智通財經APP獲悉，東興證券發佈研報稱，降低能耗一直是壓縮機產品發展的方向，慮每年新增高效節能製冷設備佔比增加，估計完成政策要求需要更新改造的工商業製冷設備約爲3500萬臺(套)，僅政策推動下的更新替換帶來的增量就超過了2021年高點全年銷量2463萬臺，更新替換帶來的增量可期。另一方面，機牀上一輪銷售高峯是在2011-2014年，更新需求有望在2021-2024年快速增長。展望未來，業績增速展望較高的成長性中小市值標的估值有望得到修復，建議圍繞設備更新和節能減排重點關注壓縮機和機牀細分板塊。
東興證券主要觀點如下：
機械行業漲幅排名靠後，整體估值處於歷史低位
年初至今(7月18日)申萬機械一級行業指數漲幅-16.30%，漲幅位居第22位。跑輸同期上證指數、滬深300、中證500指數18.15、16.38和6.15個百分點。從估值來看，截至2024年7月18日，申萬機械設備一級指數PE-TTM(剔除負值)爲22.33倍，位於3.98%歷史分位，低於2014年以來歷史中位數27.65倍。從2024年中報機械設備公募基金配置比例爲3.02%，排名第12位。從2024中報相對於2024年Q1來看，機械設備公募基金配置比例變化-0.15個百分點，相對於其他行業公募基金配置比例變化，排名倒數第七。
細分板塊業績分化
從年初至今(7月18日)機械設備細分行業來看，僅摩托車、軌交設備、工程機械整機和油田服務板塊取得正收益，漲幅分別爲21.77%、12.31%、11.74%、6.70%。從業績來看，除機器人、印刷包裝設備、磨具磨料、儀器儀表扣非歸母淨利潤出現下滑，其餘子板塊扣非歸母淨利潤均實現正增長。其中，鋰電專用設備、光伏加工設備、激光設備、機牀工具、工程機械器件淨利潤增速低於收入增速，盈利能力較弱，體現下游景氣度較爲低迷。半導體設備、工控設備、軌交設備和紡織服裝設備淨利潤增速大幅領先收入增速，體現了較強的盈利能力。
大市值風格佔優
統計年初至今(7月12日)申萬機械設備一級指數成分股，市值越大的標的其現金流情況越好，久期較小，在年初以來宏觀經濟不確定性較大的市場環境中，受到資金追捧。展望未來，隨着穩增長政策持續加大力度和落地，市場信心和風險偏好有望得到提振，未來業績增速展望較高的成長性中小市值標的估值有望得到修復。結合宏觀經濟政策，建議圍繞設備更新和節能減排重點關注壓縮機和機牀細分板塊。
工商業製冷設備政策推動下的更新替換增量可期
降低能耗一直是壓縮機產品發展的方向。從銷量看，2021年工商用製冷壓縮機2463萬臺。根據冶金工業規劃研究院測算，據《製冷設備更新改造和回收利用實施指南(2023年版)》工作目標，到2025年，在運行工商業製冷設備中，能效達到節能水平及以上的高效節能產品佔比分別達到40%，當年新生產高效節能工商業製冷設備佔比達到55%。考慮每年新增高效節能製冷設備佔比增加，估計完成政策要求需要更新改造的工商業製冷設備約爲3500萬臺(套)，僅政策推動下的更新替換帶來的增量就超過了2021年高點全年銷量2463萬臺，更新替換帶來的增量可期。
推薦漢鍾精機(002158.SZ)，有望受益標的：冰輪環境(000811.SZ)、冰山冷熱(000530.SZ)、雪人股份(002639.SZ)、鑫磊股份(301317.SZ)。
2023-2026年有望迎來機牀行業更新需求快速增長
機牀上一輪銷售高峯是在2011-2014年，更新需求有望在2021-2024年快速增長。根據前瞻研究院的數據，2020年我國機牀保有量約爲800萬臺，其中使用年限超過10年的超齡機牀佔比超60%，面臨翻新和報廢階段的機牀總數不少於480萬臺，更新需求市場空間規模龐大。五軸聯動數控金屬切削機牀技術門檻最高，是國產機牀主要突破的方向。根據東興證券測算，到2025年國產五軸聯動數控機牀市場規模有望達到75.25億元，其中龍頭市場佔有率20.50%，對應營收規模約15.43億元。
有望受益標的：科德數控(688305.SH)、拓斯達(300607.SZ)、華中數控(300161.SZ)、海天精工(601882.SH)、紐威數控(688697.SH)。
風險提示：行業政策出現重大變化、市場發展不及預期、技術進步不及預期、宏觀經濟環境不及預期、市場風格及風險偏好發生重大變化等。