智通財經APP獲悉，勒龐領導的國民聯盟(National Rally)在上週日開始的議會臨時選舉中民調排名第一，債券投資者再次興奮起來，股票投資者也加入其中。由於左翼聯盟承諾提高稅收和增加開支，因此排名第二。
此前，2017年大選，勒龐的極右翼政黨首次接近贏得法國政權時，出於對這一結果造成的潛在經濟損失的擔憂，激動的投資者湧入市場，推高了債券收益率溢價。
最終，勒龐在2017年的總統競選中落敗，在第二輪投票中，對商業友好的新貴馬克龍以66%對34%的票數擊敗了她，市場也因此反彈。
2017年和2024年的相似之處有限。七年前，各國央行將利率推低至零以下，試圖重振全球經濟，而如今，隨着後疫情時期的通脹飆升，各國央行卻將利率推高不少。
不過，在這兩次大選中，投資者都呈現出對政治和監管風險的敏感性，交易員們也在重拾七年前的操作指南以做準備。以下是各項資產類別當時及現在的表現。
債券，現在和過去
馬克龍在6月9日出人意料地決定舉行大選，這令債券投資者感到恐慌：他們立即要求法國相比德國國債的收益率溢價達到80個基點，而之前的溢價不到50個基點。這一利差是2012年歐元區深陷債務危機以來的最高水平。
雖然本週溢價略有下降，但等價債券期貨交易者的頭寸表明，他們仍在押注法國收益率走高。利差擴大更多源於德國收益率下降，而不是法國收益率飆升，這也是一種安全出逃的跡象。
早在2017年，由於市場對馬克龍擔任總統的可能性進行了定價，法國債券(稱爲OATs)與德國國債之間的利差在第一輪總統大選前以類似的方式飆升，隨後在馬克龍贏得第一輪大選後再次收窄。
今年與2017年的一個主要區別在於，當時勒龐提議讓法國退出歐元區，而現在她已放棄了這一立場。這一前景(無論多麼渺茫)，即歐元崩潰並導致以復甦的國家貨幣計價的政府債券，意味着意大利政府債券利差在2017年也有所擴大。
高盛集團策略師莉莉婭·佩塔文(Lilia Peytavin)等人在一份說明中寫道，“大部分影響都集中在法國資產上，這與2017年法國總統大選競選期間的情況不同。”
與此同時，作爲衡量投資者不確定性的指標，固定收益波動率在大選呼聲出乎意料之後，本月從近兩年低點躍升至五個月高點。與此形成鮮明對比的是，由於歐洲央行正實施旨在提振歐元區疲軟增長的鉅額債券購買計劃，2017年的價格波動幅度有所下降。
股票，過去和現在
對於股票來說，2017年的情況完全不同。大選前幾周，CAC 40指數一直在上漲，在第一輪選舉前夕略有下跌。當時，全球寬鬆的貨幣政策是股市的主要推動力。這一次，自馬克龍決定舉行大選以來，該基準指數已下跌4.3%，投資者對國民聯盟和左翼新人民陣線聯盟的民粹主義經濟政策感到擔憂。
就估值而言，MSCI法國指數在2017年和當前的交易水平相似，都是14至15倍的預估收益。然而，與2024年相比，法國股票在2017年的交易價格並沒有高於歐洲其他國家。事實上，法國股票近期的回調使其回到了相對長期的估值中值，消除了溢價。
與債券一樣，2017年4月23日的第一輪總統選舉也引發了股市的反彈，CAC40指數在次日飆升4.1%，是該基準指數在過去10年中除疫情期間外的最大漲幅之一。
法國興業銀行是自大選宣佈以來本月跌幅最大的股票之一，該股在2017年投票前波動較大，但在第一輪投票後的第二天反彈了近10%。其他受到嚴重影響的股票，如基礎設施和建築公司VinciSA或EiffageSA的股價也出現了類似波動。
儘管當前股市不像2017年那樣得到低利率和寬鬆貨幣政策的支持，但歐洲經濟已顯示出復甦跡象，盈利預期也在上升。同時，隨着通脹降溫，歐洲央行本月已開始降息。
然而，投資者並沒有因此而沾沾自喜。期權市場對法國股票的風險定價與2017年相似，法國CAC40指數與德國DAX指數一個月隱含波動率之間的價差飆升至約6個點。
根據民調結果，今年的大選(第二輪投票將於7月7日舉行)很可能導致極右翼或左翼成爲議會中最大的政黨。這反過來或將促使馬克龍從他們的隊伍中挑選總理。從投資者的角度來看，唯一值得安慰的是，股市及債市或已對這一結果進行了定價，從而導致投票後的反彈。
以格里·福勒(Gerry Fowler)爲首的瑞銀集團策略師上週在一份報告中表達了對買入機會的看好：“市場往往對政治風險反應過度，我們認爲這又是一個案例。市場往往最終迫使妥協，政客們很可能知道這一點。”
