智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，2024Q2，業績方面，外部不確定性提升，行業競爭持續，互聯網及傳媒板塊收入端或有承壓，但得益於運營效率的不斷提升和較強的槓桿效應，重點公司利潤增速或強於收入增速，且持續通過強化回購及分紅提升股東回報。持倉方面，互聯網板塊關注度持續提升。流量方面，目前互聯網行業整體流量平穩，但細分行業如AI應用、新興內容社交平臺、遊戲等仍有增量增長。
業績方面，2024Q2，外部不確定性提升，行業競爭持續，互聯網及傳媒板塊收入端或有承壓，但得益於運營效率的不斷提升和較強的槓桿效應，重點公司利潤增速或強於收入增速，且持續通過強化回購及分紅提升股東回報。截至7月29日，恆生科技指數NTM PE爲13.4x，估值處於歷史最低水平。持倉方面，互聯網板塊關注度持續提升，2024Q2騰訊、美團、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩等重倉基金數量環比明顯提升。流量方面，目前互聯網行業整體流量平穩，但細分行業如AI應用、新興內容社交平臺（小紅書）、遊戲等仍有增量增長。
24Q2互聯網及傳媒板塊業績前瞻：
廣告：互聯網廣告仍然保持較高景氣度，線下廣告壓力仍存。我們觀察到24Q2電商平臺加大營銷投放力度、遊戲板塊重點產品集中上線均爲廣告板塊帶來有力支持，大衆消費相關領域雖然受到宏觀經濟和消費承壓影響，但是由於競爭加劇營銷投放不降反增。互聯網廣告板塊，我們預期廣告主對於投放效率的追求仍然維持，效果類廣告增速仍將顯著好於品牌類廣告，短視頻、電商板塊下的高ROI媒體表現強於大盤。傳統廣告板塊，壓力隨着社零增速回落進一步提高。根據CTR數據，2024年1-5月廣告市場同比上漲2.9%，其中5月份廣告市場花費同比微跌1.2%。我們預期激烈競爭下有限預算向頭部集中的趨勢加劇，行業中長尾媒體供給出清有望帶來格局優化，建議繼續關注消費復甦進展和競爭格局變化。
電商：整體增速下移，平臺各有分化。據國家統計局，24Q2社零/實物電商零售額分別同比+2.6%/+6.4%（vs 24Q1分別同比+4.7%/+11.6%）。受大促節奏前置及消費力下行共同影響，6月社零與電商整體均出現增速下移，5月/6月實物電商零售額分別同比+12.9%/-1.4%，雙月合計增速+5.1%。GMV端，我們預計24Q2內容電商GMV增速快於貨架電商增速階序或將延續。
網絡遊戲：行業保持平穩增長，重點新作遊戲陸續上線取得強勁表現。相比2023年的明顯修復，2024年在同比基數迴歸正常後，我們預計整個遊戲大盤有望實現平穩增幅。其中，根據伽馬數據，2024年上半年中國移動遊戲市場銷售收入爲1075.17億元，同比增長0.76%。截至7月，騰訊的《地下城與勇士：起源》、網易的《永劫無間手遊》、B站的《三國：謀定天下》、心動公司的《出發吧麥芬》、《心動小鎮》均取得強勁表現。期待後續各公司的重點產品上線排期以及對於公司的流水貢獻。
出版：所得稅影響有望邊際優化，關注中期分紅進展。收入端：我們預期隨着春季教材教輔的順利交付，24Q2教材教輔板塊仍將保持穩中有升的趨勢；根據開卷信息，2024年上半年整體圖書零售市場碼洋同比下降6.20%，我們預期24Q2一般圖書板塊仍然整體呈現下滑趨勢，但是由於電商大促營銷節點帶動、降幅或較24Q1環比收窄；創新業務方面，2023年部分出版重點上市公司集中開展職業教育教材教輔、教育培訓等新業務，有望爲24Q2貢獻增量。利潤端：所得稅變化對出版國企的壓力仍將延續，但部分公司已經在新的稅收框架下進行鍼對性調整和稅務籌劃，我們預期有效所得稅率將相較於24Q1水平有所優化，部分由於子公司利潤波動導致稅率異常的公司變化更爲明顯。分紅端：我們認爲在國家政策支持下，部分出版上市公司有望開啓中期分紅，進一步彰顯出版板塊紅利價值。
