智通財經APP獲悉，Metals Focus發佈黃金礦企同業分析報告。2024年一季度的情況凸顯出黃金礦業內的企業持續面臨運營挑戰。自2009年起，納入同業分析黃金礦企每個季度現金成本的平均升幅爲1.6%。據估算，2024年一季度加權平均現金成本爲1,115美元/盎司，環比和同比都上升6%，凸顯出全行業持續面臨財務壓力。2009年以來，納入同業分析礦企的黃金總產量(以當量盎司計)進入長期下降通道，2013年以來下降趨勢更爲明顯。2024年一季度其黃金總產量較上季度環比下降13%，創至少是2009年以來的新低。
一般而言，每年一季度礦企的黃金產量都較低，今年一季度發生的一些非常事件更導致該季度黃金產量降幅創出2009年一季度以來第二大降幅。一季度西澳大利亞地區遭遇暴雨，導致英美黃金阿散蒂公司旗下的Tropicana礦山和金田公司旗下的Gruyere礦山等都暫停生產。在南非，西班耶靜水礦業公司的生產受到下列兩大事件的雙重衝擊：2023年四季度Kloof4號礦井關閉;地震活動後旗下Driefontein礦山的產能提升步伐慢於預期，在俄羅斯，多金屬公司完成了出售其在俄資產的交易。
黃金產量當量
礦企報告稱推高現金成本的因素包括礦產資源權益金上調，電力和人力成本上升，所加工的礦石品位下降等。
另一個也許更有趣的現金成本衡量指標是我們所稱的“股東現金成本”，包含總維持成本、項目資本支出、以現金繳納的稅金、利息、礦產資源權益金等各項現金成本。扣除後剩餘的資金可用於派發股息、償還債務或進行企業併購活動。2024年一季度納入同業分析黃金礦企的股東現金成本爲2,027美元/盎司，環比和同比分別上升4%和10%。雖然成本不斷上升，一季度這些礦企的現金利潤率仍爲正值，達44美元/盎司，相當於金價的2%，不過仍遠低於2020年三季度創出的現金利潤率峯值575美元/盎司。
多年來納入同業分析黃金礦企的資本支出總額波動頗大。峯值水平爲2012年四季度的63億美元，2016年二季度則劇降至17億美元。之後再次開始回升，2024年一季度資本支出總額略低於35億美元，較上季度下降18%。單位產品的資本支出額爲498美元/盎司。
股東現金成本與金價
2024年一季度單位產品的維持性資本支出額下降21%，至280美元/盎司。2016年一季度該項支出觸及134美元/盎司的低點，歷史高點則爲2012年三季度創出的351美元/盎司。據我們估算，爲維持當前產量水平，維持性資本支出額需要接近300美元/盎司。一季度單位產品的項目資本支出額下降6%，至193美元/盎司。多家黃金生產商都報告稱其一季度的項目資本支出額下降。
2020年三季度納入同業分析黃金礦企扣除資本支出後的現金流量升至峯值，逼近50億美元。據估算，2024年一季度扣除資本支出後經營活動產生的現金流量爲3.09億美元，較2023年四季度上升66%。不過各礦企報告的現金流量狀況好壞參半。今年一季度巴里克公司的自由現金流從去年四季度的1.36億美元降至3,200萬美元，而哈莫尼公司和金羅斯公司的自由現金流則大幅增長，分別升至4.86億美元和1.45億美元。2013年二季度納入同業分析礦企的淨債務升至峯值，爲322億美元，之後持續下降至135億美元下方。據估算與上季度相比，今年一季度淨債務下降12%，但同比上升9%。
2010年四季度至2015年三季度期間，納入同業分析黃金礦企的加權平均股價自峯值水平下跌71%，之後主要維持橫盤震盪走勢。2024年一季度加權平均股價以平盤報收，而同一期間金價則上漲7%。過去12個月期間，加權平均股價下跌4%，跑輸金價表現(期間上漲11%)。今年一季度平均股價對金價的比率仍接近2009年我們開始進行同業分析以來的最低水平。
2013年一季度至2019年三季度期間，納入同業分析黃金礦企的儲量壽命從峯值26年降至低點17年。2024年一季度儲量壽命小幅降至19年。總體來看這反映出礦企在計算儲量時採用更高金價假設，同時資源量向儲量的轉化率下降(資源量轉化爲儲量需要大量投資)。從長期來看，提高勘探支出對維持產量水平至關重要。
2024年一季度的情況凸顯出黃金礦業內的企業持續面臨運營挑戰。因產量下降，疊加成本不斷上升，礦企有必要進行戰略和運營方面的調整。爲確保未來黃金產量的可持續增長，礦企需要實現管理成本、優化運營和投資於勘探活動間的良好平衡。
加權平均股價與黃金價格
