智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，首次覆蓋，給予老鋪黃金(06181)“推薦”評級，預計2024-2026年收入分別爲52.8、66.5、81.7億元;歸母淨利潤分別爲7.6、9.8、12.3億元。公司處於快速增長期增速顯著高於同業，該行預計有望享受更高的估值溢價。此外，該行預計公司中期渠道端有望保持量質齊升，收入端有望保持快速增長。
方正證券主要觀點如下：
中國古法手工金器專業第一品牌。
公司前身成立於2009年，是金色寶藏旗下第一家專注古法黃金銷售的門店。2014年“老鋪黃金”商標正式註冊，是國內率先推廣古法黃金概念的品牌，也是我國古法手工金器專業第一品牌。2024年6月公司在全國範圍(包括港澳)擁有33家自營模式門店，覆蓋14個城市。2023年公司實現營收31.8億元/+145.7%，歸母淨利潤4.16億元/340.4%。
圍繞“經典、極致、傳世”，打造古法黃金國牌奢侈品。
1)品牌：定位中國古法手工金器專業第一品牌。品牌核心目標客羣爲高淨值人羣，全系列產品均採用古法金。2023年公司足金黃金、足金鑲嵌產品克重分別約729、1043元/克，其中足金產品克重約爲基礎金價的1.6倍，顯著高於同業。
2)產品：原創設計及品質管控構築產品壁壘。公司產品包括首飾、金器等全系列多樣化產品，能夠滿足不同客戶消費心理需求，截至2024年6月已擁有超過1800項原創設計產品款式。研發團隊創始人親自領導，高度重視持續投入，形成系統性研發管理體系。
3)渠道：線上線下一體化銷售，其中線下佔比約89%，23年30家門店創收28.2億元，單店店效約0.91億元顯著高於同業，門店主要集中在一線與新一線城市高端商圈。
4)營銷：注重長期品牌建設，深度綁定核心用戶羣體。注重高端品牌形象營造，銷售費用率佔比約20%;推出客戶忠誠計劃會員綁定核心客戶羣體，消費達30萬元會員享受95折終身優惠，高端商圈通過實體店&快閃店營銷。
風險提示：消費環境疲軟的風險;品牌勢能不及預期的風險;渠道擴張不及預期的風險;黃金珠寶消費較爲疲軟的風險。