智通財經APP獲悉，華爾街專業人士再次對散戶投資者感到不安。只是這一次，重點不是他們在做什麼交易，而是什麼時候做交易。
據悉，自大流行以來席捲美國市場的業餘投資浪潮正在幫助推動隔夜股票交易的繁榮。像Robinhood(HOOD.US)和盈透證券(IBKR.US)這樣的平臺已經採取了每週五天、每天24小時提供美國股票買賣的方式。這有效地消除了傳統的八小時夜間休息時間。事實證明，這一舉措非常受歡迎。其他人也開始注意到這一點，即使是“粉單”市場也將在7月加入這場競爭。
然而，隨着美國股市繁榮的步伐加快，一些業內人士對股市走向“不夜城”的趨勢提出了嚴重擔憂。Themis trading LLC的股票交易聯席主管Joseph Saluzzi表示：“只有在流動性如此差的半夜，我們纔會遇到麻煩。”最近的幾次意外的大變動讓有30多年市場經驗的Joseph Saluzzi感到不安，比如遊戲驛站(GME.US)的股價在6月份一個週日晚上飆升了20%。他最大的擔憂是，有人可能會利用隔夜交易緩慢的機會，爲某隻股票創造動能，推高股價以快速獲利。
與此同時，業內人士還有着一系列擔憂，包括無休止的交易日對心理健康的影響，以及美國股市從海外市場吸走更多資金的可能性。監管機構則強調了防範欺詐的必要性。今年4月，紐約證交所對業內人士進行了關於不間斷交易的調查。該交易所迄今尚未公佈調查結果，此後一直強調需要開展工作以確保市場做好準備。
夜間繁榮
目前，美國股票現貨市場在紐約的交易時間爲每週五天，從上午9點30分至下午4點。除此之外，還有一種電子延期交易形式，允許在上午4點開始的盤前交易和持續到晚上8點的盤後交易中進行有限類型的交易。
通過在自己的系統內匹配訂單或使用專門的平臺，一些市場新貴以私人股票銷售的形式(而不是以公開記錄的價格進行交易)在夜間提供交易。在這個過程中，他們將股票交易周的開始時間提前到了週日晚上8點，比正式開市時間早了8個小時。美國最大的專用隔夜交易平臺Blue Ocean Technologies LLC的首席執行官Brian Hyndman表示:“幾年後，這將成爲主流。”“人們不想等到週一早上有人敲響鐘纔開始交易。他們希望在自己方便、時機合適的時候進行交易。”
這是隔夜交易賣點的重要組成部分——它讓投資者能夠對影響市場的事件隨時做出反應。這也有利於散戶投資者，因爲他們通常沒有像其他交易者那樣在營業時間進行交易的機會。此外，它還服務於那些來自遙遠時區的渴望從美國股市中分得一杯羹的國際投資者。
盈透證券負責營銷和產品開發的執行副總裁Steve Sanders表示，由於歐洲和亞洲投資者的需求，該公司於2022年推出了美國股票的隔夜交易。該公司約85%的新客戶申請來自國外，目前已將其股票和ETF數量增加到1萬多隻。截至今年6月，這些證券的隔夜交易數量增長了308%，目前約佔盈透證券美國股票總交易量的2.2%。Steve Sanders表示：“我相信我們纔剛剛開始。因爲這是一個全球化的貿易世界，人們對美國市場感興趣，所以個人和機構的需求將繼續增長。”
上述的專用隔夜交易平臺Blue Ocean在5月份平均每晚的股票交易數量攀升至4000萬股。這已經足以讓這家成立於2021年的年輕公司實現收支平衡。Brian Hyndman認爲，這一數字最終可能會升至10億股。
然而，這與常規市場平均120億股的易手量相形見絀。這凸顯了隔夜交易的最大風險，即在相對較低的交易量中出現過大波動的危險。因此，這些平臺限制了潛在價格變動的規模(例如，Blue Ocean只允許20%的價格波動)。它們還只接受限價單，即直接以特定價格或更高價格買賣股票。這爲投資者提供了一層保護，因爲如果現行價格過高或過低，交易就不會執行。
Brian Hyndman表示：“你永遠不會在你想要的價格之外買賣一隻股票。”他表示，所有的保護措施都有助於確保Blue Ocean沒有“對系統造成任何傷害或不適當的波動”。
儘管如此，Bloomberg Intelligence的一項分析顯示，Blue Ocean近四分之三的股票成交量爲非流動性股票，即買賣價差超過30個基點的股票。在主要的另類交易場所中，這一羣體平均只佔交易活動的16.6%。
Steve Sanders表示，在隔夜交易時“可能會產生額外的價差”，“人們應該做好功課，瞭解正常交易時間的價差，並將其與隔夜交易時間的價差進行比較，然後決定是否值得”。
獨特的風險
華爾街對全天候市場並不陌生，因爲貨幣和國債交易每週五天不間斷，而加密貨幣世界也在全天候運轉。這在股票領域也不是什麼新奇的想法。現爲嘉信理財旗下的TD Ameritrade Inc.在2018年推出了24小時股票交易，從大約12只交易所交易基金開始，一年後將交易範圍擴大到24只證券。
