣汽資本、博世、宇通集團、英偉達等產業方，也包括何小鵬、中阿產業投資基金、凱雷投資集團等知名機構。2022年，該公司完成最後一輪D+輪融資，投後估值達51億美元。
透過股權結構圖來看，IPO前，文遠知行創始人兼首席執行官韓旭持有7.6%的股份，並擁有31%的投票權;聯合創始人兼首席技術官李巖持有6.3%的股份，享有10.8%的投票權;DuaneZipingKuang則持有8.5%的股份，並擁有5.7%的投票權。
然而，如衆多高成長性科技企業一般，爲保持核心競爭優勢，“高虧損”也成爲了文遠知行當下的發展通病。
據招股書數據顯示，2021年至2023年，該公司實現營收分別爲1.38億元、5.28億元和4.02億元，整體表現較爲波動，呈先升後降趨勢。至2024年上半年，該公司實現營收僅爲1.5億元，同比減少17.8%。
除了營收顯現下滑現象之外，文遠知行的虧損也：2021年至2024年上半年，該公司錄得淨虧損分別爲10.073億元、12.985億元、19.491億元、8.82億元，三年半累計約51.73億元。
受常年虧損的“拖累”，文遠知行的資產負債結構也處於“不健康”狀態：截止2024年上半年，該公司的現金及現金等價物爲18億元(2.517億美元)，總資產爲52.47億元，總赤字爲36.71億元，總負債總額爲89.18億元。
如此財務壓力之下，似乎也就不難理解文遠知行乘勢赴美“補血”的舉動了。
研發費用佔虧損額54%，商業化仍是待解難道
據悉，文遠知行於2019年在國內便推出了付費自動駕駛出租車服務。於2021年，該公司在中國實現了自動駕駛巴士的商業化生產，並於2022年在廣州開始向公衆提供服務。此外，該公司還分別於2021年9月和2022年4月推出了自動駕駛貨車和自動駕駛清掃車。2022年，我們開始提供關鍵的ADAS技術和生態系統支持，並於2024年3月開始大規模生產最先進的ADAS解決方案。
截至目前，文遠知行收入主要來源分爲兩部分：第一部分是銷售產品，包括機器人巴士、機器人出租車、機器人清掃車以及相關傳感器套件;第二部分是提供服務，包括自動駕駛運營、技術支持服務以及高級輔助駕駛系統ADAS研發服務。
但需要注意的是，由於L4級及以上自動駕駛仍處於商業化的早期，這也意味着，即便文遠知行在自動駕駛領域做了不少突破之際，但“何時盈利”仍是一個未知的難題。
據灼識諮詢披露，未來十年,L4及以上的自主駕駛技術將通過機器出租車、機器客車、城市內和城市間機器人後勤車輛、機器人車輛、其他工業和城市服務車輛及其他客車實現商業化。到2030年，L4級及以上自動駕駛用例的商業化預計在全球範圍內將達到15,350億美元，2022年至2030年的複合年增長率爲151%。
(圖片來源：文遠知行招股書)
雖然自動駕駛行業仍處於商業化早期階段，但由於行業前景廣闊，擁有核心競爭力仍是行業內公司趨之若鶩的追求。
這一點文遠知行也瞭然於心，爲開發新產品和技術進行了大量投資,並打算繼續投入大量資源,開發新技術、工具、特性以及產品和服務，進而導致公司虧損額不斷走高。
據招股書顯示，2021年至2024年上半年，該公司的研發支出4.432億元人民幣、7.586億元人民幣，分別佔當年總收入的320.7%、143.8%和285.5%，344.1%。計算來看，三年半的時間累計研發費用達27.78億元，佔虧損額的54%。
對此該公司也提示風險稱，公司正在並預計將繼續在未來進行大量投資,開發新產品和新技術。如果不將公司的發展預算用於創新和商業上成功的技術,公司可能無法實現預期的投資收益。
衆所周知，自動駕駛技術是一項新興技術，目前面臨大量技術和商業挑戰，包括預期駕駛性能會比人力更好、資本需求大、車輛開發週轉時間長、人員的專業技能和專門知識要求、監管框架不一致且不斷變化、需要建立公衆信任和品牌形象以及一種全新技術的實際運作等。
這也就促使了文遠知行當下的商業化之路仍充斥着不少“迷霧”，譬如公司的技術可能表現不如預期，或者商業化所需的時間可能比目前預計的要長。
綜上所述，不難看出，正如文化知行實現商業化之路一般，該公司的IPO之路亦充滿挑戰與機遇，一方面三年半虧損51億元、何時真正的商業化仍是謎題等表現或促使投資者對其信心大打折扣，另一面，在全球7個國家30個城市的佈局以及在自動駕駛領域做到多項“第一”的表現，也進一步爲其估值增添砝碼。兩相對比之下，後續該公司能否在二級市場大放異彩，恐有待進一步驗證。
