智通財經APP獲悉，華西證券發表研報稱，從HGX到DGX到現在MGX，英偉達(NVDA.US)已經成功轉型，從芯片模組廠商轉變到服務器廠商。MGX與DGX的邏輯相似，英偉達自主設計服務器，然後通過OEM廠商代工，產業鏈話語權由英偉達主導。在GB200具有跨時代意義的背景下，OEM廠商在英偉達體系代工份額會進一步提升。北美四雲對Capex預算樂觀，堅定發力人工智能;供給側臺積電及HBM廠商給與AI今年樂觀指引。此外，在萬億參數AIGC的大背景下，GB200的出貨預期指引依舊樂觀。
從HGX到MGX，英偉達強調供應體系的絕對主權: 從HGX到DGX到現在MGX，英偉達已經成功轉型，從芯片模組廠商轉變到服務器廠商，其自身的商業價值進一步增強，此外由於其商業產品形態的改變，其供應鏈競爭格局也發生改變。MGX與DGX的邏輯相似，英偉達自主設計服務器，然後通過OEM廠商代工，從而出貨給CSP或非CSP廠商，OEM在此種的份額較大。此時產業鏈話語權由英偉達主導。因此OEM廠商迎來利好，在GB200具有跨時代意義的背景下，OEM廠商在英偉達體系代工份額會進一步提升。
供給端與需求端依舊樂觀：北美四雲對Capex預算樂觀，堅定發力人工智能，英偉達預期業績依舊樂觀：微軟預計2024年持續擴大人工智能的投資規模與產能，環比大幅增長，谷歌預計2024年剩下季度保持不低於120億美元資本支出。Meta上調Capex指引從300億美元-350億美元至350億至400億美元，預計2025年資本支出持續增加。亞馬遜預計2024年整體資本支出將大幅增長。供給側：臺積電給與AI今年樂觀指引。2024年4月18日，公司公佈2024年Q1季報，公司明確表明人工智能需求強勁，人工智能2024年收入佔比有望達到十幾個點，公司預計未來五年其收入複合增長率將達到50%。HBM廠商同時給出樂觀指引。
不斷上調的GB200預期：此外根據Semianylasis的測算在像 GPT-4 這樣的大模型中，B200 在 GPT-4 推理中帶來約 4 倍到 7 倍的性能提升，當量化公平設置時，具體取決於選擇的交互性曲線點。相比之下，GB200 的提升範圍從約 5 倍到 21 倍——更大的提升。模型生成方面落後於大公司的人有望購買GB200 用於他們的大模型訓練和推理。因此，在萬億參數AIGC的大背景下，GB200的出貨預期指引依舊樂觀。
投資建議：
抓住核心供應鏈變化，把握彈性：1、供應鏈份額的變動，例如OEM份額的提升;2、新進入供應鏈體系廠商，例如銅鏈接、液冷、電源等。
受益標的：
代工：工業富聯、浪潮信息等;
電源：麥格米特等;
PCB：滬電股份、勝宏科技等;
液冷檢測設備：淳中科技;
服務器運營：協創數據。
風險提示：1、政策不及預期的風險;2、AI倫理風險;3、技術升級不及預期的風險;4、中美貿易摩擦升級的風險。