不過，TD Ameritrade並未添加任何後續內容。嘉信理財的一位發言人表示，雖然它準備提供更多的產品，但它也注意到“區分隔夜交易的獨特風險和限制”。它提供與期貨市場同時活躍的產品相關的證券，而不是那些“更容易受到低流動性或可變流動性和/或缺乏價格發現機制的影響”的證券。
非上市股票的場外交易平臺OTC Markets Group Inc.正準備在7月初推出自己的隔夜交易平臺。這是一個值得注意的舉動，因爲即使在正常時間，“粉單”市場也以高度投機而聞名。
OTC Markets Group數據執行副總裁Matt Fuchs認爲，隔夜交易的風險與正常交易中流動性差的證券的風險沒有什麼不同，關鍵在於提供有關交易量和價格變化的充分透明度。他表示，該公司還將限制波動幅度，最高限制在10%至15%之間，並將在擴大交易範圍之前，先開始對一小部分股票進行隔夜交易。
與此同時，OTC Markets Group業務的一個關鍵部分是未在美國交易所上市的大型全球公司的交叉交易證券。這意味着，它的隔夜發行還將使投資者能夠在常規交易時間之前或之後交易許多歐洲公司。Matt Fuchs表示:“我們看到，很多最初的需求都與散戶投資者有關。“隨着時間的推移，我們也在考慮迎合機構的需求。”
雖然散戶投資者可能會接受隔夜交易的便利性，但這可能會以犧牲專業人士的利益爲代價，因爲這個行業已經因無休止的需求而臭名昭著。Stratos Investment Management首席市場策略師Malcolm Polley表示，一個不眠不休的市場可能會給那些感到有壓力、要不斷監控市場走勢或被動調整頭寸的人帶來精神上的危害。
Malcolm Polley還擔心，隨時交易的能力必然會助長短期投機，而不是關注商業基本面。學術研究表明，如果給小額投資者更多的交易時間，他們的平均收益會更差。斯坦福大學和華盛頓大學的研究人員進行的一項研究認爲，限制交易時間可以抑制活躍的散戶交易，從而改善投資業績。Malcolm Polley表示：“當投資決策從想法變成反應時，它就不再是一個投資決策。”
清除障礙
Robinhood首席經紀官 Steve Quirk表示，盤後交易佔Robinhood總交易量的25%之多，在5月份meme股大漲期間，晚間交易又增加了10%。
正是由於這種需求，由億萬富翁Steve Cohen支持的24交易所(24/7提供貨幣和加密衍生品交易)正在尋求批准，啓動24小時股票交易所。(該公司創始人兼首席執行官Dmitri Galinov表示，該公司預計美國證券交易委員會(SEC)將於11月做出決定。
獲得批准的幾率尚不清楚。美國金融界主要行業組織——美國證券業和金融市場協會在致SEC的一封信中評論了這一申請，指出批准將對整體市場結構產生重大影響。它寫道，“可能的情況”是，其他全國性證券交易所也將過渡到24小時交易。
SEC拒絕置評。不過，SEC主席Gary Gensler在6月的一場會議期間證實，SEC正在審查24小時交易的申請。他表示，該機構希望確保防範欺詐和操縱的充分保護措施，並將指令發送到中央清算所。
交易需要集中清算——由第三方公司作爲買賣雙方的中介進行結算，這就是目前24小時股票交易每週只能運行5天的原因。沒有結算所在週六或週日營業，這意味着週五或週六晚上的隔夜交易無法在第二天處理。
在美國，大多數交易所股票交易都是由美國國家證券清算公司(National Securities Clearing Corporation，NSCC)清算的。該公司隸屬於存管信託與清算公司(Depository Trust & Clearing Corporation)。NSCC股票結算部總經理Michele Hillery表示，隨着市場結構的演變，結算所正在與會員討論延長其工作時間，“包括24/7全天候運營的可能性”。她表示，任何變化都必須由行業主導，“任何必要的規則變化都將受到監管機構的審查和批准”。
不過，清算等實際挑戰是並非每家公司都急於延長交易時間的一個關鍵原因。紐約證券交易所集團公司總裁Lynn Martin表示，其對24小時交易的民意調查顯示，如果要以負責任的方式實施，“有很多事情需要考慮，主要是在基礎設施方面”。
無論發生什麼，海外市場都可能會以濃厚的興趣關注24小時交易試驗——但可能不是因爲它們計劃效仿。相反，他們會對本地投資者將資金投向美國股市的另一個潛在渠道保持警惕。歐洲和亞洲股市的吸引力已經難以與科技巨頭主導的美國股市相媲美。
Research Affiliates LLC股票策略首席投資官Que Nguyen表示：“一些大型美國公司是全球投資組合的主要組成部分。”“任何增強以美國市場爲中心的舉措，包括延長交易時間和加深流動性，都將給非美國市場帶來進一步的壓力。”
