智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，24年上半年水泥行業盈利持續低位，龍頭進入微利或虧損的狀態下，行業底部特徵清晰。Q2以來龍頭策略再轉變，對盈利修復關注度提升，業內復價意願強烈。5月中下旬以來全國多區域先後新增錯峯計劃、推動區域復價，且往後看隨區域內企業間配合度提升，錯峯執行力度存增強預期，格局有望實現修復。淡季“以漲促穩”的價格策略或對行業價格預期企穩形成有效助力，爲旺季打好價格基礎，行業底部盈利預期正在改善。
進入常態化+差異化錯峯的時代
在產能利用率爲核心矛盾的背景下短期只有錯峯減產，才能發揮好水泥行業的商業模式優勢，並且可以快速見效緩解產能利用率壓力，從而修復價格和盈利環境。2024年開始，水泥行業錯峯呈現“常態化”和“差異化”的特徵。所謂常態化，就是錯峯的目的，時間，主體更靈活和更常態，因此有可能在2024年看到南方傳統旺季如Q4 也有一定的錯峯減產措施落地，這對改善行業供需關係將起到相對明顯的意義。差異化是同一區域不同產線停產不同的時間。2024年開始一些地區開始出現以成本爲區分的差異化減產安排，成本較高的企業停產的時間更長，差異化安排有利於區域內不同企業達成一致。
需求和成本曲線兩大因素決定區域自律共識難度
更常態化和差異化的錯峯，其落地就要更多依賴於區域內企業的自律行爲，因此實際執行落地會體現出更明顯的地域差異性。國泰君安認爲，從企業決策原理的角度來思考，區域內的自發減產能否完成，取決於兩個因素：1.當地需求強弱，弱需求地區或許反而更容易減產落地；2.區域內成本曲線是否陡峭，換言之就是區域內全國性主導大企業，和區域地方龍頭企業，其成本競爭力是否拉開，成本陡峭的地區更容易減產落地，也更容易形成差異化的減產安排。
東北，西北，西南需求弱成本曲線平，更容易達成全面大幅減產；長江中下游和華北需求強且有部分競爭力強中型企業，因此需要更多努力達成自律，但是差異化大概率是最終的最優解；廣東需求相對強且成本曲線陡峭，合作和競爭都容易達成穩態；廣西需求相對弱且成本曲線陡峭，差異化錯峯更容易達成。
維持水泥行業“增持”評級
錯峯是短期改善水泥行業產能利用率唯一手段，2024 年開始呈現常態化和差異化的新特徵，行業推動自律錯峯復價的積極性提升顯著。不同區域需求和成本曲線的不同決定自律難度，行業整體盈利預期底部修復。繼續推薦水泥龍頭：海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、上峯水泥(000672.SZ)、華潤建材科技(01313)、天山股份(000877.SZ)、塔牌集團(002233.SZ)等。