智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，下游OEM玩家+中游Tier供應商均加大對汽車智能化投入，大勢所趨。芯片以及傳感器等核心硬件+大模型等主導軟件算法發展日趨成熟，對於長尾場景覆蓋度更爲完善，終端產品體驗優化改善。共享經濟時代，共享出行市場加速擴容，原有B端網約車市場以及中低端成本主導型的私人出行市場均有望被Robotaxi所取代，降本提效爲核心驅動。行業變革以技術進步爲本，流量聚合爲王，特斯拉等OEM自營玩家以及第三方專業運營平臺均有望受益，並帶動相關供應鏈爆發向上。
東吳證券主要觀點如下：
Robotaxi行業加速變化，政策+技術+企業運營多重發力，規模化拐點即將到來。
Robotaxi發展起源於美國谷歌旗下Waymo，2017年起百度開始在國內研發試運營，2020年起在全國多個城市初步量產落地，如祺出行、小馬智行等OEM/第三方技術廠商紛紛入局。1)政策端，2020年起數字智能化交通以及車路雲建設加速，地方政策主導推動本地智能汽車試點落地，支持力度加大;2)技術端：智駕芯片以及系列傳感器隨產業化迅速降本，軟件維度端到端大模型上車助力算法靈活處理多種長尾場景，改善體驗;3)企業運營端，多玩家參與，快速完善服務標準和運營體系以及相關資產增值衍生業務。
綜合政策/技術/運營多維度，我們判斷，2026年有望成爲Robotaxi規模化量產元年。
綜合購買成本+使用成本+維保費用等成本項，考慮Robotaxi無人化運營機制對於載客效率的提升，同時單公里出行費用由2.5元下降至1元，我們預計Robotaxi年均利潤依然有望超越出租/網約車模式，相應對於企業盈利和用戶出行成本均能帶來正向改善。結合成本下降對於企業運營積極性和用戶使用意願度的刺激，我們判斷Robotaxi有望率先替代B端市場，2026/2030年國內Robotaxi市場保有量分別有望達到10/300萬輛，年新增銷量分別6/150萬輛，佔共享出行市場比例由0.2%提升至75%。更進一步，更加註重成本和性價比的中低端私人出行市場也有望替代，根據我們測算，C2C模式下，中長期穩態預期：單臺Robotaxi保有將替代3臺左右私家車市場保有量。
Robotaxi運營模式中長期聚焦“流量爲王”的聚合型平臺以及“技術爲本”的自運營模式：
特斯拉作爲全球Robotaxi技術引領者，憑藉全自研智駕軟硬件解決方案和成熟雲端配置，有望構建技術+流量和盈利的正循環。我們測算，參考Uber，中性預期下北美市場特斯拉B端Robotaxi業務年化淨利潤中樞有望接近1000億美元，對應細分業務市值空間接近2萬億美元。國內關注百度(蘿蔔快跑)/如祺出行等企業Robotaxi業務的向上突破。
投資建議：汽車AI智能化轉型大勢所趨，Robotaxi有望成爲商業化落地的優選方向。
全行業加速智能化轉型，產業趨勢明確。下游OEM玩家+中游Tier供應商均加大對汽車智能化投入，大勢所趨。芯片以及傳感器等核心硬件+大模型等主導軟件算法發展日趨成熟，對於長尾場景覆蓋度更爲完善，終端產品體驗優化改善。
共享經濟時代，共享出行市場加速擴容，原有B端網約車市場以及中低端成本主導型的私人出行市場均有望被Robotaxi所取代，降本提效爲核心驅動。行業變革以技術進步爲本，流量聚合爲王，特斯拉等OEM自營玩家以及第三方專業運營平臺均有望受益，並帶動相關供應鏈爆發向上。
看好智駕頭部車企以及智能化增量零部件：1)華爲系玩家【長安汽車+賽力斯+江淮汽車】，關注【北汽藍谷】;2)頭部新勢力【小鵬汽車+理想汽車】;3)加速轉型【吉利汽車+上汽集團+長城汽車+廣汽集團】;4)智能化核心增量零部件：域控制器(德賽西威+經緯恆潤+華陽集團+均勝電子等)+線控底盤(伯特利+耐世特+拓普集團等);5)特斯拉產業鏈核心標的(新泉股份+拓普集團等)。
風險提示：
智能駕駛相關技術迭代/產業政策出臺低於預期。若智能駕駛相關技術迭代節奏低於預期，可能會對消費者對智駕的認知和接受度產生影響，政策出臺節奏低於預期也可能影響節奏。
華爲/小鵬等頭部車企新車銷量低於預期。頭部車企智駕新車銷量表現低於預期，可能拖累智駕滲透率提升，對板塊產生負面影響。