智通財經APP獲悉，世界鉑金投資協會發文稱，最近美國和歐盟宣佈對中國汽車進口徵收關稅，以及歐洲和南非政治格局發生變化，雖然這些事件並無直接關聯，但它們可能會推動進一步有利於鉑金投資邏輯。如果純電動汽車關稅和疲軟的環保法規減緩了純電動汽車在美國和歐盟大型汽車市場的普及，汽車領域的鉑族金屬需求可能會更高且更持久。同時，如果南非的新聯合政府推動經濟自由化和改革，南非鉑族金屬的礦山供應可能會進一步減少。
2024年5月，美國將對中國電動汽車(BEV)的關稅從25%提高到100%，而2024年6月，歐盟也將關稅從10%提高到27%至48%(圖1)。中國在2023年出口了近五百萬輛汽車，其中美國和歐盟分別是其最大的和第三大市場。西方的關稅旨在爲其國內車企提供時間，以提高其成本競爭力與中國的純電動汽車競爭。
然而，這些關稅也會使純電動汽車的價格相對於內燃機汽車(ICE)變得缺乏價格競爭力(中國生產了歐盟2023年22%的電動汽車)，這可能會加劇美國和歐盟的電動汽車市場份額增長放緩的現象(圖3)。如果關稅導致內燃機和混動汽車出現更高且更持續的銷售，每減少1%的輕型車(LV)市場份額，將分別使美國和歐盟在中期的汽車年度鉑鈀需求增加2.1萬盎司和2.9萬盎司(相對於2023年至2028年的基線預測 -1.3% 複合年增長率，圖5)。
圖1：美國和歐盟提高了中國電純動汽車進口關稅
來源：美國國際貿易委員會 (USITC)、歐盟關稅和貿易綜合數據庫 (TARIC)、WPIC 研究
圖2：中國現在是世界上最大的汽車出口國
來源：WPIC研究
由於右翼政黨在歐盟議會選舉中獲得席位，2030年以後，汽車領域鉑族金屬需求前景可能高於預期。選民表示，嚴格的環保法規影響了歐盟的製造業和農業競爭力。較爲寬鬆的立法可能會減緩初期氫經濟中的鉑金需求增長，但如果歐洲2035年禁止銷售新內燃機汽車的規定被推遲，反而會增加汽車領域鉑族金屬的需求(圖6)。
轉向南非的選舉以及包括非洲人國民大會 (ANC)、民主聯盟(DA)、因卡塔自由黨 (IFP)、愛國聯盟 (PA) 和良好黨 (GOOD) 共同成立國家團結政府 (GNU)(圖7)。民主聯盟的加入可能會促進經濟自由化，並對Eskom(南非國家電力公司)、Transnet(南非國家交通運輸公司)和勞動法進行改革。降低南非的國際風險形象可能會增強南非貨幣並減少南非鉑族金屬礦企的利潤率(佔全球供應的54%)。
然而，監管自由化將使礦企更能靈活應對市場環境的上行和下行週期。鉑金市場對從2023年到至少2028年期間預測供應短缺出現平淡的價格反應(圖8)，可能反映了礦企目前在應對潛在市場狀況時的產量靈活性不足。南非治理的改善和持續增長的汽車領域需求，無論是單獨還是共力，都支持鉑金的投資邏輯。
關稅可能會阻礙純電動汽車(BEVs)的銷售，延長內燃機(ICE)和混動車的需求，從而減緩汽車領域鉑族金屬(PGM)需求的下降
南非的鉑族金屬供應可能會因積極的政治變化而進一步減少
預計鉑金市場的年度供應缺口將持續至少至2028
作爲投資資產，鉑金的吸引力來自以下：
WPIC研究認爲鉑金市場從2023年起處於連續短缺時期。
受南非產量挑戰和回收供應的阻礙，鉑金供應仍然受到挑戰。
更高更久的燃油車及混動車產量將支持汽車領域的鉑金需求。
雖然基數小，但氫將成爲鉑金未來需求的一個主要來源。
鉑金價格仍處於歷史低位，遠低於黃金。
圖3：純電動汽車市場份額增長因價格和實用性遭遇阻力而放緩
來源：ACEA(歐洲汽車製造商協會)、WPIC研究
圖4：南非佔全球年度鉑金總供應量的50%以上(2023年：720萬盎司)
來源：金屬聚焦、WPIC研究
圖5:動力系統的混動化和純電動汽車市場份額增長的放緩
支撐了我們對汽車領域鉑族金屬需求彈性的預期
來源：金屬聚焦(鉑金至2024年預測，鈀金至2023年)，此後爲WPIC研究
圖6:歐盟綠色立法放鬆將對近期和中期的PGM需求產生淨積極影響，
因爲氫相關的PGM需求小於汽車領域的PGM需求
來源：WPIC研究
圖7: 非洲國民大會(ANC)在南非2024年全國大選中失去了絕對多數支持
來源：南非選舉委員會(IEC)，WPIC 研究
圖8：如果純電動汽車(BEV)普及率放緩，
鉑金短缺可能比我們基本預測更嚴重，而鈀金進入盈餘的時間會更晚
來源：金屬聚焦(鉑金至2024年預測，鈀金至2023年)，此後爲WPIC研究