智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，看好AI換機週期和國產算力產業鏈的投資機會。回顧過去一年的表現，以英偉達爲代表的海外算力板塊大幅上漲，但國內表現分化；AI手機等硬件發展低於預期；百模大戰告一段落；AI應用生產力工具先行。展望未來，AI大模型產業的快速發展，正在帶動家電、PC、手機之後的第四次全球產業鏈重構，看好：1）中國消費電子企業在這輪AI換機週期下顯著受益；2）包括設備、製造、芯片設計、整機在內的國產算力產業鏈穩步發展；3）中國大模型應用出海。該行認爲，AI手機的國產化和國產算力鏈出海存在一定挑戰。
華泰證券主要觀點如下：
中美算力產業鏈平行發展趨勢確立，看好國產算力鏈發展機遇
從2022年11月以來，英偉達股價大幅上漲839%，FY24數據中心相關收入大幅增長216.7%。6/18，英偉達超過微軟，成爲全球市值最大的公司。在英偉達強勁業績的帶動下，臺積電（+157%）、日經半導體指數（+126%）、中國臺灣電子指數（+114%）、費城半導體指數（+132%）都顯著上漲，一條圍繞英偉達的新硬件產業鏈快速形成，但中國大陸公司佔比不高。另一方面，以華爲、海光、寒武紀等國內算力芯片公司爲代表的國內算力鏈也在穩步發展。展望未來，看好包括設備、製造、芯片設計、整機在內的國產算力產業鏈穩步發展。
全球消費電子產業鏈高度耦合，AI手機週期中國產業鏈充分受益
2022/11以來，蘋果股價+37%，跑輸納指24pct。微軟、谷歌等發佈的AI PC、AI手機受軟件兼容性影響，市場反響一般。6/11, 蘋果WWDC推出由蘋果自研大模型以及OpenAI的ChatGPT組成的智能系統Apple Intelligence。由於此類功能只在iPhone 15 pro/max及以後系列搭載，看好該功能推動總量超14.6億用戶換機。經過15年以上發展，中國的消費電子產業已形成包括品牌、組裝、電子元件、半導體在內的產業鏈，成本和創新能力具有顯著優勢，是全球消費電子產業鏈不可缺失的一部分。該行看好中國消費電子企業“再出海”，通過在越南、馬來西亞、泰國等地擴大生產規模，在中美關稅等不利貿易條件下，把握AI手機產業機會。
百模大戰告一段落，應用看好Copilot等生產力工具落地機會
從22年11月OpenAI推出ChatGPT至今，我們看到Chatbot應用的能力不斷增強，從最初的文字問答，迅速向具有自主記憶、推理、規劃和執行的全自動能力的AI Agent發展。隨着以Llama爲代表的高性能開源大模型的出現，大部分大模型創業公司轉向基於開源大模型的二次開發，百模大戰告一段落。應用方面，ChatGPT爲代表的AI個人助理的用戶數發展進入平臺期，關注ChatGPT登陸蘋果手機後帶來的變化。看好微軟的Github Copilot和Office Copilot率先大規模落地，提升編程和辦公效率。
風險提示：中美貿易摩擦加劇的風險；半導體週期下行的風險；下游需求復甦進度低於預期；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，並不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。