智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報認爲，從硬件採購到雲廠商資本開支，海外需求受AI拉動明顯;下游應用方面，多雲戰略逐步凸顯，遠期仍具備大型算力擴張需求。供給端，IDC向AIDC演進，帶來新一輪投資升級週期。該團隊認爲數據中心行業經歷了過去三年的盤整，整體而言步入供給出清漸入尾聲、需求修復逐步放量的階段，往後看業績與估值均有望受到AI提振，建議持續關注龍頭公司業績修復與估值中樞回升機會。
需求端，海外需求快速增長，國內需求逐步修復。一方面，受益於歐美產業鏈AI需求外溢至東南亞，疊加國內客戶出海擴張，海外需求旺盛。中金公司認爲從區位比較維度來看，由於位於東南亞核心區位的新加坡供給收縮、馬來等區域具備價格更低的地和電，有望成爲海外擴張的主要儲備區域，可類比國內一線地區的需求向環一線外溢。另一方面，國內雲廠商需求有望修復，2024年以來，中金公司觀察到以阿里云爲代表的國內雲廠商收入有一定程度的復甦。由於第三方數據中心在互聯網增長階段囤積了大量的國內雲廠商儲備訂單，儘管當下國內AI對第三方IDC促進作用不顯著，中金公司認爲展望明後年仍可期待AI需求拉動訂單加速交付，有望拉動業績增速修復。
供給端，IDC向AIDC演進，帶來新一輪投資升級週期。高算力需求重塑數據中心形態，高密機櫃對電力需求劇增，中金公司認爲加強了電力供應作爲數據中心競爭要素的重要性，因此優化電力供應和配電架構、升級製冷方案，成爲AI數據中心升級改造的重要趨勢之一，園區形態也同步向着規模變大、能源富集的方向傾斜。往後看，隨着AI推理需求佔比提升，中金公司認爲儘管從技術角度來看，推理的卡間交互是時延的重要來源，這意味着選址帶來的大網時延在總時延中的佔比並不顯著;但從商業規律的角度來看，推理、多模態應用的興起對時延要求更高，因此時延上的邊際改善具備必要性，AI需求逐步向核心資產迴歸仍是未來可能的趨勢。
推演未來格局，中金公司認爲隨着能源側優勢放大，高效將電力轉化爲算力能力的重要性凸顯，因此短期內選擇能源富集區域自建的廠商需求仍然旺盛;但隨着核心資產重要性逐步回升，尤其是在AI需求逐步由訓練向推理轉變的過程中，一線資產仍然具備稀缺性和競爭力。當前，由於海外AI需求對第三方IDC催化作用更顯著，中金公司認爲應關注在海外具備先發資源儲備的數據中心資產，尤其是短期內能看到業績兌現的龍頭廠商。
風險
海外增長不及預期;國內需求修復不及預期;AI基礎設施落地不及預期。