IP：國內穩健增長，出海景氣高揚。國內精神消費崛起及出海高景氣驅動下，泡泡瑪特24H1業績保持高增，根據公司業績預告，公司預計24H1收入同比增長不低於55%，主要得益於海外收入快速增長和產品品類的不斷豐富；淨利潤同比增長不低於90%，對應淨利率約21%，主要得益於有效的費用控制和規模效應的顯現。展望未來，隨着IP產品設計能力持續創新，積木、卡牌等品類不斷豐富，海外業務持續拓展，我們看好公司在潮玩設計領域的創意優勢以及IP價值的持續釋放能力。
影視：關注暑期檔內容表現。1）長視頻：24Q2長視頻行業競爭激烈，各平臺重點內容陸續上線，如騰訊視頻《慶餘年2》（5.16開播）、《玫瑰的故事》（6.8開播），愛奇藝《城中之城》（4.9開播）、《我的阿勒泰》（5.7開播），優酷《新生》（5.6開播）、《墨雨雲間》（6.2開播）等。我們認爲長視頻平臺內容供給驅動明顯，優質內容上線有望帶動會員增長，建議關注暑期檔重點內容排播表現。2）電影：截至7月25日，今年暑期檔定檔影片共122部（去年暑期檔共上映影片136部），暑期檔票房累計65億（去年暑期檔爲206億）。《抓娃娃》、《默殺》等上映影片的市場反饋良好，後續《解密》等影片的上映有望進一步帶動暑期檔表現，建議積極關注電影產業鏈相關公司。
24Q2互聯網及傳媒板塊持倉總結：傳媒持倉維持低位，互聯網偏好提升。
24Q2基金重倉傳媒行業市值規模佔基金重倉股總規模的0.81%（yoy-0.81pct，qoq-0.24pct），相較傳媒行業標準配置比例低配1.15pcts。互聯網關注度持續提升，24Q2重倉騰訊/美團/快手/泡泡瑪特/嗶哩嗶哩的公募基金數達733/314/127/52/42只，環比+172/+89/-28/+22/+21只。
24Q2互聯網App流量跟蹤：整體流量平穩，AI應用、小紅書、遊戲增長亮眼。
24Q2，互聯網整體流量平穩。根據月狐數據，2024年6月，微信/淘寶/抖音DAU爲7.1/4.4/4.1億（yoy+0.1%/+14.7%/+3.2%）。分賽道看，AI應用得益於模型的快速迭代和性能的持續提升，用戶快速增長，2024年5月文心一言、天工AI、通義千問、豆包、智譜清言、Kimi智能助手月均DAU爲131/72/29/176/40/47萬（環比+4.2%/+2.9%/+7.0%/+47.7%/-3.6%/+22.9%）；內容社交方面，小紅書仍在快速增長，6月月均DAU達1.1億（yoy+16.8%）；得益於多款重點遊戲上線及暑期遊戲旺季到來，遊戲App用戶增長良好，截至2024年6月18日，《王者榮耀》/《和平精英》/《蛋仔派對》/《夢幻西遊》滲透率爲16.2%/7.1%/13.2%/0.4%，《地下城與勇士：起源》5月12日上線後起量趨勢良好，6月月均DAU達482萬（環比+88%）。
風險因素：政策監管收緊導致經營調整的風險；我國宏觀經濟增長放緩，導致電商、遊戲、廣告等行業增長不及預期；流動性寬鬆不及預期導致市場估值中樞下移；互聯網公司降本增效不及預期導致業績回暖不及預期；新業務及新市場拓展不及預期，或投資虧損超預期；核心股東減持風險等。