7月30日，蒙牛乳業（02319.HK）延續近期弱勢，截至收盤，股價大跌6.52%，報12.62港元。這已是其連續第六個交易日出現下跌，累計跌幅達到14.84%。昔日，在巅峰時期，蒙牛乳業市值一度近2000億港元，但目前已縮水至不足500億港元。
無獨有偶，另一家乳業巨頭伊利股份（600887.SH）也遭遇殺跌，盤中股價一度下探至24.24元/股，創今年以來新低。截至收盤，該股下滑1.37%，報24.4元/股。
究其原因，蒙牛乳業股價表現低迷，一方面與羸弱的大盤行情有關，另一方面可能也與摩根大通近日的一則報告有關。
摩根大通報告顯示，預計蒙牛乳業明年會持續面臨挑戰，決定下調對其投資評級由增持降至中性，並大幅下調了蒙牛乳業的目標股價，削目標價近57%，從30港元降至13港元。此相當於預測明年市盈率10倍，對比同業伊利的15倍。
該行指出，報告中提及的挑戰包括原奶成本可能因需求疲軟而進一步下降，這可能導致散裝奶粉的折扣及撥備增加，進而拖累公司的銷量和利潤率。第二，蒙牛乳業目前缺乏新的強勢產品來推動銷售增長。第三，該行估計其派息比率從目前的40%迅速提高到同業伊利73%的可能性不大。
近兩年來，乳制品整體消費復蘇低於預期，而供給端卻不斷擴張，導致乳制品供應過剩，整個乳業都面臨著巨大的挑戰。
今年以來，行業供需失衡下，奶價持續下跌。據國家奶牛產業技術體系數據顯示，到今年5月份，奶價下跌到3.34元/kg，同比下降0.55元/kg（全成本下降0.31元/kg），公斤奶利潤空間首次進入負值，行業虧損面超80%。
此種趨勢還在加劇。據農業農村部監測，7月第2周，河北、山西、内蒙古等10個主產省份生鮮乳平均價格3.24元/公斤，同比下跌13.8%。
由於產生的原奶無法消化，原奶企業不得不將多餘原奶噴粉儲藏。據國家奶牛產業技術體系首席科學家李勝利介紹，2024年4-5月，龍頭乳企平均每天噴粉的生乳達到2萬噸，約佔收奶量的25%。6月底噴粉的生乳下降到8000噸/天，約佔收奶量的11%，但2024年生乳過剩情況依然要比2023年同期嚴重。截至2024年6月，國内龍頭乳企的奶粉庫存總量不低於30萬噸。
業内人士稱，噴粉成本要遠高於奶粉售價，這也就意味著虧損，一噸噴粉大概虧四五萬元。可以說，當前乳業產能過剩仍未緩解，乳企普遍承壓。
強大如伊利，在2024年一季度的財務數據也透露出公司的增長壓力。報告期内，該公司營業收入324.63億元（單位人民幣，下同），同比下降2.60%，已連續兩個季度收入同比出現負增長。
截至目前，不管是蒙牛乳業還是伊利股份，都尚未公佈上半年的經營數據。但在整個大環境都不利的情況下，多家投行對兩家乳業巨頭的成績都透露出信心不足。
摩根大通預計蒙牛今年上半年銷售額將年減5.6%，跌幅較伊利同期跌3.6%更差。該行預計蒙牛旗下液態奶銷售將年減8%，預計其配方奶粉銷售將年減3.5%，並估計公司今年上半年盈利將按年下滑19.4%，同業伊利則料按年微跌0.9%。
該行估計蒙牛今年銷售額及盈利將各下降1%及10.5%，2024年至2026年銷售額及純利復合年增長率為3%及8%，該行對蒙牛2024年每股盈利預測比市場共識低21%。
日前，里昂也曾在研報指出，中國今年以來原奶價格按年跌12%反映供需不平衡，受過剩產能削減程序慢於預期影響。該行渠道調查顯示液態奶需求轉弱，5月及6月銷售按年雙位數下跌，目前折扣更多為被動地回應需求疲軟，預期產品價格在需求提升及去庫存完成後復常。
里昂下調對蒙牛今年至2026年淨利潤預測10%至14%，目標價下調至22港元。該行亦下調對伊利今年至2026年淨利潤預測6%至9%，目標價下調至32元。
此外，在最近7月的2024中國奶業大會中，蒙牛集團新帥高飛指出了當前中國奶業面臨嚴峻挑戰背後存在的三大頑疾。
他表示，當前中國奶業面臨著2008年以來最嚴峻的挑戰。從全局的角度分析，造成當下局面的根本原因，並非客觀環境，而是三個長期困擾行業的主觀因素，一是品類多元化不足，二是供需均衡性矛盾，三是產業鏈韌性不足。